主动脉|心脉医疗：大牛股气质十足，值得你终身持有！
_本文原题：心脉医疗：大牛股气质十足 ， 值得你终身持有！
第一部分：为何一眼就看上了她（赛马）
为何一眼就看上了她？原因很简单：有牛股气质 ， 极其诱人 。
财务走势决定股价走势 ， 咱们直接看财务走势 。
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来看图说话吧 。
1.公司净资产收益率相当高 ， 在上市前的2018年竟高达50% ， 也就是说 ， 每两年就可以复制一个心脉医疗 。
2019年 ， 公司在科创板上市后 ， 融资8.3亿元 ， 这部分资金是要计入货币资金和权益的 ， 因此 ， 公司的净资产收益率被拉低到24.67% 。 即便如此 ， 24.67%的净资产收益率也是行业的佼佼者 。 并且随着公司资金瓶颈得到解决 ， 公司后续的发展更有保证了 ， 必然会再一次拉高股市的净资产收益率 。
2.公司近几年的净利润增幅相当快 ， 平均增幅超过45% 。 是公司超快的净利润增幅拉高了公司的净资产收益率 。
高净资产收益率是股价走牛的关键 ， 背后的增长率是关键中的关键 。 心脉医疗的财务走势完全符合大牛股特征 ， 而且还不是一般的牛股气质 。
较早关注我的朋友应该知道 ， 我写了五篇健帆生物的文章 ， 并且持有健帆生物至今 。 我们这里先插播一下健帆生物的简要财务数据哈 。
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扫一眼数据 ， 对比一下 ， 是不是几乎一样一样的财务走势？？好像是一个模子刻出来的 。
健帆生物年销售额达到14亿元 ， 而心脉医疗的年销售额不到4亿元 ， 谁的成长空间更大呢？不需要我说吧 。
感兴趣的朋友可以回看健帆生物的文章 。 本文的重点是心脉医疗 ， 健帆生物的名字就过去吧 。 继续看心脉医疗的数据 。
3.公司近三年的净利润现金含量超过100% ， 现金流非常好 。 因此公司不需要依靠借钱度日 ， 很自然的公司的资产负债率很低 。
然后 ， 可以推测公司应该不存在有息负债 ， 没有财务负担 。 我们来看一下损益表截图 。
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看图说话 。
公司近年的财务费用均为负数 ， 基本可以判断公司没有借款 。 看一下资产负债表的短期借款和长期借款科目 ， 会发现公司确实么有借款 。 漂亮啊漂亮 。
4.上面说公司的现金流好 。 不妨来看公司的销售收现情况 。
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看图说话吧
公司近三年的销售商品收到的现金均高于当期的营业收入 。 很显然公司仅有一点点的应收账款 。 基本是一手交钱一手交货的生意 ， 没有狗肉帐的生意做起来就舒服啦 。
来看看公司的应收账款情况 。
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很显然 ， 公司是有一点点应收账款的 ， 有 ， 但是很少 。
5.接下来看看公司的毛利率和净利率 。
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看图说话 。
公司的毛利率和净利率连续几年缓慢提高 ， 而同期公司的存货周转率也是跟着同步缓慢上升的 ， 存货销售顺畅 。 可见公司的经营是渐入佳境的 。
100元的销售收入就有42元的净利润 ， 这生意太赚钱了 。 健帆生物的净利率还不到40%呢 。 这样的利润水平即便被下游客户占用一些现金 ， 也不影响公司的日常经营 。
6.另外 ， 公司完全是靠内生发展 ， 靠的是自主经营 ， 商誉为零 ， 没有依靠收购来发展自己 。 对自己的产品的市场空间有信心 ， 才会这么淡定的依靠自身发展 。
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好啦好啦 ， 简要的财务数据就看到这里吧 。 不能再多看了 ， 越看越觉得公司的数据比健帆生物还诱人 。
然后 ， 从总体上扫了一眼公司的三大报表 ， 一句话 ， 非常健康 ， 非常干净 。
一个干净的家底子 ， 一个牛股气质比健帆生物还诱人的标的 。
先看懂公司的数据之后 ， 我们再慢慢的搞清楚数据背后的大逻辑,即公司的数据为何那么漂亮 ， 以后会更漂亮吗？
如果答案是肯定的 ， 那么公司就是一个真正的优秀哥啦 。
第二部分：公司介绍（给优秀哥画像）
（一）公司概况
公司主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售 。
在主动脉介入医疗器械领域 ， 公司是国内产品种类齐全、规模领先、具有市场竞争力的企业之一 。
公司在该领域的主要产品为主动脉覆膜支架系统；在外周血管介入医疗器械领域 ， 公司深耕多年 ， 目前拥有外周血管支架系统、外周血管球囊扩张导管等产品；另外 ， 公司拥有国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统 。
公司掌握了涉及治疗主动脉疾病的覆膜支架系统的核心设计及制造技术 ， 成功开发出第一个国产腹主动脉覆膜支架、国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统 。
公司自主研发的 Castor 分支型主动脉覆膜支架首次将 TEVAR 手术适应证拓展到主动脉弓部病变 ， 是全球首款获批上市的分支型主动脉支架 。
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公司产品已销售至国内30个省、自治区和直辖市的700多家医院 ， 并出口至南美等地区 。
根据相关研究报告 ， 按照产品应用的手术量排名 ， 2018年公司在我国主动脉血管介入医疗器械市场份额排名第二（排名第一的公司为美敦力） ， 国产品牌中市场份额排名第一 。
公司始终坚持以产品和技术为导向 ， 坚持具有自主知识产权产品的研发和创新 ， 逐步实现从技术跟随到技术引领的角色转换 。
2014 年 ， 原国家食品药品监督管理总局发布了《创新医疗器械特别审批程序（试行）》 ， 针对具有我国发明专利、技术上具有国内首创、国际领先水平 ， 并且具有显著临床应用价值的医疗器械设置特别审批通道；截至 2018 年底 ， 全国共有 205 项创新医疗器械进入特别审批通道 ， 公司已上市及在研产品中有 5项曾进入上述通道 ， 进入特别审批通道的产品数量排名在国内医疗器械企业中处于领先地位 。
近年来 ， 公司陆续获评上海市高新技术企业、上海市科技小巨人企业、上海市“专精特新”中小企业、上海市专利工作试点企业及浦东新区企业研发机构等多项荣誉 。
公司参与完成的“大血管覆膜支架系列产品关键技术开发及大规模产业化”项目荣获 2017 年度国家科技进步二等奖、“主动脉疾病微创治疗关键技术开发及产业化”项目荣获2016 年度上海市科学技术进步一等奖 。
2019年度 ， 公司研发投入 6069万元 ， 占同期公司营业收入的比例为 18.19% ， 研发投入较上年同期增长 25.14% 。 在研发费用的处理上 ， 公司还不够敞亮 。 这是减分项 。
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公司自主研发的 Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统于 2019 年3 月获批医疗器械产品注册证 ， 并于 2019 年 9 月获得 CE 证书；同时在研产品中 ， Fontus 分支型术中支架系统已递交注册申请 ， Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成 6 个月临床随访报告 ， 包括髂静脉支架系统、腔静脉滤器、静脉取栓系统等产品分别进入样品验证或型式送检阶段 ， 同时持续推进其他前沿新技术与研发项目的储备与立项（这些都是公司的发展后劲） 。
未来这些项目的研发成功 ， 将会为公司带来更多的新成品 ， 公司的综合竞争力将不断得以提升 。
公司主要采用经销模式进行销售 ， 即公司向经销商销售产品 ， 再由经销商销售至医院等医疗机构 。
销售方面主要采取款到发货的方式 。 根据经销商的业务规模、信用水平以及合作情况 ， 公司授予少量优质经销商不超过 180 天的信用期 。
公司通过组织或参加学术推广会、学术研讨会、行业展会等方式介绍公司产品原理特点、使用方法、应用效果等 ， 进行产品推广 。
公司与经销商的合作模式均为买断式经销 。 经销商采购公司产品后 ， 直接或通过配送商销售给医院 。 一般情况下 ， 医院不进行备货 ， 在患者入院后 ， 医院提出产品采购需求 ， 经销商或配送商将产品运送至医院 。
为集中销售力量、强化营销功能 ， 公司分别成立了市场部和销售部 。 市场部主要负责品牌宣传、学术推广、产品培训和招投标等工作；销售部主要负责经销商管理 ， 并提供产品技术支持等工作 。
（二）公司构建的核心竞争力
1、卓越的技术研发能力
公司高度重视研发团队的建设 ， 通过自主培养、结合外部引进的方式不断扩大人才储备 ， 已经组建了业内具有较强竞争力的研发团队 ， 拥有一批经验丰富、创新能力强、专业构成合理的主动脉及外周血管介入医疗器械产品研发专业技术人才 。
公司副总经理朱清先生在行业内拥有逾 15 年工作经验 ， 长期致力于主动脉及外周血管介入产品研发制造及技术创新工作 ， 作为负责人曾承担和参与国家863 计划项目、上海市科技支撑项目等多项科研项目 ， 并入选 2016 年度“上海市青年科技启明星计划”、2018 年“上海领军人才培养计划” ， 工作期间作为主要发明人已累计申请发明专利 70 余项；
公司研发资深总监袁振宇先生为上海交通大学博士 ， 负责主动脉产品条线研发 ， 曾被评为 2016 年第四届“张江卓越人才” ， 入选 2017 年“上海市优秀技术带头人计划” ， 工作期间作为主要发明人已累计申请发明专利 30 余项 ， 曾参与和承担过国家 863 计划项目、国家科技支撑项目、国家产业化项目等科研项目 。
截至 2019 年 12 月 31 日 ， 公司拥有研发人员 95 名 ， 占公司员工总数的比例为 24.55% ， 其中硕士及以上学历研发人员 54 名 ， 占全部研发人员的比例为 56.84% 。
研发人员专业背景覆盖材料学、机械设计制造及自动化、药学、药物制剂、纺织工程等多种类学科 ， 多学科融合的人员配备能够满足公司不同核心技术的研发需要 。
公司定期对正在研发的新技术进行评估 ， 开展技术交流、产品阶段评审等活动 ， 积极倾听医生、患者的临床需求 ， 深度挖掘医生临床痛点 ， 通过综合分析患者需求、技术、注册临床、生产等多方面因素 ， 开发满足临床需求的创新性产品 。
公司掌握了主动脉疾病覆膜支架系统的核心设计及关键制造技术 ， 打破了国际巨头的技术垄断 ， 开发了一系列国产主动脉覆膜支架产品并成功实现了大规模产业化 ， 填补了国内自主产品的空白 。
2、领先的产品创新能力
领先的产品创新能力是公司关键的竞争优势 。 公司在国内率先开发出具有完全自主知识产权、达到国际先进水平的主动脉介入医疗器械产品 ， 打破了国外产品的垄断 ， 为细分领域内医疗器械国产化奠定了基础 。
公司成功开发出第一个国产腹主动脉覆膜支架、国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统 ， 填补了国内空白 ， 并实现大规模产业化 ， 使越来越多的主动脉疾病患者有条件接受一流的微创伤介入治疗 。
公司已上市的具有代表性的创新产品如下：
（1）Aegis 分叉型大动脉覆膜支架及输送系统是第一个国产的腹主动脉覆膜支架产品 ， 也是目前国内唯一用于治疗腹主动脉瘤的一体式支架系统 ， 区别于其他的分体式产品 ， 其独有的解剖固定结构增加了系统术后的稳定性 ， 有效避免了移位和内漏的发生 。
（2）CRONUS 术中支架系统是目前国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统 。 术中支架的成功开发实现了累及升主动脉的复杂性夹层治疗由二次手术简化为一次手术的理念 ， 大幅减少手术时间和并发症 ， 显著提高手术成功率和病人生存率 ， 已成为国内外治疗累及升主动脉夹层的标准术式 。
（3）Hercules Low Profile 直管型覆膜支架及输送系统用于累及胸主动脉的主动脉瘤及夹层的治疗 ， 在国内同类产品中输送鞘具有最低外径 ， 可覆盖更多病例 。
（4）Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统首次将 TEVAR 手术适应证由降主动脉拓展到主动脉弓部 ， 是全球首款获批上市的分支型主动脉支架 。 该产品于 2017 年上市以来 ， 在临床应用过程中充分体现了分支型结构的技术优势 ， 解决了目前直管型产品难以处理的累及弓部病变 ， 印证了产品的技术领先性 。
（5）Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统是目前国内市场输送鞘外径最细的腹主动脉支架产品之一 ， 输送鞘外径低至 14F ， 可经皮穿刺导入 ， 避免股动脉切口 。 该产品可以通过严重弯曲血管到达病变位置 ， 满足更多具有复杂解剖形态的腹主动脉瘤的治疗需求 。
3、先进的质量管理及生产制造水平
公司严格按照 YY/T0287-2017《医疗器械质量管理体系用于法规的要求》、ENISO13485:2016医疗器械质量管理体系、《医疗器械生产质量管理规范》（原国家食品药品监督管理总局2014年第 64 号公告）等标准要求建立了完备的质量管理体系 ， 并在研发、临床与注册、采购、生产、销售和售后服务等各个环节实施严格的质量控制程序 。 公司于 2017 年通过德国 TüV 南德意志集团的 EN ISO13485:2016 质量管理体系认证 ， 并已有 3 项产品获得 CE 证书 。
经过多年潜心研发 ， 公司掌握了主动脉覆膜支架系统的核心设计及制造技术 。 公司引进了目前国际上先进的制造支架及球囊导管的生产设备 ， 并自主开发全球领先的覆膜支架安装设备、支架段编织设备和覆膜缝合设备 ， 形成了目前国内较大规模的微创伤介入医疗产品生产能力 ， 产品质量可靠稳定 。
4、深度覆盖的营销网络
经过多年发展 ， 公司产品已覆盖国内 30 个省、自治区和直辖市 ， 广泛运用于国内各主要终端医院 ， 公司报告期内与 100 余家经销商开展合作 ， 在经销商数量、终端医院及销售区域覆盖能力上都已具备较强的竞争力 。
此外 ， 公司已在诸多二、三线城市进行了营销渠道布局 ， 随着我国居民生活水平的不断提升和医疗消费不断升级 ， 该等地区未来微创伤介入治疗的渗透率将进一步提高 ， 公司可在市场扩容过程中率先受益 。
5、稳定、专业的管理团队
公司拥有一支专业的、富有创新力和共同价值观的优秀管理团队 。 公司主要高层管理人员均拥有超过 10 年以上的医疗器械行业从业经历 ， 既有良好的技术基础 ， 也具备丰富的医疗器械行业管理经验 ， 对医疗器械产业政策及发展趋势有着深刻的认识和全面的把握 ， 在产品研发、生产管理、营销网络建设等方面经验丰富 。
第三部分：行业（赛道）
（一）行业发展背景及大趋势
1、行业政策不断出台 ， 为行业发展营造良好的外部环境
我国医疗器械行业的发展作为我国人民生命健康和医疗卫生事业的重要组成部分 ， 得到国家的高度重视 。 为促进我国医疗器械行业进一步的快速发展 ， 近几年来国家不断出台一系列的利好政策 ， 在政策层面给予行业大力扶持 ， 鼓励国内医疗器械加快创新做大做强 。
在国家宏观发展规划层面 ， 《“十三五”规划》支持高性能医疗器械在内等医疗器械的新兴产业发展壮大；《“十三五”国家科技创新规划》提出重点部署医疗器械国产化在内的重点任务；《“健康中国2030”规划纲要》和《中国制造 2025》都将医疗器械发展提升至国家发展战略地位 。
2014 年 3 月 ， 原国家食品药品监督管理总局颁布《创新医疗器械特别审批程序（试行）》；2018 年 ， 国家药监局发布修订后的《创新医疗器械特别审查程序》 。 上述规定对国产创新医疗器械开辟了绿色通道 ， 简化审批程序 ， 大力促进医疗器械行业的自主研发 。 2014 年至 2018 年 ， 每年进入创新医疗器械特别审批程序的产品数量分别为 17 个、29 个、45 个、64 个、50 个 ， 数量整体呈增加趋势 ， 对医疗器械行业提高自主创新能力、加快产品创新和产业化起到了积极的推动作用 。
2、行业进口替代加速
我国主动脉和外周血管介入器械发展早期 ， 由于国内技术空白 ， 全部进口国外品牌 。 国外生产企业凭借自身产品技术成熟、产品齐全、市场经验丰富 ， 得以迅速占领中国市场 。
在行业技术不断创新、国内企业自身技术、工艺及自主研发能力不断提升的背景下 ， 我国主动脉及外周血管介入医疗器械行业国产化的进程已经开启 ， 并已实现一定程度的进口替代 。
随着行业技术创新的不断提升 ， 我国医疗器械企业逐渐壮大 ， 我国政府积极推行相关政策 ， 大力支持国产医疗器械 ， 如研发阶段对创新医疗器械直接提供临床支持、上市审批阶段提供绿色通道等 ， 提高产品研发申报效率 ， 加快国内高值医疗器械产品上市周期 。
使用进口的主动脉及外周血管介入医疗器械会导致医疗负担较重 ， 医保政策方面给予国产器械一定程度的政策倾斜 ， 有利于推动国产替代进口 。
此外 ， 2018年国家对医药监管体制进行了大部制改革 ， 国家医疗保障局负责药品和医用耗材的招标采购政策的制定和监督实施 ， 未来降价控费将成为常态化 ， 进口替代进程有望提速 。
3、分级诊疗政策的逐步完善 ， 为医疗器械行业开创新的广阔市场
伴随我国人口老龄化、城镇化等社会经济“新常态”背景下 ， 国民健康需求增长迅速 ， 为优化医疗资源配置 ， 我国持续推动分级诊疗 ， 实现“基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动”的优质高效的医疗服务体系 。
目前 ， 我国基层医疗机构的医疗器械配置水平较低 ， 随着分级医疗积极推行 ， 推动基层医疗机构对医疗器械采购需求 。
4、人口老龄化加剧、医疗消费 支出增加 ， 推动医疗市场需求持续增长
近年来 ， 随着我国经济的快速增长 ， 全国人均可支配收入亦随之增长 ， 居民健康意识也不断提高 ， 拉动了全国人均医疗健康的支出 。 2000-2017 年 ， 我国全国人均卫生费用从 361.9 元增长至 3783.8 元 ， 复合增长率达 14.81% 。 未来随着我国国民收入的进一步提高 ， 医疗器械消费支出亦将得到进一步增加 。
此外 ， 伴随我国人口老龄化的加剧 ， 主动脉及外周血管等疾病的发病人数亦将呈现持续增长的态势 ， 对主动脉及外周血管介入医疗器械需求量不断扩大 ， 进而拉动市场持续增长 。
5、医保改革向深向广 ， 刺激医疗需求
医保政策对医疗器械行业发展具有重要作用 。 自 2012 年起 ， 国家陆续颁布政策提高医保覆盖范围和覆盖深度 。
根据国家统计局数据显示 ， 我国职工医疗保险和城乡居民医疗保险参保人数逐年增加 ， 至 2018 年末分别达到 3.17 亿人和8.97 亿人 ， 医保覆盖水平的不断提高促进了医疗消费需求 。
（二）行业竞争格局
全球医疗器械市场规模从 2013 年的 3698 亿美元增长至2017 年的 4050 亿美元 。
未来 ， 随着医疗器械技术不断发展 ， 以及临床需求的不断提升 ， 全球医疗器械市场规模持续增长 ， 预计 2024 年将增长到 5945亿美元 ， 全球医疗器械行业步入稳健的发展时期 。
从竞争格局来看 ， 全球医疗器械行业集中度较高 。 根据报告 ， 2017年前 10 家企业的销售额合计占全球销售额的 39% ， 前 30 家企业的销售额合计占全球销售额的75% 。 其中 ， 美敦力、强生、雅培、西门子、飞利浦、史赛克、罗氏、碧迪、通用医疗、波士顿科学分别占据前十名的席位 ， 合计销售额约 1566亿美元 。
2013-2017 年 ， 我国医疗器械的市场规模由2120亿元增长至4450亿元 ， 年复合增长率高达20.4% 。
与全球市场相比 ， 医疗器械行业属我国重点支持的战略新兴产业 ， 发展前景广阔 。 随着我国人口老龄化、居民健康意识的提高、政府支持政策的不断深化 ， 医疗需求将不断释放 ， 从而推动医疗器械市场的持续扩容 。
目前 ， 我国主动脉及外周血管介入医疗器械行业仍处在高速发展阶段 ， 以美敦力、戈尔、库克医疗等为代表的国外医疗器械企业凭借较为完整的产品线、技术领先、研发能力强等优势 ， 占据国内主动脉及外周血管介入医疗器械市场较高的份额 。
鉴于我国主动脉及外周血管介入医疗器械企业起步较晚 ， 国内生产企业大多规模较小 ， 研发实力、资金实力均难以与全球领先企业形成全面竞争 。
但随着国家政策扶持以及企业研发投入的不断加大 ， 以心脉医疗为代表的部分国内生产企业的自主核心产品性能已部分达到国际先进水平 ， 具备较强市场竞争能力 ， 开始逐步实现进口替代 。
（三）发行人的行业地位
公司自成立以来 ， 一直深耕于主动脉及外周血管介入医疗器械领域 ， 通过多年的经验积累 ， 公司已发展成我国主动脉血管介入医疗器械的龙头企业 。
根据弗若斯特沙利文公司的相关研究报告 ， 按照产品应用的手术量排名 ， 2018 年公司在我国主动脉血管介入医疗器械市场份额排名第二（排名第一的公司为美敦力） ， 国产品牌中市场份额排名第一 。
公司处于国内市场领先地位的核心技术产品包括主动脉支架类、术中支架类产品 。
按照产品应用的手术量测算 ，2018 年公司主动脉支架产品的市场占有率约为 26%；公司的术中支架系统为国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统 。
在外周血管介入领域 ， 目前国内市场基本由美敦力、波士顿科学、科迪斯、巴德、雅培等国际先进企业占据 ， 缺乏有力的国内竞争者 。
公司在外周血管介入领域已经较早布局 ， 并成功开发出 CROWNUS 外周血管支架系统以及 Reewarm外周球囊扩张导管 ， 但尚未形成完整的产品线 ， 整体竞争力与国际先进企业相比存在一定差距 ， 因此外周血管介入产品销售收入较小 ， 市场占有率较低 。
（四）行业进入壁垒
1、行业准入壁垒
医疗器械产品关系着人类生命的安全 ， 各国对医疗器械生产、销售等全环节都进行严格监控 ， 防范医疗风险 。
我国按照风险程度将医疗器械分为三个类别 ， 对于生产、经营风险较高的第Ⅱ类和第Ⅲ类特别是第Ⅲ类医疗器械在产品研发、产品试制、标准建立、注册检验、动物实验、临床试验、注册申报、生产许可等各个环节有相当严格的行业标准和管理规定 。
第Ⅲ类医疗器械产品从研发立项至获得国内外市场准入许可周期较长 ， 一般为 5-10 年 ， 同时需要企业在人才建设、研发、生产、销售、经营管理等方面具备丰富的行业经验 ， 行业进入壁垒较高 。
2、技术壁垒
医疗机械行业是一个多学科交叉、知识密集、资金密集型的高技术产业 ， 产品综合了医学、材料科学、生物力学、机械制造等多种学科及技术 ， 对生产环境、产品的制造工艺等要求极高 。 企业需要通过长期的过程积累产品专业技术和科研开发能力 ， 需要在长期的生产中 ， 不断优化和改进产品设备 。
对于缺乏符合要求的工艺设备和缺乏长期工艺技术经验积累的企业很难生产出质量稳定的合格产品 。 因此 ， 新进入企业很难在短时间内迅速形成竞争力 。
3、专业人才壁垒
行业对科技研发、创新升级、学科交叉依赖度高 ， 行业需要有大量具有高水平、多学科背景的复合型专业人才支持 ， 需要医学、材料学、生物力学、机械制造学等多学科的高水平专业技术人才协同研发创新 ， 也需要具有国际性行业经验的管理人才和营销团队 。 对于一个新进入行业的企业 ， 很难在短时间招聘及培养具有核心竞争力的人才团队 。
4、市场渠道壁垒
医疗器械行业的终端客户地域分布广阔 ， 拓展渠道并搭建服务网络需要较长的周期 。 另外 ， 针对主动脉及外周血管介入器械产品 ， 医院对同类产品招标公司数量有限 ， 先入院的产品对后入院的产品会形成一定市场渠道壁垒 。
5、品牌壁垒
医疗器械品牌的知名度在一定程度上能够体现其质量水平 ， 使用者在做选择时 ， 知名度高、美誉度好的产品较受青睐 ， 品牌形象已成为生产企业市场竞争力的集中体现 。 知名的医疗器械品牌往往需要在产品研发、质量管理、市场推广等方面进行长期的投入 ， 行业新进企业一般难以在短时间内树立良好的品牌形象 ， 行业品牌壁垒较高 。
（五）公司所处市场容量分析
1、主动脉介入医疗器械领域
在主动脉介入医疗器械领域 ， 通过持续研发投入 ， 公司已经成长为国内产品种类齐全、规模领先、具有市场竞争力的企业之一 。
在主动脉介入医疗器械领域 ， 公司主要已上市及在研产品具体情况如下：
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在主动脉介入领域 ， 公司产品覆盖胸主动脉支架以及腹主动脉支架产品 ， 拥有 5 款已上市产品 ， 并获得终端医院及医生的广泛认可 ， 销售情况较好 。
同时 ， 公司已经启动了多分支胸主动脉覆膜支架系统、Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统以及多分支腹主动脉覆膜支架系统等产品的研发工作 ， 随着在研产品的陆续获批上市 ， 未来公司主动脉介入领域产品类型将进一步丰富 。
根据报告 ， 2017 年我国主动脉介入医疗器械市场规模为 10.3 亿元 。 由于我国主动脉介入领域相关疾病筛查率、就医率相对较低等原因 ， 市场规模较国外成熟市场尚有差距 ， 2017 年美国主动脉介入医疗器械市场规模约 11 亿美元 ， 预计至2022 年将增长至约 15 亿美元 。
随着我国主动脉疾病筛查技术不断发展、临床经验不断提升、人民健康意识的不断提高 ， 未来我国主动脉介入医疗器械市场规模将持续提升 。
预计至 2022 年我国主动脉介入医疗器械市场规模将增长至 19.5亿元 ， 2017 年至 2022 年期间年复合增长率达 13.5% 。 考虑到创新型产品的陆续上市将拓展腔内介入治疗的适应证 ， 预计主动脉介入市场规模增速会进一步提高 。
因此 ， 公司主动脉介入领域产品类型齐全 ， 未来随着在研产品的陆续获批上市 ， 公司产品类型将进一步丰富 ， 不存在产品单一的情形 。 未来 ， 主动脉介入医疗器械市场将持续扩容 ， 市场容量持续放大；同时 ， 公司也在积极开拓国外市场 ， 将市场范围不断扩大 。
2、外周血管介入医疗器械领域
在外周血管介入领域 ， 虽然国内行业整体上仍处于发展初期 ， 但公司已经开始积极布局并成功研发 CROWNUS 外周血管支架系统以及 Reewarm 外周球囊扩张导管等产品 ， 在国内厂商中具备一定先发优势 。 在外周血管介入医疗器械领域 ， 公司主要在售产品及在研产品如下：
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公司目前外周血管介入产品较少 ， 尚未形成完整的产品线 ， 与国际先进企业相比整体竞争力较弱 ， 对公司销售收入贡献小 。
为抓住我国外周血管介入医疗器械行业的发展机遇 ， 公司已启动多款外周血管介入产品的研发工作 。 未来 ， 随着在研产品的陆续上市 ， 公司外周血管介入产品将不断丰富 。
根据弗若斯特沙利文的相关研究报告 ， 2017 年我国外周血管介入医疗器械市场规模为 30.1 亿元 ， 预计至 2022 年市场规模将达到 71.2 亿元 。
根据Meddevicetracker 的相关研究报告 ， 2017 年全球外周血管介入医疗器械市场规模达 44.29 亿美元 ， 预计至 2022 年将增长至 58.76 亿美元 。
未来 ， 随着我国居民生活水平不断提高及健康意识不断提升 ， 我国外周血管介入医疗器械市场空间有望进一步提升 。
第四部分：人是关键（骑手）
事业都是人干出来的 。 把人的问题解决了 ， 公司发展的动力自然就有了 。
我向来认为 ， 人的能力与钱成正比 。 钱给到位了 ， 团队自然就有梦想了 。
我们来看看公司的高管薪酬及管理层持股情况 。
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公司高管的薪酬水平与迈瑞医疗无法比 ， 但是远超健帆生物高管的薪酬水平 ， 在行业内处于中高水平 。 另外 ， 公司管理层的都比较年轻 ， 正是干事创业的年龄 。
我们来看看公司的董事长、总经理和研发负责人的基本信息 。
彭博先生 ， 51岁 ， 现任心脉医疗董事长 。 1990年至1994年 ， 担任山东省淄博市计算机研究所销售工程师；1995年至2001年 ， 先后担任先行电子集团公司副总经理和附属销售公司总经理；2001年7月至今先后担任上海微创市场部经理、冠脉销售部市场总监、国内市场与销售副总裁、首席营销官 。
苗铮华女士 ， 47岁 ， 2018 年 7 月起至今担任心脉医疗董事、总经理 。 1996 年至 1998 年 ， 担任清华大学附属玉泉医院住院医师；1998 年至 2001 年 ， 担任阿斯特拉（无锡）制药有限公司销售代表；2001 年至 2002 年 ， 担任美敦力（上海）有限公司技术销售专员；2003 年 1 月至 2013 年 1 月 ， 先后担任上海微创大动脉业务北方地区销售经理、全国市场销售总监、副总裁；2012年 8 月至 2018 年 7 月 ， 担任心脉有限董事、总经理；
朱清先生 ， 38岁 ， 2018 年 7 月至今担任心脉医疗副总经理 ， 分管研发工作 。 2003 年 7 月至 2003 年 11 月 ， 担任上海工程机械厂研发工程师；2003 年 12 月至 2014 年 12 月 ， 先后担任上海微创大动脉研发工程师、研发主管、研发经理、研发总监；2015 年 1 月至 2018 年 6 月担任心脉医疗研发副总裁；
从前面的分析 ， 我们发现朱清先生带领的研发团队具有非常强的研发能力 。 然后公司的董事长和总经理均是销售出生 ， 可见公司的销售能力不用我们操心 。 把研发、销售、生产质量这三块把握好 ， 公司的成长基本就没问题了 。
公司管理层是有持股的 。 康悦嘉鸿、伊泓志懋、虹皓投资均为公司高管的持股平台 。
公司通过员工持股 ， 已经解决了利益捆绑问题 ， 为公司干活就是为自己干活 。
公司管理层年龄均较轻 ， 想要实现财务自由 ， 就必须把公司利润干出来 ， 把股价干上去 。 最后 ， 公司的财务走势决定股价走势 。 你懂的 。
第五部分：估值
（一）在估值之前 ， 我们来说一下投资心脉医疗的大逻辑 。
1.卓越的技术研发能力；
2.深度覆盖的销售网络；
3.增量的市场及国产替代的背景；
4.人的问题得到了解决；
以上四点 ， 可以大概率的保证公司的利润走势向上 ， 然后公司的股价大趋势也是向上的 。
至于利润增幅能达到多少 ， 我不去猜 ， 保持一个模糊的大方向就可以了 ， 一切交给管理层吧 。
（二）关于带量采购政策的影响
高值医用耗材与药品相比 ， 实施以量换价策略的难度较大 ， 一方面 ， 我国高值医用耗材行业整体实力依然薄弱 ， 产品技术水平与国际厂商还存在一定差距 ， 需要鼓励行业整体技术创新和追赶；另一方面 ， 高值医用耗材种类繁多 ， 特定领域的竞品较少 ， 市场规模与药品相比也较小 ， 尚无统一的编码体系和质量评价标准 。 因此 ， 从目前已经启动高值医用耗材集中采购的省份来看 ， 大多采取的是限价挂网、双信封模式等模式 ， 并未采取带量采购模式 。
未来 ， 如果高值医用耗材集中采购政策向带量采购方向发展 ， 公司产品的销售单价可能会受一定影响 ， 但在行业市场规模持续扩张的背景下 ， 随着公司技术优势的不断提升 ， 公司产品销售数量有望持续提升 ， 一定程度上可以抵消产品单价下降带来的影响 。
还有 ， 我想说的是带量采购事实上也是供给侧改革的一种形式 ， 供给侧改革可以提高有效供给 ， 并在一定程度上把那些实力较弱的公司淘汰出局 ， 从一定程度上会减少行业供给 。 对于优秀的企业来说是非常正面的 。 如果带量采购的推行将公司的股价打下来 ， 那么我的选择是择机买买买 。
基于以上分析 ， 我认为公司非常优秀 ， 现在就只剩下一个问题了 ， 即公司股价是否合适 。
公司合理的市值是多少或者合理市盈率是多少倍？我也不猜的 ， 对于一个成长期的企业 ， 所有的估值 ， 都是猜猜猜 。 没必要 。
我的想法是：好公司好价格 ， 好公司杀跌买 。
杀跌后 ， 公司股价里的水分就会被挤出 ， 然后安全边际就有了保证 。
我期待公司的股价继续下跌 ， 只有期待优秀哥不断的杀跌 ， 才能解决问题 ， 等公司股价跌到一个我比较喜欢的位置 ， 然后我买买买 。
公司上市刚满一年 ， 如果解禁股减持 ， 必然会来一个挖坑的动作 。 如果挖坑了 ， 正好是我们便宜的买入机会 。 等吧 。
俗话说得好“炒股要跟党走” ， 也就是要跟政策走;股票要涨出10倍或100倍的股票决定是受政策支持的行业 ， 上市公司必须也是有故事可以讲的股票 ， 同时又有超大资金炒作控盘的股票 ， 三者结合的情况之下才有可能诞生10倍至100倍的股票 。
目前世界各国央行超80%的央行参与数字货币研究 ， 超40%的央行进入数字货币试点阶段 ， 近10%的央行已近落地阶段 。
现在数字货币正朝着爆发主升浪的预期演变 ， 目前A股在互联网金融领域缺乏明显的领军个股 ， 板块里必定蕴藏着翻N倍的大牛股 。
唐荟芸从下面两个方向筛选了两只标的：
1）中报业绩好 ， 短期具备爆发力；2）细分核心环节受益 ， 具备优质客户资源；保守预计60%的涨幅 ， 这意味着想要的添“1425808624“ ， 备注搜狐 只要你做足功课 ， 好公司不难分辨 。
【主动脉|心脉医疗：大牛股气质十足，值得你终身持有！】这次“央行数字货币”问世 ， 让数字货币不再只是理论和概念 ， 给产业链个股带来实质利好 ， 有助于行情持续上攻 。
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