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中金网|对冲美元？买黄金似乎不是最佳的选择

外汇天眼APP讯:三月份 ， 美元作为“避险货币”受到各国的追捧 ， 一度飙升至103.01 ， 创2017年1月以来的新高 。
但随后 ， 美国疫情不断恶化 ， 美国经济数据创历史新低 ， 同时美债实际利率下降至负数 ， 各种利空夹击下 ， 美元一路狂泻 。 目前美指运行在93下方 ， 正处于自2018年初以来的低位 ， 今年迄今已下跌近3.5% 。 许多策略师正在排着队做空美元 。
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人们最关注的问题可能是 ， 美元走软 ， 究竟将为交易者带来什么投资机会呢？
一般来说 ， 美元走软会利好以美元计价的资产 ， 例如美股 。
ClearBridgeInvestments的投资策略师JeffreySchulze表示 ， 自1973年以来 ， 按贸易加权的广义美元指数与标准普尔500指数之间的相关性为每月-0.2 。
近期 ， 美元和美股走势的负相关性更加明显 。 加拿大皇家银行首席技术分析师GeorgeDavis表示：
“如今 ， 美股和美元指数之间的负相关性处于2012年以来最大水平 。 标准普尔500指数已经上破双顶的关键阻力位 ， 这暗示美元将进一步下跌 。 同时 ， 大宗商品价格的回升也令美元承压 ， 因两者之间的关联度达到逾两年以来的最高水平 。 ”
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不少人认为 ， 美元大概率已经进入熊市 。 加拿大CI金融集团部门的顾问斯蒂芬·米勒就是其中一位认为美元还会下跌的分析师：
“几年来 ， 我一直倾向于做多美元 ， 但今年情况有所改变 。 我认为欧元是最大的受益者 。 一方面 ， 欧洲已经在财政方面采取了行动 ， 另一方面 ， 美元一直受到美国内政的困扰 。 ”
随着美元下挫 ， 做多美股有利可图吗？
景顺分析师认为 ， 美股或不是一个好的投资标的 。 当前 ， 美股的估值已经过高 ， 而且不能排除近期随着财政政策不断推出 ， 股市的估值还将更高的可能性 。 换言之 ， 现在买美股可能已经不划算了 。
有人指出 ， 想对冲美元贬值 ， 投资者其实可能转战海外股市 。
【中金网|对冲美元？买黄金似乎不是最佳的选择】分析师SchulzeSchulze表示：
“美元走软并不一定反映美国经济疲软 ， 而是相对而言反映全球经济走强 。 ”
因此 ， 他提出另外一种对冲美元的工具——国际股票 。 分析师发现 ， 经过了长时间的背景验证下 ， 其表现比黄金更加出色 。
财经网站MarketWatch的分析师WilliamWatts表示 ， 当美元下跌时 ， 非美国股票对美国投资者来说更具吸引力 ， 他们的投资收益将高于以美元计价的收益 。
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除了海外股票 ， 对于对冲美元 ， 市面上一种更常见的方法——买入黄金 。 众所周知 ， 美元下跌利好黄金 。 那在美元节节败退之际 ， 投资者买入黄金对冲就万无一失了吧？
金十本周早些时候的报道指出 ， 美国银行表示 ， 利率压制和大贬值是当前市场的两大主题 ， 而购买黄金是唯一的对冲手段 。 就连美银都相信买金可以对冲美元贬值 ， 普通散户加码对黄金的押注也就不难理解了吧 。
但令人意外的是 ， 数据显示 ， 相比于国际股票 ， 黄金用作对冲美元下跌时的回报率不尽人意 ， 黄金的表现甚至不及国际股票的一半 。
当计算自1973年以来12个月的回报率时 ， 以美元计价的MSCI指数中欧洲、大洋洲和远东地区的股票r2值为27% ， 以美元计价的黄金r2值为12%(r2表示美元指数预测黄金或国际股票波动的相关程度) 。 换句话说 ， 在金价的月度波动中 ， 有88%是由美元指数波动以外的因素造成的 。
财经网站MarketWatch的分析师MarkHulbert表示“黄金并不是对冲美元下跌的最佳工具” 。 当货币贬值时 ， 投资者最先想到的对冲工具是黄金 ， 然而近期黄金的表现更多的是意外而并不是意料之中 。 自5月中旬以来 ， 美指下跌了7% ， 而黄金价格却上涨了11% 。
另一种论证黄金不是对冲美元贬值的最佳工具的方式是 ， 将名义的金价和通胀调整后的金价进行对比 ， 下图就描绘了自1973年以来这两个方面的价格走势 。
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如果黄金是一种很好的货币对冲工具 ， 两条曲线应该有所区别 ， 起码经通胀调整后的黄金波动性会更小一些 。 然而 ， 我们可以发现 ， 两条曲线非常相似 ， 它们的标准差也证实了两者几乎是走势一致 。
这也意味着 ， 黄金可能不是一种好的对冲美元贬值工具 。


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