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财报前瞻丨苹果为何不受疫情影响，再创新高？

作者/天成henry
苹果股价自疫情跌落至200美元出头以后 ， 开启了一波超过60%幅度的上涨 ， 如今市值1.6万亿的苹果成为最令巴菲特幸福的股票 。
财报前瞻丨苹果为何不受疫情影响，再创新高？
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苹果为何不受疫情影响 ， 市值能够再攀新高？
一、2020Q2财季苹果财报回顾
【财报前瞻丨苹果为何不受疫情影响，再创新高？】4月30日 ， 苹果公司发布了的2020年财年第2季度的财报：
截至2020年3月28日的第二财季净销售额583亿美元 ， 市场预期545.4亿美元 ， 去年同期580.15亿美元；第二财季净利润112.5亿美元 ， 市场预期105亿美元 ， 去年同期115.6亿美元 。
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尽管增速下降 ， 但疫情之下 ， 苹果交出了一份超出市场预期的成绩单 。
超预期的地方不是苹果手机的出货量 ， 而在于其他业务的增长强劲 ， 尤其是可穿戴和服务业务 。
数据显示：
iPhone营收289.62亿美元 ， 同比下降6.7%；
iPad营收43.68亿美元 ， 同比下降10.3%；
Mac营收53.51亿美元 ， 同比下降2.9%；
可穿戴、家庭设备和配件销售收入62.84亿美元 ， 同比增长22.5%；
服务业务营收133.48亿美元 ， 同比增长16.6% 。
iPhone、iPad受疫情冲击最大 ， 2020年第二财季 ， 从营收占比来看 ， iPhone在苹果总营收的占比50% ， 而在上一季度报告的销售额中 ， iPhone的占比还是60.9% 。
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与此同时 ， 可穿戴业务和服务业务成为苹果新的增长引擎 。
可穿戴业务营收62.8亿美元 ， 同比增长23% ， 在全球所有区域都实现了增长 。 当季全球超过75%的购买AppleWatch的客户都是新用户 。 Mac收入54亿美元 ， iPad收入44亿美元 ， 远程教育使得对Mac和iPad需求显著提升 。
服务业务高速增长 ， 苹果生态逐步建立 。 服务业务包括应用商店、苹果音乐、视频、云服务和应用商店搜索广告业务 ， 营收133.5亿美元 ， 同比增长17% ， 同时今年目标是同比翻倍 。 由于客户对应用商店内购买和订阅的强劲需求 ， 应用商店的收入实现了两位数的强劲增长 。 第三方订阅业务同比增长超过30% ， 达到历史新高 。 苹果目前拥有5.2亿订阅用户 ， 同比增加1.3亿 ， 今年可实现突破6亿用户 ， 服务业务成为苹果未来增长最重要的动力之一 。
二、苹果股价为何新高？
苹果股价提升最大的驱动力来自估值的提升 。
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估值提升的动力来自毛利率更高的新增收入增长 。
科技行业最强大的估值驱动因素之一就是不断出现的新收入来源——亚马逊的AWS、微软的Office365和Azure、Facebook的Instagram ， 以及苹果的服务和可穿戴设备 。
过去十年 ， 从趋势上看 ， 苹果Mac、iPhone、iPad「三大件」营收下降 ， 可穿戴和服务营收持续增长 。
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苹果公司2015-2018年iPhone营收占比约60% ， 2019-2020年iPhone营收占比下降至40% ， TWS耳机等可穿戴设备和软件服务营收占比显著提升 ， 新增收入来源业绩增长爆发力强且毛利率高 ， 盈利能力更佳 ， 业务更加多样化叠加盈利能力改善驱动公司估值提升 ， 2017-2018年苹果公司估值中枢在17倍 ， 2019年下半年和2020年估值提升 ， 目前估值30倍 。
科技行业的经验法则是 ， 当一个新细分市场变得足够重要时 ， 通常是收入的15-20% ， 那么更快的收入和/或更高的利润率就会开始起作用 ， 投资者就会开始以更高的估值来反应机遇 。
三、未来展望
Q2国内手机市场数据：苹果增速最快 。
调查机构Counterpoint近期发布的报告显示 ， 中国内地第二季度的智能手机销售同比下跌17% ， 环比则回升9% 。 以品牌划分 ， 苹果智能手机iPhone销售增长32% ， 主要因为iPhone11系列产品减价 ， 导致销售提升；华为销售升14%；仅小米销售跌35%；5G手机销售中 ， 华为市占率达60% ， 其次为vivo、OPPO及小米 。
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在整体市场下跌的情况之下苹果、华为还能保持正增长量 ， 一定程度之上就是苹果、华为吃掉了小米、vivo、OPPO的很多用户 。
另外 ， 从手机供应链的角度看 ， 今年来说 ， 苹果产业链优于安卓产业链 。
苹果近期上修了iphone的订单指引 ， 且Q2-Q4预测全面上修 ， 本次上修大超预期 。 此次上修主要是因为：
第一点是欧美市场复工 ， 预期未来需求会增加 ， 即便库存比历史平均水平高 ， 但是因为需求多 ， 所以仍增加了订单 ， 同时是为了防止出现类似2月份苹果因为断货出现限购的情况；
第二点是为了抢占中国大陆高端机份额 ， 华为因进一步受美国制裁在高端机方面受到冲击 ， 而小米、vivo、OPPO在高端机市场竞争力不足 ， 三星基本离开中国市场 ， 因此目前只有苹果可以与华为竞争抢占中国高端机市场份额 。 此外 ， 苹果取消有线耳机、有线充电等是为了力推无线耳机及无线充电并且降低成本 。
短期来看 ， 苹果iPhone12相关产业链7~8月全面启动 ， 第二、三季度出货有望同比增长 ， 相关产业链龙头公司2020年Q2-Q4业绩增长预期乐观 。 中期来看 ， 持续看好苹果supercucle创新周期、5G推动的换机周期和TWS持续放量 ， 主流公司未来一年业绩持续高速可期 。 长期来看 ， 5G时代VR/AR等为代表的新智能终端有望全面爆发 。
四、彭博一致预期
彭博一致预期显示 ， 苹果2020财年Q3营收为523亿美元 ， 同比下降2.8%；调整后净利润为91亿美元 ， 同比下降9.4% 。
编辑/emily
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