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期货|合约红海狂暴 期权何时才能爆发？


期货|合约红海狂暴 期权何时才能爆发？
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外汇天眼APP讯 : 一场数字货币市场的上涨狂欢 ， 也给了期权一个露脸机会 。 近日 ， 最大的数字货币期权交易所Deribit宣布单日期权交易数据创造历史新高 ， 期权市场的体量得以壮大 。
作为期货合约之后又一个舶来于传统金融圈的衍生品 ， 期权没有悬念地成了交易所的又一个布局焦点 。 从去年下半年开始 ， Bakkt、OKEx、币安等平台相继上线了期权产品 ， 火币近日也对外「放风」 ， 旗下期权即将面世 。
交易所风风火火抢滩布局期权 ， 迎头撞上一个残酷事实——如今的币圈期权市场实在太过羸弱 ， 就连较早布局的衍生品头部平台OKEx ， 也尚未出现可供充分交易的市场 ， 市场接受度不高 。 被视作「正规军」的Bakkt更是连续数月期权「0交易量」 。
相比期货合约 ， 期权可实现的功能更丰富 ， 比如在套期保值方面 ， 期权凭借其非线性损益的特征 ， 给投资者保留了收益增长的空间 。
但也由于逻辑复杂 ， 致使期权更难懂 ， 存在天然门槛 ， 很难如同期货合约一样快速普及开来 。 在业内人士看来 ， 尽管近期数字货币期权市场表现出向好的势头 ， 但它距离爆发还很遥远 ， 从风控的角度来看 ， 期权过早躁动也未必是件好事 。

比特币期权交易数据创新高
主流币轮番上涨的大行情点燃了数字货币交易市场的热情 ， 衍生品交易市场跟着被引爆 。
根据数字资产交易所OKEx的合约大数据 ， 7月29日0点 ， 该平台BTC合约持仓总量超过11.97亿美元 ， 相比月初的5.36亿美元 ， 增长123%；其24小时BTC合约交易量超过97.2亿美元 ， 相比月初的10.39亿美元 ， 增长835% 。
作为币圈最主流的金融衍生品 ， 期货合约市场呈现出狂暴一面 。 与此同时 ， 另一块相对冷门的衍生品领域 ， 也迎来了历史时刻 。
7月29日 ， 巴拿马数字货币衍生品交易所Deribit发布推文称 ， 该平台前一日共进行47500份比特币期权合约交易 ， 这些合约总价值为5.39亿美元 ， 是比特币减半当天达到的历史前高1.96亿美元的2.73倍 。
加密市场衍生品数据聚合商Skew数据显示 ， Deribit是全球最大的数字货币期权交易平台 ， 占据80%左右的市场份额 。 其他被纳入统计的平台包括CME（芝加哥商品交易所）、OKEx、LedgerX以及Bakkt ， 相对市场份额还比较小 。
对比合约巨头OKEx日内90多亿美元的交易量 ， Deribit期权市场5.39亿美元的战绩尚显得不足为道 ， 但期权市场交易量的高速增长已经让这个冷门衍生品展现了「后浪」潜质 。

【期货|合约红海狂暴 期权何时才能爆发？】根据Skew的数据 ， 近一个月 ， 全球数字货币期权市场交易量节节攀升 ， 增长幅度接近100% ， 期权也开始吸引业内关注度 。
与期货合约一样 ， 期权合约也舶来于传统金融市场 。 期权又称选择权 ， 赋予持有人在某一特定日期、以固定价格购进或售出某种资产或商品的权利 。 期权市场 ， 同样由买方和卖方组成 ， 不同于期货合约买卖双方承担同等义务 ， 期权市场中 ， 买方只需支付「权利金」 ， 就可以拥有在到期日行权（按事先约定价格买进或卖出）或不行权的权利 ， 而卖方收取「权利金」后 ， 必须在到期日按合同约定履行义务 。
币圈的期权主要有看涨期权和看跌期权两种 。 以BTC期权为例 ， 假设7月1日BTC价格为1万美元 ， 投资者A认为一个月后BTC将涨至12000美元以上 ， 则可在市场中买入相匹配的一份看涨期权合约 ， 并付出相对较少的「权利金」；而卖方投资者B则收入「权利金」 ， 但须在交易平台中缴纳一定的保证金 ， 以保障到期后可以履行合同 。
如果一个月后BTC涨到了13000美元甚至更多 ， A则可以选择行权 ， 即以12000美元的价格从B买入BTC ， 来赚取差价 。 但如果一个月后 ， BTC没有达到12000美元 ， A可以选择不行权 ， 仅亏掉此前付出的权利金 。

上述案例中 ， 理论上 ， A的收益可以无限大 ， 最多亏损权利金；而B的最大收益就是权利金 ， 可能亏损无限大 。 可以看出 ， 期权市场零和博弈的属性更强 。
虽然期权市场不存在爆仓 ， 但风险同样不可忽视 。 有投资者做了一个形象的比喻 ， 做期权的买方 ， 相当于花2元买彩票 ， 如果「中奖」收益率往往很高 ， 而风险很有限 ， 最多亏2元 。 但不能一次投入太大 ， 因为不「中奖」就会损失本金 。
多家交易所争相布局
今年以来 ， 以合约为主的衍生品市场成为越来越多交易所的主攻方向 ， 丰厚的手续费收入 ， 能够直线拉升交易所的营收能力 。
然而 ， 合约市场的格局已经基本落定 ， OKEx、火币、BitMEX、币安等交易平台瓜分了大部分的市场份额 ， 新兴平台只能从增量市场寻找机会 。
期权作为一个暂且边缘的产品 ， 俨然是币圈衍生品市场的蓝海领域 ， 无论是合约巨头还是错过了合约红利的新所 ， 都想在期权上抢先一步 。

去年下半年 ， Bakkt和OKEx相继上线了期权产品 ， 今年以来 ， 币安、霍比特、Gate.io等交易所纷纷跟进完成了比特币期权的布局 。 据透露 ， 火币期权也处于最后的测试阶段 ， 即将问世；近日 ， 比特大陆分拆的Matrixport宣布启动衍生品交易所 ， 明确表示将发力期权 ， 试图从霸主Deribit手中夺取市场份额 。
各大交易所在期权上的隔空较量 ， 弥漫出火药味 ， 也让外界对期权市场抱有期待 。
不过 ， 现阶段来看 ， 期权的交易量在上升 ， 但体量还微乎其微 ， 甚至不足以称之为一个充分交易的市场 。
根据Skew的数据 ， Bakkt期权版块已经连续数月交易量为0 ， 而合约巨头OKEx在期权上的攻坚也不甚理想 ， 查看其交易页面发现 ， 多数期权合约都仅有一两个买卖方挂单 ， 有的甚至没有市场挂单 ， 对于想尝试体验期权的用户来说 ， 这样的交易深度令人望而却步 。
币安等交易所则干脆简化了期权的逻辑 ， 用户可以选择最少5分钟、最多一天为到期时间 ， 在规定时间内 ， 用户可以买涨、买跌来博收益 。 「有点猜大小的感觉」 ， 一名体验过该产品的用户透露 。

期权显然还不是现阶段各大交易所的主要创收业务 ， 但各家交易所都明白期权不可或缺 。 「交易所就像是在买看涨期权 ， 先付出成本把产品上线了 ， 未来一旦期权市场爆发 ， 就可能收获巨额回报 ， 但如果期权市场一直萎靡不振 ， 交易所最多亏掉开发成本和一定的运维成本 。 」一名业内人士如此比喻 。
离爆发还有多远？
凭借着一波交易量的历史性上涨 ， 期权总算在币圈得到了更多露脸机会 ， 但想要成为主流的数字货币衍生品 ， 或许还要走很长一段路 。
传统金融市场中 ， 真正意义上的期权市场形成于1973年 ， 芝加哥期权交易所进行了统一化和标准化的期权合约买卖 ， 接下来的几十年里 ， 期权在欧美国家和地区逐渐流行 。
厦门大学金融系教授陈蓉表示 ， 期权的到期日、行权价格要比期货更丰富 ， 投资者可以根据自己的预期 ， 选择不同的到期日和行权价 ， 很好地丰富了金融市场 ， 因此被主流金融市场接受 。
期权传入国内市场的时间并不长 ， 2015年2月 ， 上交所上市了国内首只场内期权品种 ， 补足国内的主流衍生品品类 。 由于期权交易相比期货商品、现货商品以及股票都更加复杂 ， 加之有比较高的交易门槛 ， 期权在国内金融市场的普及度并不算高 。

虽然在币圈 ， 进行期权交易几乎没有投资者是否合格等准入门槛 ， 但本身这一衍生品的复杂度 ， 就足以把很多用户拦在门外 。
一名币圈投资者透露 ， 期权有点「绕弯弯」 ， 不如合约直观 ， 而且到期日不同 ， 行权价格也不一样 ， 不好评估风险 ， 也没有成熟的指标和市场可以参考 。
「有合约还不够亏？玩期权干嘛？」多位投资者表达了对期权的「天然抵触」 。
数字货币交易员「区块链杰尼君」认为 ， 现在币圈的期权市场还是一个新兴的市场 ， 类似于合约还没普及的时候 。 现在玩家都比较习惯玩合约 ， 转移到期权需要一个过程 。 交易所提升深度、进行市场教育并且提示风险都很有必要 。
其实 ， 期权能够成为传统金融圈主流的衍生品 ， 不只是因为它能够「以小博大」 。 一名传统金融市场投资者认为 ， 相比期货合约 ， 期权的功能更多 ， 并不主要是用来赌单边的 ， 风险对冲以及策略构建才是它的魅力 。
币安JEX创始人陈欣曾表示 ， 用比特币期权来构建对冲组合 ， 可以帮助矿工保障挖矿的最低收益 ， 同时保有获得更高收益的可能 。

现阶段包括比特币矿工在内的数字货币持有者 ， 更多习惯使用合约来套期保值（套保） 。 如果投资者判断行情可能会下行 ， 可全仓开一倍空单 ， 这样一来币价下跌 ， 投资者可以赚币 ， 币价上涨 ， 可以赚钱 ， 从而维持用来购买矿机和电力的法币不缩水 。
这种套保的劣势在于投资者未来不再有收益增长的空间 。 期权套保则具有非线性损益的特征 ， 比如持币者判断行情下行 ， 可买入看跌期权 ， 如果行情持续下跌 ， 投资者在币上亏钱 ， 但能持续赚取期权的收益；如果行情上涨 ， 投资者在币上赚钱 ， 最多只亏期权的权利金 。 这使得在高波动率的市场 ， 投资者在风险对冲的同时 ， 保留了收益增长的空间 。
不过 ， 期权也不是万能的 ， 对比期货合约 ， 期权更依赖资产的波动率 。 在某一资产标的横盘时 ， 合约持仓者的头寸并不会减少 ， 但期权因为有到期日 ， 时间消耗也成了成本 ， 因为随着到期日越来越近 ， 当价格不波动时 ， 期权的价值会随之减少 ， 因此期权也被金融圈称为「波动性产品」 。
「对于币圈的大多数玩家来说 ， 期权属于一个更加复杂和难以把控好的衍生品工具 ， 更适合专业人士使用 ， 这成了它的天然门槛 。 」在业内人士看来 ， 尽管近期数字货币期权市场表现出向好的势头 ， 但它距离爆发还很遥远 ， 从风控的角度来看 ， 期权过早躁动也未必是件好事 。


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