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理想|理想上市冲刺中

理想|理想上市冲刺中
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图/IC Photo
文/DoNews 李昊原
责编/杨博丞
1997年 ， 李书福在节目中说到"汽车有啥了不起 ， 不就是四个轮子、两部沙发加一个铁壳吗?" ， 引来了全社会对这位门外汉老板的嘲讽 。
如果单看这句话 ， 他的确是门外汉 ， 对汽车的认识竟然缺少了最重要的一部分--动力总成(包括发动机等) ， 这是当时以及现在国产汽车和国外汽车在技术上差距最大的地方 。
23年后 ， 吉利收购沃尔沃 ， 进入世界500强 ， 其2019年汽车销量超过136万辆 ， 并即将在科创板再次上市 ， 曾经的嘲讽成为了后来的励志鸡汤 ， 也许比起专业 ， 热情和机遇更为重要 。
但此时的吉利已离开聚光灯许久 ， 在汽车领域 ， 永远不缺乏新的挑战者 。 不久前特斯拉以超过3000亿美元的市值 ， 超越丰田成为世界第一 。 在国内 ， 既有传统汽车品牌向新能源的转型 ， 也有雨后春笋般涌现的造车新势力 ， 国家发展新能源的政策就是他们坚定的靠山 。
当然 ， 政策的鼓励和扶持是为国产品牌赢得窗口期 ， 而不是永远的保护 ， 伴随着新能源补贴标准提高和特斯拉超级工厂落户上海 ， 国产新能源汽车开始进入洗牌期 ， 迎来市场考验的暴风骤雨 。
对此 ， 大家也都心知肚明 。 美团王兴曾提出过"3+3+3+3"的中国车企格局 ， 其中前三个"3" ， 分别是央企、地方国企和民企阵营 ， 最后的一个"3" ， 则是留给了上百家造车新势力中的理想、蔚来和小鹏 。
理想|理想上市冲刺中
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这份名单误伤了不少车企 ， 也引起许多争议 ， 尤其是王兴 ， 他并不是中立的第三方 ， 而是牵扯颇深的局内人 。
 美团的"理想"?
王兴对理想的盛赞很好理解 ， 他为这家公司已经投了太多的钱 。
2019年8月16日 ， 理想汽车宣布完成5.3亿美元C轮融资 ， 由美团创始人王兴出资2.85亿美元领投 ， 美团旗下的龙珠资本出资1500万美元跟投 ， 投后估值约为29.3亿美元 。
2020年6月底 ， 理想汽车获得5.5亿美元的D轮融资 ， 其中5亿美元来自美团 ， 将理想的估值抬升到40.5亿美元 。
7月25日 ， 根据理想汽车向美国证券交易委员会(SEC)更新的招股书显示 ， 理想汽车将获得3.8亿美元的基石投资 ， 其中美团将投资3亿美元 ， 王兴个人再次投资3000万美元 ， 字节跳动投资3000万美元 ， Kevin Sunny投资2000万美元 。
令人比较难理解的是 ， 为什么王兴如此看好理想汽车 ， 愿意投入这么多助其上市?毕竟美团的业务 ， 和造车看起来还相距甚远 ， 其2020年一季度的财报显示 ， 美团亏损了17亿元 ， 同比增长31.6% ， 营收却下降了12.6% ， 资金同样重要 。
在2019年年初的时候 ， 美团还与另一造车新势力威马汽车达成合作 ， 将威马旗下首款量产车 EX5 引入到美团打车平台 ， 不过后来王兴将船舵转向了理想 ， 而本来在造车新势力中"坐三看二"的威马汽车 ， 莫名地被挤出了TOP 3的名单 。 对此 ， 威马创始人沈晖曾回复到："网上看到这条 。 愿意和王兴兄弟@美团网王兴 打个赌 ， 请众网友做见证 ， 威马一定会是TOP 3之一 。 当然 ， 我也很看好理想 ， 期待未来道路上能并肩前行 。 "
被别人踩着上位 ， 任何人都会不舒服 ， 尤其是眼瞅着对方即将上位成功 。
自从被美团投资后 ， 理想汽车便进入了快车道 。 2019年11月理想汽车开始理想ONE ， 截至2020年6月30日 ， 成功交付了超过10400辆 ， 这是国产造车新势力交付一万辆最快的速度 ， 理想也因此和蔚来、小鹏、威马一同跻身"销量过万俱乐部" ， 而王兴显然期待还要更高一些 ， 在饭否上他表示："如果不出什么大的意外 ， 理想ONE应该会成为造车新势力里第一款交付过10万辆的车型 。 "
作为对比 ， 此时造车新势力中 ， "领头羊"蔚来的ES8 ， 截至今年6月底已累计交付23144台 ， 而蔚来、小鹏、威马都有两个或以上的车型 ， 目前全部车型总销量最高的蔚来也还不到5万辆 。 理想汽车的招股书中表示 ， 将在2022年推出全尺寸SUV ， 2023年推出新车型X01 ， 也就是说理想ONE将持续卖3年 ， 这差不多也是中国市场上一款车型的生命周期了 。
它能否卖到10万辆 ， 我们只能静静等待 ， 但可以先来看一组数据 。
根据中汽数据终端零售数据显示 ， 理想汽车2020年1月到6月的销量分别为1207辆、307辆、1475辆、2793辆、1993辆和1891辆 ， 在4月销量达到2793辆的高点后 ， 理想汽车5月和6月销量连续下跌 ， 这并不像是快速增长的状态 。
在此之前 ， 业内对理想的销量存在质疑 ， 认为这是通过"订单释放"手段 ， 将过去积累的订单短时间释放出来 ， 从而表现出好的业绩 ， 至于目的 ， 自然就是为了IPO上市 。
问题似乎又回到了王兴这边 ， 他看好理想 ， 是真的看好其长期的发展 ， 还是更看重在资本市场的收益?
据招股书显示 ， 理想汽车将公开发行9500万股美国存托股票(ADS) ， 每个ADS表示两个A类普通股 ， 首次公开发行价格将在 8.00 美元到 10.00 美元之间 。 也就是说 ， 算上3.8亿美元的基石投资 ， 此次理想汽车的募资规模将达到12.54亿到14.73亿美元 ， 而市值按发行价区间来估计 ， 将达到72亿到88亿美元 。
目前预定IPO的时间是7月31日 ， 前文中我们提及 ， 在2019年8月16日 ， 美团领投的C轮后 ， 理想汽车的投后估值是29.3亿美元 ， 不到一年的时间 ， 就翻了两至三倍 ， 从投资的角度来说已经很赚了 。 招股书还表示 ， 高瓴资本将认购不超过3亿美元的ADS ， 以发行价区间的中间价9美元每股ADS来计算 ， 就是3333万股ADS ， 占到了理想汽车IPO公开发行总股份的35.1% 。
参考之前蔚来上市 ， 发行价是6.26美元 ， 次日就暴涨收报11.6美元 ， 即使在跌过几次后 ， 最近又涨回了12美元上(7月29日收于12.27美元) ， 理想汽车小涨一下 ， 市值破百亿美元问题并不大 。
但不管将来如何 ， 王兴一定是稳赚的 。
一款车就可以上市吗?
只看账面的话 ， 蔚来上市时还不如理想 。
我们回顾一下蔚来的上市之路 。 截至2018年8月28日 ， 蔚来汽车共生产了2200辆 ES8 电动车 ， 交付1381辆 ， 自2016年累计亏损了109亿人民币 ， 但这没有影响其顺利登陆纳斯达克 。
谈起蔚来和理想 ， 其实颇有缘分 ， 两家公司的创始人李斌和李想 ， 分别是易车网和汽车之家的创始人 ， 他们是朋友也是竞争对手 ， 互相争斗了十数年 。 在李斌创办蔚来汽车后 ， 李想还曾是蔚来汽车的联合创始人与投资人 ， 或许是李想觉得这个行业大有可为 ， 才创办了理想汽车 。
虽然二人同处一条赛道 ， 但他们各自的风格还是差异较大 ， 其主要体现在商业上--李斌更舍得花钱 ， 李想则更注重成本把控 。 同为纽交所上市公司的易车网和汽车之家 ， 两者营收相差不大 ， 2019年易车网营收107.53亿人民币 ， 亏损1.18亿元 ， 而汽车之家营收84.2亿 ， 净利润却达到32亿 ， 可以说对比明显 ， 也因此汽车之家的市值高达95亿美元 ， 而易车网却只有11亿美元 。
迈入造车领域后 ， 蔚来虽然"负债"前行 ， 却也算顺风顺水 ， 而理想由于第一款SEV的流产 ， 反而落后于一众同行 ， 但在2019年下半年又开始厚积薄发 。
2018年 ， 李斌曾表示要交付一万辆车 ， 引来圈内嘘声一片 ， 小鹏汽车创始人何小鹏明确表示不相信 ， 最终的成功达成让造车圈兴奋不已 。 而理想不论如何 ， 都是顶着疫情在7个月交付了超过一万辆理想ONE 。
从账面上看 ， 理想汽车2018年、2019年的净亏损分别为15.32亿元、24.38亿元 ， 比起蔚来汽车要好看得多 ， 蔚来在2016年、2017年和2018年上半年分别亏损了25.73亿、50.21亿和33.26亿人民币 。 2020年理想汽车第一季度和第二季度分别亏损了7710万人民币和7520万人民币 ， 已经大幅收缩 。
更让业内惊讶的是 ， 虽然都是处于烧钱阶段 ， 但理想已经将毛利率转负为正 ， 招股书显示 ， 随着生产量的增加带来规模效应 ， 理想汽车的毛利率由2020年第一季度的8.0% ， 增长到第二季度的13.3% ， 而此时其他新势力造车企业的盈利基本为负 。 并且 ， 理想账面上还趴着37亿元的现金和现金等价物 ， 一段时间内并无太大资金压力 。
从这些对比来看 ， 蔚来能上市 ， 理想为什么不可以?
最大的风险可能就在于理想ONE ， 目前以及未来三年理想仅有的这一款车型上 。 纯电基本已经被视为新能源汽车的主流技术方向 ， 而理想ONE则采用了以燃油发电机为基础的增程式技术路线 ， 这一技术路线最明显的优点就是不存在里程焦虑 ， 而且造车成本也较低--这也是理想汽车毛利率高于其他几家纯电公司的重要原因 。
可近期的优势很可能会转变成中长期的劣势 。 可以说 ， 理想ONE的发布在前 ， 而国家将推广新能源汽车、发展充电桩写入政府工作报告在后 ， 那么这款车型的生命周期一定会短于李想等人最初的预计 ， 最近两个月销量的下滑或许就是预兆 。 这一技术路线如果坚持下去 ， 就会和政策导向与主流技术路线渐行渐远 ， 如果不坚持 ， 纯电式的竞争就已落后多年 ， 并不容易追赶 。
另一方面是时间不同 ， 蔚来上市时 ， 特斯拉还欲入华而不能 ， 政府还在发放新能源补贴 ， 国内的竞争对手也刚刚起步 ， 在处发展时期 ， 而理想上市时 ， 这条赛道内已充斥着大量的造车新势力 。
生存游戏 ， 刚刚开始
"被"排除TOP 3的威马 ， 应该是很不服气的 。
前文中提到 ， 王兴认为李想ONE将是第一款销量破10万的车型 ， 不过事实上目前国内造车新势力中 ， 单款车型销量最高的 ， 却是威马EX5 ， 其销量刚刚突破3万辆 。
据悉 ， 威马5月份销量为1140辆 ， 低于理想的1994辆 。 但在6月 ， 威马销量达到1990辆 ， 超过理想1834辆 。
不过6月国内新能源汽车销量虽然成绩已出 ， 但光环基本都集中在特斯拉身上 。 据乘联会数据显示 ， Model 3 的批发销量环比上涨34.8% ， 创下单月销量的新高 ， 以14954辆的销量 ， 占到了6月国内新能源乘用车销量的17.2% 。
比亚迪的王传福曾说 ， "特斯拉只是富人的玩具"、"分分钟可以造出特斯拉" ， 比亚迪也一度在中国新能源汽车的市场上一家独大 ， 对此马斯克的回复是 ， 比亚迪远不是特斯拉的对手 。 目前"一家独大"已经变成了"两强并列" 。 6月份 ， 比亚迪总共销售了13064辆车 ， 和特斯拉的差距较5月继续拉大 。
【理想|理想上市冲刺中】另外 ， 王兴的"3+3+3+3"车企格局 ， 其实也存在着较大问题--竞争已经足够残酷 ， 为何限定要一轮轮开打?国企跟国企打 ， 新造车跟新造车打 。 太执着于概念就会忽视事实 ， 对追求行业发展的特斯拉来说 ， 主要的对手是传统的燃油车厂商 ， 而对还在考虑生存问题的国内新能源厂商来说 ， 未来新能源汽车市场一定会越来越大 ， 但特斯拉显然是更紧迫的对手 。
要去投入研发和市场营销 ， 就要继续烧钱下去 。 一个Top3的概念 ， 最大的用途就是帮助理想这样的企业融资和上市 ， 获得短期的资金 ， 而长期的发展 ， 可能是活下去的造车新势力不止3家 ， 甚至更多 ， 就像传统汽车行业一样 。 也可能被打到只剩下一两家 ， 甚至团灭 。 比如曾经的"千团大战" ， 活下来的只有美团和饿了么 。
比起文章开头的李书福 ， 王兴更是一个"外行人" ， 因为他连亲自下场造车的打算都没有 。
而汽车也变得更加复杂了 ， 比如理想汽车 ， 除了将直营零售中心从目前的21家扩大到60家 ， 推出新的车型外 ， 还计划在2022年之前实现L3级别的导航自动驾驶 ， 2024年量产车具备L4级别自动驾驶能力 。
这些计划看起来似乎很"特斯拉" 。 换一家车企 ， 也会是类似的计划 ， 最终所有的竞争者 ， 都会绞一起 ， 直到剩下少数相似又强大的玩家存在 。
显然 ， 这个过程已经开始了 ， 在越来越紧张的外部环境的催化下 。
有数据显示 ， 2020年上半年 ， 比亚迪新能源汽车板块已连续12个月下滑 ， 今年前6月销量60677辆 ， 同比下降了58.34% ， 特斯拉则高歌猛进 ， 5月登顶国内销量第一后还在不断拉开差距 ， 蔚来汽车的6月销量达到了3740辆 ， 单季度交付也首次破万 。
学步的时间已经过去 ， 对所有人来说 ， 再不跑就是落伍 。
不到一年的时间 ， 理想从快速融资到上市 ， 有资本的原因 ， 也有未来生存的时间 。 一年前他在江苏常州的工厂开放日曾说 ， 造车新势力的融资窗口期剩余时间不会超过一年 ， 一年内会有大批企业淘汰出局 ， 90%的投资人都会损失惨重 。
同一时间 ， 小鹏汽车获得了新的融资 ， 威马准备科创板上市 ， 大家都是类似的想法--冲吧 ， 趁着还能跑 。


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