资金|何时扩大纳入？如何看北上资金近期波动加剧？MSCI最新详解
_本文原题为 何时扩大纳入？如何看北上资金近期波动加剧？MSCI最新详解
基于陆股通纳入A股的MSCI目前处于观望期 ， 近期港交所推出的SPSA集中管理（Master SPSA）服务 ， 解决了此前MSCI提出的综合交易机制问题 ， MSCI旗舰指数是否有望扩大纳入A股？MSCI如何看待北向资金近期波动的扩大？未来是否将纳入科创板？试行注册制的创业板会否对现有的纳入造成影响？
7月28日 ， MSCI中国研究主管魏震向第一财经采访人员解答了上述问题 。 在他看来 ， 进一步纳入还需观察SPSA集中管理的运行和客户反馈；尽管首批沪深300杠杆及反向产品上市 ， 代表着A股衍生品更加丰富 ， 但MSCI及其客户仍更希望中国监管层能批准MSCI与港交所计划推出的中国A股指数期货；此外 ， 在交易假期、资金交割周期等问题解决之前 ， MSCI仍对进一步纳入保持观望态度 。
不过 ， 魏震也称 ， 短期北向资金波动加剧也和外资在A股的持有比例大幅上升有关 ， 短期调仓实属正常 。 同时 ， 外资普遍感受到了中国资本市场改革加速 ， 目前科创板若要纳入MSCI旗舰指数仍需先进入陆股通名单 ， 而创业板试行注册制并不会影响A股的准入性 ， 因此也不会影响已被纳入MSCI旗舰指数的股票 。
四大问题仍有待解决
早在去年11月 ， 中国A股以20％的纳入因子部分纳入MSCI指数的第三阶段也是最后阶段成功实施 。 当时MSCI提及 ， 对进一步扩大纳入展开公开咨询前 ， 需要解决四大主要问题——风险对冲和衍生品工具的获取 ， 在陆股通中形成有效的综合交易机制 ， 中国A股较短的结算周期 ， 陆股通的交易假期安排 。
当前 ， 前两大问题似乎取得了一些进展 。
7月9日晚间 ， 港交所宣布 ， 于7月10日推出SPSA集中管理服务 ， 作为进一步服务沪深港通的新措施 。 SPSA集中管理服务为全新可选服务 ， 将方便基金经理提升沪深港通北向卖单的交易前端监控效率 ， 以及从基金经理层面计算平均价格 。
事实上 ， SPSA集中管理服务就是实现综合交易机制的变通方式 。
所谓综合交易机制 ， 这是发达市场基金管理人的通行准则 。 由于在穿透式监管下 ， 中国境内采取实名制交易 ， 每一个投资者的身份都需要确认 。 而国际机构所管理的资产组合背后可能有10、100甚至更多账户 ， 在中国的实名交易体制下 ， 就要一个个去做交易 ， 这样每单交易所得到的价格可能都是不同的（对投资者不公平） 。在海外 ， 投资者可委托代表人(如基金经理人)在综合交易账户机制下买卖股票 ， 成交后再分配至各投资人账户 ， 这其实体现了海外基金管理人讲究的信义义务 ， 即要使客户都得到最平等的待遇 ， 即一次性交易后再公平划分到每个投资者的账户 。
“SPSA集中管理服务可能解决了综合交易机制问题 ， 之所以说‘可能’ ， 是因为MSCI要审核一个机制是否有效 ， 既要看机制石否落地 ， 也要收集投资者的实践反馈 。 ” 魏震对采访人员表示 。
此外 ， 衍生品的问题也仍需解决 ， MSCI方面仍不认为近期的沪深300杠杆及反向产品能完全满足外资的风险对冲需求 。 当前 ， 国际投资者可进行A股风险管理的工具仅有新加坡富时A50期货 ， 去年港交所宣布携手MSCI推出MSCI中国A股指数期货 ， 但这仍有待中国监管批准 。 当前 ， 国际投资者布局的中国股票已从知名大盘蓝筹不断下沉到中小盘股票 ， 因此仅富时A50期货无法充分满足其套保需求 。 此外 ， 当前QFII（合格境外机构投资者）已可一定条件下参与中国境内的股指期货 ， 但额度有限且只能从事套保交易 ， 同时通过陆股通进入A股的投资者则并无法参与这类指数期货 。
魏震称 ， “我们期待MSCI在港交所的A股指数期货产品能尽快在今年或明年落地 ， 根据我们和投资者的交流 ， 这可以极大满足投资者的风控需求 ， 也会进一步夯实香港作为国际金融中心的地位 。 ”
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