工业|上半年工业企业利润弱势回升，政策不会收紧
7月27日 ， 国家统计局公布1~6月全国规模以上工业企业利润总额下降12.8% ， 我们的解读如下：
利润继续回升
利润继续回升 。 1~6月份规模以上工业企业利润总额同比降幅继续收窄至-12.8% ， 其中6月份利润总额当月同比增速继续回升至11.5% 。 6月份工业利润增速继续加快 ， 主要有三方面原因：一是工业生产和销售加快 ， 二是工业品价格降幅收窄 ， 三是单位成本下降 。 二季度以来 ， 工业企业利润增速逐月回升 ， 当季同比增速也从一季度的-36.7%转正至4.8% 。
各类企业均继续改善 。 1~6月各类企业利润增速降幅均继续改善 ， 分经济类型来看 ， 国有企业增速改善最为明显 ， 较5月累计增速提升10.8个百分点至-28.5% ， 外资企业紧随其后 ， 累计增速回升至-8.8% ， 股份制企业和私营企业分别收窄至-13.7%和-8.4% 。
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上游大幅改善
上游大幅改善 。 1~6月 ， 41个工业大类行业中有31个行业累计利润增速较5月提升或降幅收窄 。 值得注意的是 ， 受市场需求改善、工业品价格回暖、成本压力减缓、相关扶持政策效果显现等多重有利因素影响 ， 钢铁、油气开采、石油加工、有色等重点行业利润大幅改善 。 6月份工业企业利润增长的60%由这4个行业所贡献 。
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行业利润涨多跌少 。 1~6月各行业利润增速涨多跌少 ， 分上中下游看：下游利润增速普遍回升 ， 其中汽车增速降幅大幅收窄 ， 食品、医药增速由负转正；中游利润增速涨多跌少 ， 电子设备增速下滑 ， 而通用设备、专用设备、电气机械、电力热力增速均继续上行；上游利润增速同样全线回升 ， 其中钢铁、化纤和有色增速降幅收窄超10个百分点 。
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收入再度反弹
收入再度反弹 。 随着工业生产和销售加快 ， 1~6月份规模以上工业企业营业收入同比降幅继续收窄至-5.2% ， 其中6月份营业收入同比增速反弹至4.2% 。
工业利润率继续回升 。 得益于工业品价格降幅收窄、单位成本下降 ， 6月份每百元营业收入中的成本费用降至93.61元 ， 同比增幅也降至0.65元 。 相应 ， 1~6月份工业企业营业收入利润率也继续回升至5.42% 。
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库存缓慢去化
1~6月份工业企业产成品存货增速为8.7% ， 继续回落但依然偏高 。 6月份工业企业库存销售比为47.1% ， 虽然较5月份有所回落 ， 但明显高于历年同期 。 当月存货周转天数也同比增加2.5天至20.0天 。 6月工业企业库存压力略有缓解 ， 但去化速度依然偏慢 ， 整体库存水平也依然偏高 。
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政策不会收紧
二季度工业企业利润状况明显恢复向好 ， 但受新冠肺炎疫情冲击影响 ， 市场需求依然偏弱 ， 企业生产经营仍面临不少困难 ， 且利润增长结构也有待进一步优化 。 考虑到上半年城镇新增就业仅为564万人 ， 二季度以来调查失业率也依然徘徊在6%左右高位 ， 我们预计 ， 在就业尚未出现明显改善的背景下 ， 积极财政将加快落地 ， 货币政策也不会收紧 ， 经济复苏的势头也有望延续 。
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