短期资金面先松后紧，票据利率下行昙花一现？
一、货币市场
上周5个交易日有3000亿元逆回购、2000亿元MLF和2977亿元TMLF到期 ， 其中到期的MLF和TMLF央行已于7月15日提前续作 ， 同时央行通过开展逆回购1600亿元和国库现金定存500亿元以补充市场流动性 ， 各公开市场操作中标利率与前一期均保持一致 ， 因此上周货币市场实现回笼资金约6177亿元 。 从短期Shibor走势看 ， 各期限品种整体呈先抑后扬态势 ， 短期资金面后半周有所收紧 。 本周有1600亿元逆回购到期 ， 临近月末财政支出力度较大 ， 预计在央行将暂停公开市场操作 ， 以维护市场流动性的平稳 。
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二、票据市场
整体看 ， 承兑量较上上周略有增加 ， 而贴现量有所减少 ， 从周内走势看 ， 承兑量整体趋势上行 ， 而贴现量整体在300至400亿上下波动 。 反映在承兑贴现比上 ， 整体趋势下行 ， 处于相对低位水平 ， 交投活跃度较上上周有所下降 。 7月累计承兑及贴现金额与6月同期累计相比 ， 分别减少20%和28% 。
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三、流通票市场
上周小ai找票共收集流通票库存累计75038张 ， 累计金额498亿元 ， 其中银票44440张 ， 累计金额361亿元；商票30598张 ， 累计金额137亿元 。 从各类票据看 ， 银票占比为59% ， 较上上周大幅提升 ， 商票占比41% 。
（一）银票
上周小ai找票共收集流通票库存累计50179张 ， 累计金额426亿元 ， 其中银票32904张 ， 累计金额259亿元；商票17275张 ， 累计金额167亿元 。 从各类票据看 ， 银票占比为66% ， 与上上周持平 ， 商票占比34% 。
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从上周成交银票利率看 ， 国股票价格呈震荡走势 ， 至周五收于2.60% 。 各类城商票价格走势各异 ， 其中大型城商票上周价格走势与国股票情况类似 ， 呈震荡走势 ， 至周五收于2.64%；普通城商票价格先扬后抑 ， 周三达周最大值2.99%后开始下行 ， 至周五收于2.90%；而网红城商票价格走势与普通城商票正好相反 ， 整体看 ， 周内呈先抑后扬走势 ， 周三达周最低值3.37%后有所上行 ， 至周五收于3.38% 。 从三农票的价格走势看 ， 普通三农票价格前半周持续上扬 ， 周三达周最大值3.01%后开始震荡 ， 至周五收于2.98%；网红三农票价格呈震荡走势 ， 周四至周五振幅相对较大 ， 至周五收于3.85% 。 上周财务票价格整体趋势上行 ， 至周五收于3.31% ， 较周初上涨13个BP 。 从周变动看 ， 除财务公司票和网红城商票的价格较上上周分别下跌16个BP和9个BP外 ， 其他各类票价格均有所上涨 ， 其大型城商票和国股票价格涨幅相对较大 ， 分别在17个BP和16个BP 。
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从各类网红城商票价格走势看 ， 营口沿海票价格前半周持续上行 ， 周三达周最大值3.96%后开始震荡 ， 至周五收于3.74% ， 周内价格起伏较大；自贡票价格呈先抑后扬走势 ， 周三达周最低值3.50%后有所上扬 ， 周五收于3.61%；锦州票价格呈持续下行走势 ， 至周五收于3.21% ， 较周初下跌62个BP ， 周内跌幅较大；而阜新票价格呈震荡走势 ， 至周五收于3.16% ， 价格与周初持平 。 从周变动看 ， 除自贡票价格较上上周上涨4个BP外 ， 其他各类网红城商票价格均有所下跌 ， 其中阜新票和营口沿海票价格跌幅较大 ， 分别在20个BP和19个BP 。
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从各类网红三农票价格走势看 ， 贵阳农商票价格震荡走势明显 ， 至周五收于3.85%；而贵州修文农商票价格持续上行 ， 至周五收于3.63% ， 较周初上涨71个BP ， 周内涨幅明显 。 从周变动看 ， 贵阳农商票价格较上上周有所上涨 ， 涨幅在8个BP ， 而贵州修文农商票价格较上上周有所下跌 ， 跌幅在40个BP 。
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（二）商票
从商票承兑企业行业分布看 ， 房地产业仍高居首位 ， 市场份额较上上周有所下降 ， 上周占比68.6%；批发和零售业份额有所增加 ， 上周占比10.5% ， 排名第二；建筑业占比较上上周略有提升 ， 上周市场份额为7.8% ， 位列第三 。
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从排名前十的商票承兑人看 ， 恒大系仍居首位 ， 上周占比48%；排名第二的为新城系和中国铁建系 ， 上周占比分别为6%；第三为华夏幸福和中国中铁系 ， 上周占比分别为5% 。。
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（三）票据成交速度分析
整体看 ， 上周流通票成交速度较上上周略有减缓 ， 从细分情况看 ， 各类面额票成交速度均有所减缓 ， 其中50至100万面额的票以平均0.98小时的平均成交速度在各面额票中处于领先位置 。 从期限看 ， 1至3个月期限的票成交速度有所提升 ， 而4至12个月期限的票成交速度有所放缓 ， 其中7至11个月期限的票成交速度放缓较为明显 ， 而4至6个月期限的票以平均0.93小时的平均成交速度在各期限票中为最快 。 从承兑人角度看 ， 除村镇行的票成交速度有所提升外 ， 其他各类票成交速度均有所减缓 ， 其中外资行的票成交速度减缓相对明显 ， 而国股行的票以平均1.06小时的平均成交速度在各类承兑人中为最快 。 并附各类承兑人中成交最慢的5个承兑人以供参考 。
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四、行情总结与预测
【短期资金面先松后紧，票据利率下行昙花一现？】上周票据利率前4个交易日持续上行 ， 至周五有所回落 ， 收于2.91% 。 从流通票市场看 ， 大部分机构报价量与上上周有所提升 ， 报价逐渐上调 ， 以看涨情绪为主 。 从市场流动性看 ， 短期资金面先松后紧 。 而从市场行情看 ， 承兑量较上上周有所增加 ， 而贴现量较上上周有所减少 ， 交投活跃度处于相对低位水平 ， 大行票据资产配置需求释放不断收缩 ， 供求主导性仍偏向买方 。 本周进入7月最后一周 ， 随着月末的临近 ， 各金融机构受考核影响 ， 票据资产配置需求释放或将开始提升 ， 供求博弈下利率或将保持小幅震荡走势 ， 但若各金融机构提前完成任务 ， 票价仍存上涨的可能性 。 综合以上信息 ， 果藤科技判断本周票据利率整体看将呈上行趋势 。
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