黄金大涨，蚂蚁集团寻求A+H股上市｜一周锐评
本周锐评重点对象：#蚂蚁集团、#特斯拉、#黄金、#AMD 。
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1、#蚂蚁集团
提问：
蚂蚁集团的估值逻辑是什么？蚂蚁集团弱化金融 ， 比较强调科技 ， 是否说明蚂蚁从金融向科技的转型已经成功？怎么看这一赛道？
锐评：
蚂蚁集团算是第一家在A+H股申请上市的互联网龙头 ， 自然被视为冠上明珠 ， 科技能力也保证了估值的想象空间 ， 支付宝超过13亿年活跃用户数的背后 ， 涵盖的是无数次的消费响应 。
从营收结构上看 ， 目前蚂蚁的三部分业务分别是支付连接、技术服务和金融服务 。 对于科技的转型 ， 我们从CEO胡晓明的表述中 ， 或许可以看出来蚂蚁对科技能力、业务成长性的信心 。 ——“预计未来五年内 ， 技术服务费占蚂蚁集团总收入的比例将从2019年的50%上升至80% 。 ”
蚂蚁直面的是包括支付、财富管理、旅行、外卖等服务于一身的消费场景 。 在我们来看 ， 中国消费领域 ， 无论是线上、线下、C端、B端 ， 空间都是非常广阔的 ， 而且从二级市场看 ， 中资科技企业 ， 尤其是消费类 ， 本身也是在上半年全球一系列的宏观变迁中开始爆发 ， 这会是一个非常好的时期的开始 。
当然 ， 从竞争的角度来讲 ， 接下来蚂蚁集团可能也还有很多的“硬仗”要打 ， 比如来自腾讯、美团的挑战 。
2、#特斯拉
提问：
不少观点认为 ， 特斯拉在华拥有稳定的产能和庞大的市场 ， 起到了分担美国疫情风险的作用 。 中国之于特斯拉的价值有多大？
锐评：
中国地区可以说是特斯拉在全球化布局和市场扩容中 ， 打的最靓的牌 。
目前中国地区的营收占到特斯拉总收入的15%左右 ， Model3交付量持续上升 ， 及时弥补了二季度美国工厂关闭带来的负面影响 。
加上上海工厂首批ModelY预计在明年交付 ， 可以预见中国地区的份额还会扩张 。 再往前看 ， 随着中国工厂规模扩张（预计启动三个新工厂） ， 成本结构优化 ， 接下来也会对公司整体利润率有显著的提振 ， 这个溢价是本土暂时无法比拟的 。
3、#黄金
提问：
黄金大涨背后的基本逻辑是什么？老虎怎么看贵金属投资？
锐评：
黄金一般有三重属性 ， 包括货币属性 ， 避险属性 ， 通胀属性 ， 每个阶段对价格影响的权重不大一样 。
我们理解今年支撑金价表现更多的是货币和避险属性 。 如果简单的去理解 ， 美国锁定低利率周期后 ， 黄金本身因为是美元计价 ， 在大的方向上 ， 向上的确定性会比较强 。
另一个就是美国宣布QE后 ， 市场本身没有Q1那样多的流动性问题 ， 所以风险资产重新回到有序的状态 ， 不像三月份那样所有资产无差别的跌 ， 这个时候 ， 黄金的避险属性也得到了回归 。
接下来我们建议仍然锁定利率和避险性 ， 7-8月份避险需求对金价的影响可能更多一些 ， 随着大选进入深水区 ， 黄金也会是比较好的防御品种 。
4、#AMD
提问：
AMD股价持续上涨背后的逻辑是什么？与英特尔的差异是什么？
锐评：
AMD每隔一段时间都会给到市场一次惊喜 ， 推出更早的下一代产品 ， 顺便带走市场份额 。 从2016年AMD首次推出Zen架构 ， 到2017年第一代锐龙上市 ， 再到去年推出7nmZen2产品后 ， AMD的市场份额就一直在增加 。 如无意外 ， Zen3也将在年内发布 。
而英特尔近些年 ， 一直在不停打磨14nm工艺 ， 10nm转型缓慢 ， 这次季报后 ， 7nm计划也比之前预计的晚了至少半年多的时间 。 作为CPU领域最大的竞争对手 ， AMD“蚕食”也正是英特尔的份额 。
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