大周期来看，当前适合买什么？
投资不同于赌博 ， 赌博在开赌之前输赢的概率就已经确定 ， 投资则可以通过研究来提高获胜的概率 。 纵观中美股市可以发现 ， 每个时代有各自的投资主题 ， 把握住经济发展的脉络 ， 可以显著提高投资的胜率 。 那么 ， 大周期来看 ， 当前适合买什么呢？
经济发展模式决定投资主题
不同的时代 ， 经济发展模式各不相同 ， 相应的投资主题也不断变化 。 以美股为例 ， 上世纪50年代前后 ， 美国经济从二战中开始恢复 ， 工业化和城镇化发展迅速 ， 石油煤炭和交通运输等行业需求旺盛 ， 上市公司盈利持续快速增长 ， 股价也“扶摇直上九万里” 。 在那个时代 ， 石油煤炭和交通运输是真正的“成长股” ， 只是随着时间的推移 ， 工业化和城镇化进入尾声 ， 石油煤炭和交通运输才沦为现在的“周期股” 。
上世纪80年代后 ， 美国人均居民收入突破10000美元 ， 消费升级趋势已然形成 ， 叠加全球化进程推进 ， 可口可乐、沃尔玛、福特等跨国消费巨头股价大幅上涨 ， 造就了巴菲特和彼得林奇等投资大师 。 近年来 ， 在互联网和移动通信普及的带动下 ， Facebook、苹果、亚马逊、奈飞和Alphabet等科技巨头风头一时无两 。 整体来看 ， 最能代表时代特点的行业 ， 往往会有更好的表现 。
不仅美股如此 ， A股走势也符合这一规律 。 从住房制度改革推动的房地产行情 ， 到加入世贸组织推动的“五朵金花”行情 ， 再到近几年的消费升级 ， 以及当前的科技股机遇 ， 无不刻着时代的烙印 。
图1：美股不同阶段的投资主题
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数据来源：《美股70年》
创新将成为时代的主题
那么 ， 大周期来看 ， 当前适合买什么呢？什么将成为时代的主题呢？从宏观经济所处的位置 ， 也许能较好的回答这个问题 。 目前来看 ， 受人口红利消退、债务水平高企、环境问题突出等约束 ， 依靠要素投入的发展模式难以持续 。 相反的 ， 在全球激烈的竞争中 ， 只有依靠创新才能脱颖而出 。
作为科技创新成果的表征 ， 2008年以来中国在全球的与利申请数量和占比加速提升 ， 目前已经超越美国成为全球第一大专利申请的经济体 。 2008年中国全年PCT与利申请6,119件 ， 2019年达到59,005件 ， 在全球的占比由3.75%上升至22.26% 。
此外 ， 中国企业针对创新的研发投入已经在国际上崭露头角 。 欧盟委员会旗下的调研机构IRI每年会发布全世界研发投入最多的2500家企业 ， 上榜的中国企业的数量每年都搬出稳步增加 。 中国上榜企业在过去十年里的研发投入增速远超过世界平均水平 。
图2：全球主要国家专利申请
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数据来源：世界知识产权组织（WIPO） ， 截至2019年
创新颠覆 ， 空间巨大
从创新的方向来看 ， 比较容易注意到科技和医药等成长板块 ， 往往会忽视传统行业的转型升级 。 事实上 ， 随着国内研发投入和专利数量的爆发式增长 ， 传统行业中也能孕育出非常多的机会 。 对投资者而言 ， 在把握电子、计算机、通信、新能源、创新药等新兴行业机会的同时 ， 也可以在传统行业转型升级的过程中 ， 挖掘高质量的成长股 。
【大周期来看，当前适合买什么？】图3：创新涵盖的内容极为丰富
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数据来源：富国基金
当然 ， 由于创新的内涵非常丰富 ， 既涉及新兴行业的迅猛发展 ， 又关系到传统行业的转型升级 ， 在研究和跟踪上有一定的难度 。 专业的事交给专业的人来做 ， 即将于7月23日（本周四）发行的富国创新趋势（009683.OF） ， 拟任基金经理李元博深耕科技领域多年 ， 对创新趋势有深刻的把握 ， 希望把握时代主题的投资者 ， 不妨加以关注 。
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