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全天候科技|一文看懂贝壳招股书：第一大股东左晖持股28.9％ 腾讯为二股东


全天候科技|一文看懂贝壳招股书：第一大股东左晖持股28.9％ 腾讯为二股东
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2019年 ， 贝壳集团房产及租赁交易总额2.1万亿元 ， 国内最大；营收460亿元 ， 同期净亏损21.8亿元 。
作者 | 张超编辑 | 罗丽娟
屡次传出赴美上市消息后 ， 贝壳集团IPO一事终于尘埃落定 。
7月24日晚 ， 贝壳集团正式向美国证券交易委员会（SEC）公开递交招股书 ， 拟在纽交所上市 ， 股票代码为“BEKE” 。
与媒体此前报道的基本一致 ， 高盛、摩根士丹利、华兴资本、摩根大通等担任贝壳集团IPO承销商 。
在这份公开的招股书中 ， 贝壳集团并未透露此次IPO拟募集资金规模 ， 仅提到募集的资金主要用于研发 ， 以继续投资公司的平台功能和基础设施技术、新的家庭交易服务扩展、服务产品多样化及向新区域扩展业务 ， 以及一般公司目的 。
但全天候科技此前从一位PE投资人士处获悉 ， 贝壳集团IPO计划融资10-20亿美元 。
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招股书显示 ， 2019年贝壳集团房产及租赁交易总额（GTV）已经达到2.1万亿元 ， 交易量突破220万笔 。
就交易额和交易量来看 ， 贝壳集团已经成为国内最大的居住服务平台 ， 且是“中国居住服务平台第一股” 。
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不计成本换规模
贝壳的生意到底多赚钱？贝壳集团的这份招股书给出了答案 。
过去一年 ， 贝壳集团虽然收入迎来了高速增长 ， 但亏损也被疯狂拉大 。
招股书显示 ， 2019年 ， 贝壳集团营收达到460.15亿元 ， 同比增长60.63% ， 较2018年的12.31%营收同比增速足足增加近4倍 。 但这个势头在今年一季度受到了影响 ， 截至2020年3月31日的三个月里 ， 贝壳集团营收同比下滑了12.75% ， 达71.20亿元 。
净利润方面 ， 过去三年 ， 贝壳集团一直处于亏损状态：2017年净亏损达5.38亿元 ， 2018年缩窄至4.28亿元 ， 但到了2019年 ， 净亏损同比暴增409.35%达21.80亿元 。
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很明显 ， 贝壳集团在走一条不计成本换规模的路子 。 招股书还明确写道 ， 预计未来还会继续产生大量成本和支出以进一步拓展业务 ， 这使得公司更加难以盈利 。
不过 ， 这样的路子确实也帮助贝壳集团成功占领了市场 。
截至2020年6月30日 ， 贝壳集团在中国103个经济活跃的城市拥有260多个房地产经纪品牌 ， 4.2万多家以社区为中心的门店 ， 以及45.6万个代理商 。
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根据中投公司（CIC）报告 ， 2019年贝壳集团创造了2.1万亿元的GTV ， 促成超220万笔住房交易 ， 成为中国最大的住房交易和服务平台 ， 以及所有行业的第二大商务平台 。
而在贝壳集团的各项业务中 ， “既有房屋交易服务”和“新房交易服务”为其两大主要收入来源 。
2019年 ， 既有房屋交易服务收入达245.69亿元 ， 同比增加21.9% ， 占全年总收入的比重达到53.39% 。
随着公司拿房量增加 ， 贝壳集团的新房交易服务收入占比近两年也在快速增加 。 2019年 ， 该部分收入达到202.74亿元 ， 占总收入比重为44.06% ， 较2018年上涨1798个百分点 。 而在2020年一季度 ， 这部分收入直接超过既有房屋交易服务 ， 成为第一大收入来源 。
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左晖持股28.9% ， 拥有46.8%投票权
公开资料显示 ， 复星昆仲、鼎晖投资等都曾投资过链家；华兴资本旗下的华兴新经济基金还领投了链家B轮融资 ， 以及跟投了链家C轮、贝壳找房D轮融资 。
2020年3月 ， 贝壳找房又确认了D+轮超24亿美元的融资信息 。 据媒体报道 ， 这轮投后贝壳找房估值已达140亿美元 。
而上市意味着新一轮造富 ， 本次贝壳集团上市的最大获益者即为链家掌门人、现贝壳找房董事长左晖 。
招股书披露 ， 本次IPO前 ， 贝壳集团所有高管及其董事共持有公司51%的股份 ， 其中左晖通过Propitious Global Holdings Limited公司持有28.9%的股份 ， 但拥有46.8%的投票权 ， 为公司第一大股东 。
另外 ， 腾讯及其相关实体、软银旗下投资公司SVF II Shell Subco (Singapore) Pte. Ltd.、高瓴资本及其相关实体分别持有贝壳12.3%、10.2和5.3%的股份 。
众所周知 ， 贝壳集团是由链家网升级而来 。 早在2018年11月 ， 贝壳大中华南区COO张海明明确表示 ， 未来上市主体将是贝壳 ， 而不是链家 ， 链家只是贝壳的一部分 。
2019年 ， 链家资本结构发生了变化 ， 原链家投资方股权已经通过协议镜像平移至贝壳找房；同时 ， 贝壳、德佑、链家三家管理团队也进行了合并 ， 可以说是为打包上市做足了准备 。
这次贝壳集团上市 ， 链家也如张海明所说 ， 被装在了IPO框架中 。
招股书写到：“我们拥有并运营中国地产经纪领先品牌链家 ， 它是贝壳平台上不可分割的一部分 。 我们坚信链家的成功经验帮助贝壳在搭建行业基础设施和标准、贝壳快速和可持续增长方面铺平了道路 。 ”
对于未来 ， 贝壳集团提出了四大发展战略：继续发展基础设施 ， 提高行业效率和体验；继续提高服务品质 ， 并加大对服务者的投入；拓展服务类别 ， 提供居住服务一站式解决方案；精选战略投资和收购标的 ， 整合互补 ， 稳固市场领先地位 。
随着贝壳集团递交招股书 ， 外界一直关心的对赌协议结局也基本知晓 。
根据媒体报道 ， 左晖在2016年4月链家获得B轮融资承诺 ， （链家）在B轮交割后5年内完成IPO ， 否则投资人有权按照基本投资价格+8%/年（单利）进行回购 。
如今五年之约将至 ， 贝壳集团已经交表 ， 左晖终于能给投资人一个交代了 。
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“做难而正确的事”
在招股书中 ， 左晖还发表了一封致股东信 ， 分享了自己对整个行业、组织和未来的看法 。
他认为 ， 房地产服务业作为一个“前工业化”的行业 ， 有着大量的机会和空间被互联网和大数据进行深度重构 。
而贝壳集团作为一个18年（链家）和2年（贝壳）的组织的结合体 ， “正是这种结合体让我们在过去的18年的时间里 ， 对这个行业进行了从标准化到线上化的彻底改造 ， 并形成了今天崭新的商业模型—贝壳 。 ”左晖说 。
在这些年的发展中 ， 贝壳集团已经形成了组织的独特性——“我们坚定的选择长期利益 ， 选择做’正确’的事情而不是快速成功的事情 ， 我们对走捷径有天然的反感 。 ”左晖指出 ， 做难而正确的事 ， 是其理解并相信的成功之道 。
所以 ， 贝壳集团更关注长期能力的培养和建设 ， “哪怕这些能力得到财务的回报很漫长 ， 我们甚至对越困难和越漫长的回报越有兴趣 。 ”他称 。
对于为何选在此时递交招股书 ， 左晖也在信中给出了解释：“某种程度上也反映了我们这个团队的特质——我们寻求对内归因 ， 尽量降低环境的干扰因子 。 我们更认为一个成功的IPO取决于公司的价值而非其他 。 ”
左晖指出 ， 贝壳集团的生意是基于社区的 ， 未来还将致力于提供更多非商业的价值来实现“更美好的居住” 。 例如 ， 通过免费的打印 ， 教社区里的老人使用智能手机 ， 代送代存快递 ， 旧图书的收集与捐赠等 。
【全天候科技|一文看懂贝壳招股书：第一大股东左晖持股28.9％ 腾讯为二股东】这样的想法似乎有些“酷” ， “（但）我并不认为我们是一家今天的认知里很酷的公司 。 ”左晖认为 ， 贝壳集团是一家用很酷的理念和很酷的手段 ， 对传统的、沉重的、又脏又累的商业 ， 垂直的进行大刀阔斧的改造和升级的组织 ， “我们是一家帮助传统的行业重生、昂首从旧世界迈进新世界的的组织 ， 我们会是在面对未来的认知中更酷的企业 。 ”


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