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大跌后的反思：超越本能反应，是世界上最困难的事

大跌后的反思：超越本能反应，是世界上最困难的事
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大跌后的反思：超越本能反应，是世界上最困难的事
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导读：在别人恐惧时贪婪 ， 在股市暴跌时买入 ， 看到、想到 ， 甚至计划好 ， 都不行 ， 必须真正做到才行 。 而坚持长期一直做到才行 ， 因为并不是大众每次都是错的 ， 战胜市场很不容易 。 战胜市场 ， 就是战胜大众 ， 前提是战胜自己 ， 超越本能反应 ， 这是世界上最困难的事 。
在证券市场呆了十多年 ， 有个问题一直没有想明白 ， 为什么股市大跌之后 ， 我们的大脑明明知道股票非常便宜 ， 但是我们就是迟迟不能出手买入呢？
我进入证券市场后 ， 经历了两轮大牛市到大熊市 。 所有人都知道 ， 在股市要赚大钱 ， 一定要低买高卖 ， 也就是说 ， 要在大熊市里大量买入 ， 在大牛市大量卖出 。 可是事实上正好相反 ， 投资者往往是高买低卖 ， 在大牛市大量买入 ， 在大熊市里大量卖出 。 业余投资者如此 ， 专业投资者也是如此 。
这种现象只有一个解释 ， 大跌之后非常恐惧 ， 不敢买入 ， 这是人类的本能反应 。 要成为战胜市场的投资大师 ， 你必须首先战胜自己 。
01
事实：大跌更便宜却没人买
大跌之后股票变得便宜多了 ， 业余和专业投资者都不敢大量买入 ， 甚至卖出减仓 。 巴菲特早在1979年就发现了这个现象：
“1972年道琼斯指数每股收益为67.11美元 ， 按照其时每股账面价值计算净资产收益率为11% ， 当年道琼斯指数年底收盘于1020点 ， 养老金经理人纷纷争抢着快速买入股票 。 ……养老金这两年争先恐后大量买入股票投资 ， 导致养老金总资产中股票投资占的比例从61%上升到74% ， 这创下了历史最高纪录 ， 这和道琼斯指数创出历史新高几乎完全同步 。 投资经理人在买入股票时支付的价格越高 ， 他们对股票的感觉越好 。 ”
“1978年 ， 由于道琼斯指数大多数时候都处于账面价值之下 ， 所以股票的估值水平远远要比以前合理得多 。 然而 ， 1978年养老金投资于股票的净资金比例仅占9% ， 创下了历史新低 。 ”
兹威格在《YourMoney&YourBrain》书中发现同样的现象再次重演：
1987年10月19日 ， 美国股市大跌23% ， 超过了1929年10月29日黑色星期二股市大崩盘的历史上单日最大跌幅 。 这次突如其来的大幅暴跌 ， 事后也找不到理由可以解释 ， 让投资者内心长期充满极度恐惧感 。
1988年 ， 美国投资者卖出的股票基金份额超过买入的基金份额150亿美元 ， 直到1991年 ， 投资者股票基金的净买入额才回复到大崩盘之前的水平 。
即使是那些所谓的专业投资者也同样惊慌失措：直到1990年年底 ， 股票基金经理几乎每个月都至少把总资产的10%以最安全的现金形式来持有 ， 而纽约证券交易所的交易席位的价值直到1994年才恢复到大崩盘之前的水平 。 1987年秋天的黑色星期一绝对是一个不同寻常的日子 ， 这一次暴跌竟让数以百万的投资者在此后3年都行为错乱 。
我们先来看看中国的基金投资者 。 2007年股市大涨 ， 股票基金份额一年从2200亿份暴涨到10418亿份 ， 1万多亿资金高位套牢 。 2008年上证指数一年暴跌2/3以上 ， 但基金份额基本不变 ， 考虑到当年股票基金发行新增452亿份 ， 基民们不但没有趁机大量低位买入 ， 还卖出了500亿份 。
我们再来看看中国的基金经理 。 2010年8月2日《第一财经日报》发表文章《基金反向指标是怎样炼成的》称 ， 根据财汇资讯统计数据 ， 2007年基金仓位一直维持在77%以上 。 2007年10月上证指数创出历史最高达到6124点 ， 基金仓位三季度和四季度都达到80%以上 ， 创出历史高位 。 2008年股市开始一路下跌 ， 10月28日最低跌至1664点 ， 基金仓位也逐步下降 ， 四个季度分别是75.33%、71.78%、68.50%和68.81% ， 跌近历史最低水平 。
02
解释：大跌后恐惧卖出是本能反应
如果说 ， 业余投资者 ， 不专业 ， 没有经验 ， 在大跌后惊惶失措 ， 明知便宜也不敢大量买入 ， 很正常 。 那么专业投资者为什么也是这样呢？
看了一些投资心理学的书籍才明白 ， 业余投资者与专业投资者都是人 ， 面对大牛市股市大涨 ， 本能反应会贪婪地买入 ， 但面对大熊市股市大跌 ， 本能反应会恐惧地卖出 。
我们大脑深处 ， 和耳朵顶部平齐的地方 ， 大脑颞叶内侧左右对称分布的两个形似杏仁的神经元聚集组织 ， 叫做杏仁体 。 研究普遍认为 ， 大脑杏仁体是恐惧记忆建立的神经中枢 ， 激起我们愤怒、焦躁、惊恐等情绪反应 。 杏仁体反应速度快到只有12毫秒 ， 比你眨眼速度还快25倍 。 看到恐惧的现象 ， 杏仁体会马上反应 。 仅仅是想到会出现恐惧的现象 ， 杏仁体也会马上反应 。
股市暴跌 ， 如同大地震 ， 如同大雪崩 ， 所有人都会本能地感到恐惧 。 害怕更大的地震 ， 更多的雪崩 ， 也是连锁反应 ， 这会让我们像本能地躲避到安全的地方一样 ， 卖出危险的股票 ， 持有最安全的现金 ， 是这种情形下让人感觉最安全的情绪反应 。
03
反思：战胜市场首先要战胜自己
生活中我们总是跟着感觉走 ， 但投资中有时要反着感觉走 。 大师之所以能够战胜市场 ， 首先是能够战胜自己 ， 听从于理性 ， 而不是盲从于本能和直觉 。
著名基金经理BrianPosner在富达基金公司和莱格梅森基金公司工作过 ， 兹威格曾经问过他是如何感觉到一只股票能赚大钱的呢？他回答说：“如果一只股票让我感觉到我很想抛掉它 ， 我就可以非常确定这只股票会是一笔非常好的投资 。 ”
同样 ， 戴维斯基金公司的克里斯托弗·戴维斯也是学会了在自己感觉“吓得要死”的时候去投资 ， 他解释说：“感觉到的风险程度越高会把股价打压得更低 ， 反而降低了真正的投资风险 。 我们喜欢悲观主义产生的低股价 。 ”
巴菲特一再重复他的投资成功秘诀只有一句话：在别人贪婪时恐惧 ， 在别人恐惧时贪婪 。
巴菲特说过 ， 股票投资最重要的不是卖得好 ， 而是买得好 。 只要你买得足够便宜 ， 基本什么时候卖都可以 ， 都赚钱 ， 只有赚多赚少的区别 。 但是你买的价格过高 ， 卖的时机不好 ， 很可能就是赚钱与亏钱的区别了 。 毫无疑问 ， 最好的买入时机 ， 就是暴跌之后 。 巴菲特说：“我总是在一片恐惧中开始寻找 。 如果我发现一些看起来很有吸引力的投资目标 ， 我就会开始贪婪地买入 。 ”
在别人恐惧时贪婪 ， 在股市暴跌时买入 ， 看到、想到 ， 甚至计划好 ， 都不行 ， 必须真正做到才行 。 而坚持长期一直做到才行 ， 因为并不是大众每次都是错的 ， 战胜市场很不容易 。 战胜市场 ， 就是战胜大众 ， 前提是战胜自己 ， 超越本能反应 ， 这是世界上最困难的事 。 这也是为什么长期持续战胜市场的投资大师极少的原因 。
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