海通策略荀玉根：偏股型基金二季度继续减持金融地产
核心结论：①20Q2偏股型基金仓位与份额双双上升 。 剔除港股后重仓股中上证50超配比例环比下降0.2个百分点 ， 创业板指超配比例环比上升1.4个百分点 。 ②20Q2A股中科技市值占比环比上升1.9个百分点 ， 周期升1.4、消费升0.9、金融地产降4.3个百分点 。 ③A股中相对自由流通市值占比明显超配且继续加配的行业为电子、医药生物和白酒 ， 三者市值占比分别升3、2.6、1.2个百分点；明显低配且继续减配的行业为银行、房地产和券商 ， 分别降1.8、1.7、0.2个百分点 。
继续减持金融地产
——基金2020年二季报点评
截止2020年7月21日晚18点 ， 2768只普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金中2568只已披露2020年二季报 ， 披露率超过90% ， 已具备代表性 ， 因此我们以此数据为样本进行分析 。
1、整体：二季度份额大幅增长 ， 仓位小幅提升
20Q2主动偏股型基金份额再次大幅增长、仓位小幅提升 。 从份额看 ， 20Q2普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金份额分别为3020、11056、6954亿份 ， 较20Q1分别增加458(18%)、1619(17%)、100(2%)亿份 。 从仓位看 ， 20Q2普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为86.5%、85.9%、63.5% ， 较20Q1分别上升0.6、3.7、3.1个百分点 ， 仓位整体上升 。 当前基金仓位均处于历史高位 ， 普通股票型基金仓位处于05年以来90%高的分位 ， 偏股混合型分位数为87% 。
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2、风格：再次大幅偏向成长
成长股进一步超配 。 我们以创业板指和中证500代表成长股 ， 以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好 。 依据20Q2基金重仓股统计情况 ， 相较20Q1 ， 风格再度偏向成长 。 具体来看 ， 基金重仓股(剔除港股 ， 本段下同)中上证50成分股市值占比环比下降1.7个百分点至18.5% ， 2013年以来是一轮完整的风格轮换周期 ， 13-16年为成长占优 ， 16-19年中为价值占优 ， 19年中至今为成长占优 ， 20Q2上证50成分股市值占比高于2013年以来的均值18% ， 处于13Q3的水平；中证100成分股市值占比环比下降4.3个百分点至33.2% ， 高于2013年以来的均值32.1% ， 处于13Q4-14Q1的水平；基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比上升2.3个百分点至17.6% ， 创历史新高 ， 远高于13年以来均值11.4%；中证500成分股市值占比环比上升1.4个百分点至15.5% ， 低于13年以来的均值17.3% ， 处于13Q3-13Q4的水平 。 考虑到基金重仓股中指数成分股的市值占比会受到成分股股价变动的影响 ， 即某类成分股占比的上升可能只是因为成分股股价上涨而非成分股持股数提升 ， 我们用成分股市值占比相对全部A股自由流通市值中成分股占比(简称“超配”)来剔除部分股价变动的影响 。 以超配角度看 ， 20Q2基金重仓股(剔除港股 ， 本段下同)中上证50成分股超配比例环比下降0.2个百分点至-2.6% ， 高于2013年以来的均值-3.6% ， 处于13Q1-Q2的水平；中证100超配比例环比下降2.9个百分点至-0.7% ， 低于2013年以来的均值-0.2% ， 处于14Q1-Q2的水平；创业板指超配比例环比上升1.4个百分点至9.5% ， 高于13年以来均值6.5% ， 处于13Q4-14Q1的水平；中证500超配比例环比上升0.8%个百分点至-0.9% ， 低于13年以来的均值-0.1% ， 处于14Q1的水平 。
从板块来看 ， 20Q1基金重仓股中 ， 主板市值占比(将港股考虑在内 ， 下同)自20Q1环比下降4.1个百分点至52.7% ， 处在15Q1水平 ， 低于2013年以来的均值58.4%；中小板20Q2市值占比环比上升0.6个百分点至20.7% ， 低于2013年以来的均值23.2% ， 处在13Q1-Q2水平；创业板市值占比环比上升3.6个百分点至21% ， 高于2013年以来的均值16.5% ， 处在14Q2水平；港股占比3.9% ， 环比下降1个百分点；科创板占比1.8% ， 环比上升0.8个百分点 。 从相对A股自由流通市值占比的超低配角度看 ， 剔除港股后 ， 20Q2主板超配比例环比下降2.2个百分点至-10.5% ， 高于2013年以来的均值-12.5% ， 处在13Q2-Q3水平；中小板超配比例环比下降0.1个百分点至2.5% ， 低于2013年以来的均值5.5% ， 处在12Q4水平；创业板超配比例环比上升1.9个百分点至7.4% ， 高于2013年以来的均值6.9% ， 处在13Q4-14Q1水平 。
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3、行业：加周期科技减金融地产
【海通策略荀玉根：偏股型基金二季度继续减持金融地产】从市场来分 ， 20Q2基金重仓股中A股市值占比为96.3% ， 港股为3.7% 。 分析基金所持A股中各行业情况 ， 20Q2消费股市值占比环比上升0.9个百分点至48.1% ， TMT市值占比上升1.9个百分点至28.3% ， 金融地产市值占比大幅下降4.3个百分点至7.4% ， 周期股市值占比上升1.4个百分点至15.6% ， 其中金融地产占比创2005年以来新低 。
从申万行业市值占比环比变动情况来看 ， 20Q2基金重仓股中电子、医药生物和电气设备市值占比明显上升 ， 分别环比上升3、2.6、1.8个百分点 ， 三者合计增加7.5个百分点；银行、房地产和农林牧渔市值占比明显下降 ， 分别环比下降1.8、1.7、1.3个百分点 ， 三者合计下降4.8个百分点 。
从低配或超配的角度来看 ， 相比A股自由流通市值的行业占比 ， 银行、券商和公用事业分别低配6.1、3.9和2.1个百分点 ， 医药生物、白酒和电子分别超配9.1、6.1和5.5个百分点；相比沪深300行业市值占比 ， 银行、券商和保险分别低配11、6.8和5.2个百分点 ， 医药生物、电子和计算机分别超配10.6、5.5和4.2个百分点 。
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4、金融地产：整体占比再度下降 ， 子行业占比均降
20Q2基金重仓股(剔除港股)行业分布中 ， 金融地产行业(包括银行、非银金融与房地产)市值占比环比下降4.3个百分点至7.4% ， 低于2013年以来的均值14.2% 。 子行业中银行市值占比环比下降最多 ， 降低1.8个百分点至2.4% ， 低于2013年以来的均值5.3% 。 地产市值占比环比下降1.7个百分点至3.3% ， 低于2013年以来的均值4.1%；保险市值占比环比下降0.6个百分点至1.2% ， 低于2013年以来的均值3.5%；券商市值占比环比下降0.2个百分点至0.5% ， 低于2013年以来的均值1.2% 。 与自由流通市值(沪深300)占比相比 ， 房地产超配-0.4(-0.6)个百分点 ， 保险超配-2.0(-5.2)个百分点 ， 证券超配-3.9(-6.8)个百分点 ， 银行超配-6.1(-11.0)个百分点 。
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5、大消费：整体占比上升 ， 加医药休闲服务减食品农业
20Q2基金重仓股(剔除港股)中大消费类行业(包括农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、交通运输、商业贸易、休闲服务、汽车)市值占比较20Q1上升0.9个百分点至48.1% 。 其中医药生物与休闲服务占比上升最多：医药生物占比环比上升2.6个百分比至20.2% ， 高于13年以来的均值14.3%；休闲服务占比环比上升1.3个百分比至1.9% ， 高于13年以来的均值1.1% 。 农林牧渔和食品加工市值占比环比下降最大 ， 农林牧渔下降1.3个百分点至1.7% ， 低于2013年以来的均值1.9%；食品加工下降1.2个百分点至2.7% ， 低于2013年以来的均值3.6% 。 对比A股自由流通市值(沪深300)中行业占比 ， 基金配置公用事业和汽车比例较低 ， 分别超配了-2.1(-1.4)、-1.2(-0.8)个百分点 ， 而医药大幅超配9.1(10.6)个百分点 ， 白酒大幅超配6.1(2.2)个百分点 ， 休闲服务超配1.1(0.7)个百分点 。
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6、周期：整体占比上升 ， 电气设备升建材降
20Q2基金重仓股(剔除港股)行业分布中 ， 周期性行业(包括采掘、有色、钢铁、化工、建筑装饰、建筑材料、机械设备、国防军工、电气设备)市值占比增加1.4个百分点至15.6% 。 其中电气设备市值占比环比上升最多 ， 上升1.8个百分点至5.2% ， 高于2013年以来均值3.8% ， 建材市值占比下降最多 ， 下降0.8个百分点至1.2% ， 高于2013年以来的均值1.1% 。 对比A股自由流通市值(沪深300)中行业占比 ， 基金配置建筑装饰、化工比例较低 ， 分别超配-1.7(-1.7)、-1.7(1.4)个百分点 ， 配置电气设备比例相对较高 ， 超配1.4(2.7)个百分点 。
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7、TMT：连续四个季度上升 ， 电子计算机升传媒通信降
20Q2基金重仓股(剔除港股)中TMT市值占比环比上升1.9个百分点至28.3% ， 高于2013年以来的均值23.5% ， 目前处于14Q2水平 。 计算机占比上升0.2个百分点至7.6% ， 高于2013年以来的均值7.0% ， 目前处于13Q4-14Q1水平；传媒占比环比下降0.4个百分点至4.9% ， 低于2013年以来的均值5.3% ， 目前处于13Q4水平；电子占比环比上升3个百分点至14.5% ， 高于2013年以来的均值9% ， 创历史新高；通信占比环比下降0.9个百分点至1.3% ， 低于2013年以来的均值2.2% ， 目前处于14Q1水平 。 与自由流通市值(沪深300)占比相比 ， 计算机超配1.6(4.2)个百分点 ， 传媒超配1.3(1.9)个百分点 ， 通信超配-0.9(-0.3)个百分点 ， 电子超配5.5(5.5)个百分点 。
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8、持股集中度：由降转升
20Q2基金持股集中度由降转升 。 汇总基金重仓持股总体规模 ， 20Q2持股规模前10只个股整体市值占比为23.8% ， 高于13年以来的均值18.3% ， 处于13Q2的水平 ， 前20只个股整体市值占比为35.3% ， 高于13年以来的均值27.7% ， 位于13Q3的水平 。 20Q2基金前20大重仓股对比20Q1共有5只股票被替换 ， 新进入的个股为中国国旅、恒生电子、亿纬锂能、药明康德、兆易创新 ， 掉出前20的个股是三一重工、中兴通讯、伊利股份、招商银行、牧原股份 。 基金重仓股中贵州茅台、立讯精密和五粮液市值占比位列前三：贵州茅台20Q2整体持股规模为537亿元(0.37亿股) ， 较20Q1上升141亿元(0.01亿股) ， 立讯精密20Q2整体持股规模为414亿元(8.07亿股) ， 较20Q1上升195亿元(2.32亿股) ， 五粮液20Q2整体持股规模为391亿元(2.29亿股) ， 较20Q1上升170亿元(0.37亿股) 。
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风险提示：报告为基于基金定期报告的客观分析 ， 所涉及的股票、行业不构成投资建议 。
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