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中银|中银证券张少华：后疫情时代投资 建议关注行业龙头

7月22日 ， 新版上证综指亮相 ， 收盘报3333.16点 ， 涨12.27点 ， 涨幅0.37% 。 在经历一波短期回调后 ， A股市场重拾升势 ， 目前股指已重回3300点 。 市场争论不休：牛市来了吗？牛市是否还会继续？
对此 ， 中银证券基金管理部总经理张少华表示 ， “随着国内复工复产 ， 国家出台了一系列经济稳定措施 ， 我国经济基本面恢复趋势良好 ， 且力度会领先全球经济体；同时 ， 投资者也必须认识到 ， 经济会因疫情的存在和反复增加不确定性 。 ”一方面 ， 海外国家疫情仍无收敛迹象 ， 近期甚至单日新增病例创出新高；另一方面 ， A股市场短期也面临科创板带来的“解禁”压力 ， 对此 ， 张少华建议 ， 后市投资应从确定性出发 ， 布局龙头公司 。
张少华1999年从业 ， 从业已有21年 ， 2010年开始担任基金经理 ， 现任中银证券资产管理板块副总经理兼基金管理部总经理 ， 他管理过11只公募基金产品 ， 其中10只为首发基金经理 ， 单只产品首发规模高达66亿元 ， 管理基金产品规模一度曾超过600亿元 ， 是个地地道道的投资老将 。
面对当下市场争论 ， 张少华有自己独到的看法 ， “目前股指已重回3300点 ， 但当前利率水平比以往3300点更低 ， 股票资产相对债券的风险溢价水平仍然更具有投资吸引力” 。 从估值水平来看 ， wind数据显示 ， 截至7月22日收盘 ， 沪深300市盈率为14.1倍左右 ， 处于过去5年的88.7%分位 ， 最高值15.8倍 ， 平均值12.6倍 。 虽有少数行业、股票估值已在高位 ， 但绝大部分股票仍处在富有投资价值的水平 。
“7月以来 ， 市场迎来一波以低估值股票的估值修复为主要特征的上涨行情 。 A股市场中长期走势值得看好 ， 估值修复的行情可能仍将延续” ， 张少华说 ， “综合绝对价格和估值水平来看 ， 目前市场对于盈利修复预期较为乐观 。 但受到海外疫情影响以及未来抗疫的常态化 ， 经济存在不确定性 。 当前应从确定性出发 ， 布局盈利能力和成长能力上更具确定性的龙头公司 ， 这也是未来投资取得收益和超额收益的关键 。 ”而从行业角度来看 ， 张少华建议均衡配置 ， 一方面是市场主流热点板块内科技、消费和医药之间的配置均衡；另一方面则是低估值板块和上述主流热点板块的平衡 。
除了在不确定性中寻找确定性的因素 ， 外资的持续流入也是龙头公司值得看好的又一大理由 。 众所周知 ， 外资多数以“买入并持有”为主要的风格特征 。 因此外资的持续流入 ， 对A股的整体风格也产生了重大影响 。 近年来 ， 随着外资的持续流入 ， A股优质公司、特别是其中的龙头公司的估值溢价逐渐恢复 ， 在A股践行价值投资的胜率不断提升 。
张少华强调 ， 由于当前投资层面越来越多的资金关注行业龙头公司的配置 ， 对公司研究的重要性逐渐超越以往更多关注行业研究的情形 。 然而 ， 对于普通投资者来说 ， 个股研究存在较高的专业壁垒和信息的不对称性 ， 因此 ， 可以借道专业的基金产品布局A股市场以龙头公司为代表的核心资产 。 比如 ， 正在发行的中银证券优选行业龙头混合型基金 ， 就是一只重点把握A股龙头公司投资机遇的产品 。
据悉 ， 该产品采用价值驱动的量化投资理念 ， 在研究上 ， 坚持基于宏观经济与行业基本面的投资逻辑选择 ， 并结合个股基本面和中国市场的交易特性进行策略开发 。 同时 ， 充分共享投研平台 ， 结合中银证券旗下权益、量化研究和投资团队的优势 ， 深入理解市场趋势 。 此外 ， 在投资和交易上 ， 严格遵守投资纪律 ， 追求投资的长期收益 。 在选股方面 ， 按照核心竞争优势精选个股 ， 主要投资于确定性高的行业龙头公司 ， 在经济存在不确定性的后疫情时代 ， 力争获得更好的绝对收益和相对收益 。
 
（责任编辑：董云龙 ）


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