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上市|彻底拥抱资本市场，房企试水H股全流通( 二 )


对H股上市公司来说 ， 境内未上市股份无法在港交所公开转让 ， 公司股份流动性受限 ， 内资股股东减持、股份质押以及通过股价获益困难 ， 这会导致内资股股东上市后积极性不高 ， 公司估值普遍偏低 。
富力地产、首创置业便长期受估值不高、流通性不足等因素困扰 。 以富力为例 ， 上市至今 ， 富力股价最高点还停留在2007年的21.26港元（复权价） ， 此后一路下跌至2008年低谷 ， 至今未恢复至高点 。
不仅如此 ， 自去年富力净负债率升至199%后 ， 管理层更加注重降杠杆 ， 计划在2020年将净负债率下调至185% 。 但截至2020年一季度末 ， 富力一年内到期的非流动负债达729.4亿元 ， 货币资金则仅有336.6亿元 。
首创置业同样如此 ， 截至2019年末 ， 公司净负债率为159.28% 。 因其负债情况 ， 6月24日 ， 标普确认首创置业 “BB+”长期发行人信用评级 ， 展望为“负面” ， 并预计其未来两年杠杆率仍将保持非常高的水平 。
疫情冲击下 ， 上半年富力实现销售金额约510.6亿元 ， 同比下降15.2%；首创置业累计实现签约金额约337.0亿元 ， 同比下滑16.8% 。 销售业绩及回款承压 ， 让本就趋紧的账面资金再添压力 。
广发证券研报显示 ， 在证监会监管下 ， 市场担忧内资股股东与流通股股东利益不一致 ， 在考虑H股再融资需求时更为慎重 ， 间接提高了其融资成本 。 如果全流通顺利完成 ， 上述房企现金流的紧张感 ， 或能得以缓解 。
与此同时 ， 多位业内人士表示 ， H股全流通可增强公司股份流动性 ， 进而便于提高H股在国际市场指数中的权重；其次 ， 有利于促进H股公司各类股东利益一致和公司治理完善 ， 提升公司估值 。
尽管有诸多利好 ， 投资者仍担忧H股全流通后 ， 公司股价是否会存在抛售压力 。 日前 ， 瑞银已将雅生活评级由“买入”下调至“中性” ， 因其参与H股全流通并增发后 ， 自由流通量料将增加20% ， 但每股盈利将稀释6.5% 。
万联证券也表示 ， 全流通后可能出现内资股股东减持行为 ， 进而对H股股价产生不利影响 ， 但总体上减持压力有限 ， 主要因H股公司境内未上市股份存量不大 ， 相当于港交所上市股份总市值的不足7% ， 且H股目前估值较低 ， 预计低估值公司股东减持动力有限 。
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