新药|对话微芯生物董事长鲁先平：科创板让新药研发更大胆丨科创面对面
科创板的设立 ， 让中国原创新药公司对接资本市场的有了更直接的途径 。 微芯生物（688321.SH）打头阵 ， 成为科创板首家原创新药上市公司 。
7月22日 ， 科创板开市满一周年 。 去年8月12日上市的微芯生物也即将迎来上市一周年 。 登陆科创板近一年的时间中 ， 微芯生物有何变化 ， 经营层面进展如何？近日 ， 微芯生物董事长兼总经理鲁先平对此作出了解答 。
“过去在中国上市 ， 要满足一些对盈利能力的要求 ， 这样会约束我们研发的速度和研发的深度 ， 科创板的革命、革新 ， 让我们在研发上能够更大胆、更多的投入 ， 更快推进研发速度 ， 以支撑企业的全面发展 ， 这在以前是不敢想象的 。 ”鲁先平道出微芯生物在科创板上市后的变化 。
上市后的微芯生物 ， 股价在上市首日最高冲至125元/股 ， 此后震荡回落 ， 最新股价在63元/股左右 。 不过 ， 微芯生物的市盈率（PE ， TTM）高逾1000倍 ， 在科创板位居首位 ， 较发行市盈率467.51倍上涨1.4倍左右 。 这样的估值是否具有合理性？
“对于有原研技术、原创产品的公司而言 ， 用PE来估值并不合理 。 ”鲁先平对第一财经采访人员称 ， 应该从企业研发的产品链、产品是否独一无二、产品有没有定价权、支撑产品的背后是否有核心技术和能力、管理团队等方面来进行估值判断 。
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上市后加大研发投入
近年来 ， 境内外资本市场向生物科技型企业伸出橄榄枝 。 微芯生物最终选择了科创板 ， 2019年3月27日 ， 上市申请获受理；同年7月17日 ， 注册生效；8月12日 ， 正式上市交易 。
“第一 ， 中国资本市场逐渐完善 ， 制度设计进一步创新突破 ， 微芯生物能够参与到这样的改革 ， 是一件幸运的事；第二 ， 中国市场是我们的主战场 ， 我们也希望在主战场建立更好的品牌传播和知晓度；第三 ， 科创板是资本市场的一个里程碑 ， 是一个完全革命性的板块 ， 能给真正的原创性企业带来未来发展空间 。 ”鲁先平道出当初选择科创板上市的理由 。
科创板在上市企业多元化方面做了制度革新 ， 比如 ， 允许未盈利企业、同股不同权企业、红筹企业发行上市 ， 这也体现出资本市场提升对科创企业包容性 。
上市后的微芯生物对这一变化感受颇深 。 鲁先平称 ， 原创新药实际上是从0开始往1走 ， 过程漫长 ， 需要积累 ， 这也意味着要不断烧钱进行研发 ， 最后把科学的东西转化为可应用 。 但是 ， 过去的上市制度对盈利有所要求 ， 若未弥补亏损“金箍咒”不除掉 ， 会束缚研发投入 ， 科创板的革新让微芯生物能够大胆加大研发投入、推进研发速度 ， 这个变化感受最为深切 。
根据公告 ， 微芯生物在2017年度~2019年度 ， 研发投入分别为6852.75万元、8248.2万元、7823.90万元 ， 占营收的比例分别为62.01%、55.85%、45.02% ， 这一比例在科创板处于较高水平 。 2020年一季度 ， 研发投入占营收的比例达到63.33% 。
“自从上了科创板后 ， 我们的研发投入更多了 ， 因为微芯生物这样的企业 ， 必须要把核心技术能力充分发挥 ， 这样企业未来才能实现更高速度的扩张和成长 。 ”鲁先平称 ， 研发投入计划取决于项目的推进情况 ， 但应该比过去的比例更高 。
而原创新药是一个高风险的行业 ， 失败的可能性较大 ， 那么微芯生物如何保障新产品研发的成功率和可靠性？
鲁先平对第一财经采访人员称 ， 微芯生物有了19年的沉淀 ， 团队有较好的科学策略理念 ， 能够对原创新药风险进行科学评判 。 目前微芯生物在临床的西达本胺、西格列他钠、西奥罗尼三个药物 ， 均是成功研发的原创新药 ， 这主要是因为微芯生物在很早期之时便通过核心技术甄别出可能存在的风险 ， 并提前扼杀掉 ， 从而保证后期临床的成功率 。
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