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成本|LPR三月未变 下半年能否下调

北京商报讯（采访人员 孟凡霞 刘四红）7月贷款市场报价利率（LPR）出炉 。 7月20日 ， 央行授权全国银行间同业拆借中心公布 ， 2020年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85% ， 5年期以上LPR为4.65% ， 均与上期持平 ， 且已维持3个月按兵不动 。
“本月LPR报价未降基本符合市场预期 。 ”中国民生银行首席研究员温彬解释道 ， 近期央行开展逆回购和MLF操作时 ， 政策利率均保持了稳定 ， 市场利率中枢逐渐回升至政策利率附近 。 根据以往经验 ， 逆回购、尤其是MLF等政策利率不变 ， 当月LPR报价大概率保持稳定 。 特别是在近期资金利率中枢上升、银行边际成本有所上行的情况下 ， 预示着本月LPR报价将保持不变 。
建银投资咨询分析师王全月则进一步指出 ， 根据LPR形成机制 ， 央行的逆回购、MLF中标利率对LPR只是起到引导作用 ， 并无必然联系 ， 更无因果关系 ， LPR是否调降仍是商业银行综合考虑的结果 。 近期货币市场资金成本上行 ， 商业银行负债成本未见下行 ， 叠加前期LPR频繁下浮挤压商业银行利润空间 ， 恐是本次LPR未下调的主要原因 。 其次 ， 近期金融市场的火热 ， 可能也是央行不下调逆回购、MLF利率的原因 ， 以防范资金空转套利 。
此次LPR不调降 ， 也进一步推高了降准的预期 。 王全月告诉北京商报采访人员 ， 一方面原因是近期商业银行负债成本走高 ， 在保证金融业不发生系统性风险的前提下完成让利任务难度较大 ， 需降准拉低负债成本；另一方面原因是 ， 三季度存在大量政府债券发行需求 ， 对其他经济实体的长期融资产生挤出效应 ， 需降准补充“水源”；最后是前期物价走高、汇率走低等掣肘央行货币政策的因素正在消退 ， 为降准提供了相对合适的时间窗口 。
但在多位分析人士看来 ， 本次未调整LPR利率 ， 并不意味政策转向 ， 下半年政策延续稳健略偏松基调 ， 更加灵活适度 。 预计下半年 ， 货币政策操作将转向更加常态化 ， 主要通过结构性宽松的方式 ， 定向支持制造业、中小微企业等实体经济的薄弱环节 。
就下半年货币政策走向 ， 7月10日央行举行的2020年上半年金融统计数据新闻发布会上 ， 央行货币政策司副司长郭凯曾明确 ， 下半年稳健的货币政策要抓住合理让利这个关键 ， 保市场主体 ， 特别是更多地关注贷款利率的变化 ， 继续深化LPR改革 ， 推动贷款实际利率持续下行和企业综合融资成本明显下降 。
王全月预测 ， 金融业为完成全年让利1.5万亿元的目标 ， 预计下半年仍存在2次以上LPR下调的可能性 。 如果商业银行可以在8月如期完成存量贷款转换LPR工作 ， 以存量社融数据及央行行长易纲预计的全年人民币贷款新增20万亿元为基础进行简单测算 ， 假设商业银行按照所有者权益占比承担让利任务 ， 下半年1年期LPR需下调约0.3个百分点 ， 5年期LPR需下调约0.2个百分点方有可能完成让利目标 。
【成本|LPR三月未变 下半年能否下调】“由于LPR下行是推动金融机构向实体经济合理让利 ， 主要驱动因素为央行降准、银行降低负债成本、MLF利率下行 ， 另外需要考虑银行不良率滞后影响 。 综合考虑国内宏观经济表现及以上这些因素 ， 下半年LPR预计下行空间10-15个基点 。 ”光大银行金融市场部分析师周茂华如是告诉北京商报采访人员 。


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