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回盛生物：经销商数量大降 大客户真实性待考

回盛生物：经销商数量大降 大客户真实性待考
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武汉回盛生物科技股份有限公司(下称“回盛生物”)在创业板注册制改制后 ， 再一次发布了IPO招股书 。 回盛生物主要从事兽用药品(包括化药制剂、原料药、中药制剂)、饲料及添加剂的研发、生产和销售 。 公司募集资金5.9亿元 ， 主要用于新沟基地、年产160吨泰万菌素发酵生产基地建设项目、中药提取及制剂生产线建设项目及补充流动资金 。
【回盛生物：经销商数量大降 大客户真实性待考】《股市动态分析》采访人员通过研读招股书后发现 ， 回盛生物存在营销商数量持续下滑的问题 。 此外 ， 通过对公司客户的核查发现 ， 公司的部分大客户的成长速度急速 ， 真实性待考 ， 这些问题需要引起市场投资人的极大重视 。
经销商数量严重下滑
根据招股书 ， 回盛生物报告期内经销商模式的收入占绝对大头 。 金额分别为：1.75亿元、2.55亿元、2.49亿元和1.99亿元 。 占比分别为：69.61%、65.3%、60.27%和49.07% 。 可以看到 ， 经销模式在公司的营收架构中正在逐步变弱 。
2016年至2018年 ， 回盛生物的经销商数量出现断崖式下跌 ， 分别为：487家、413家和294家 。 特别是2018年 ， 虽然公司宣称加大规模较大的经销商开发 ， 但2018年所有类型的经销商数量相比2017年都出现下滑 。
回盛生物称2018年大力开发直销客户 ， 但营收增速下降叠加应收款的攀升和现金流质量的下滑 ， 公司的直销客户开发显然不顺利 ， 若不是2019年以来的猪瘟带来现金流质量的大幅提升 ， 回盛生物在营收停滞不前 ， 现金质量下降和应收款攀升的情况下 ， 营运质量将大打折扣 。
陡然消失的大客户是真是假？
2016年至2018年 ， 回盛生物出现了较为严重的营收现金质量下滑和应收款堆积的问题 ， 公共能死称主要是开发直营客户的原因 。 前文也提到 ， 公司同时面临经销商数量和经销金额的持续萎缩 。 然而 ， 就在这个时候 ， 回盛生物的经销商中出现了一个大客户 。
2017年“郑州市合之生商贸有限公司”出现在回盛生物的前五大经销商客户之列 ， 当年销售金额为885.46万元 。 到2018年 ， 回盛生物对“郑州市合之生商贸有限公司”的销售金额迅猛攀升到2691.88万元 ， 超过所有其他经销商和直营企业的销售数据 。 然而 ， 伴随“郑州市合之生商贸有限公司”公司而来的 ， 是公司3年来最大的单笔应收款2058.99万元 。
根据天眼查数据 ， 合之生成立于2013年12月10日 。 2017年进入回盛生物前五经销商 ， 2018年便成为回盛生物第一大客户 。 但是 ， wind企业库信息显示 ， 该公司仅有4名员工 。 此外 ， 仅一年时间从885.46万元攀升的2691.88万元 ， 这样的增长速度是否可信？合之生经销数据是否真是可信？令人不解的是 ， 2019年 ， 前五大经销商的客户中 ， 已然没有了郑州市合之生商贸有限公司的名字 。
此外 ， 天眼查数据显示 ， 回盛生物2018年第一大客户“郑州市合之生商贸有限公司”和公司2018年第五大供应商“郑州市广源动物保健有限公司”注册地址均在郑州市金水区杨金路139号河南外包产业园A区 。 上述客户与供应商是否存在内在联系 ， 回盛生物是否有未披露的自产自销自买的行为 ， 以夸大营业收入呢？截止到本刊成为 ， 回盛生物一直未对上述问题进行回复 。


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