中新经纬|沈建光等：股市大跌 阶段性调整还是牛市终结？( 二 )
第四 ， 本轮A股上涨杠杆使用远低于2015年 。 从杠杆使用的角度 ， 本轮牛市与2015年截然不同 。 2015年大牛市是典型的“杠杆牛” ， 一方面 ， 场内融资余额大幅飙升 ， 融资余额/总市值的比率由2014年中的1.67%一度上升至近4%；另一方面 ， 当年场外配资亦疯狂生长 。 而本轮A股上涨杠杆使用虽较前期有所上升 ， 但远不及2015年时期的程度 。 融资余额绝对金额快速攀升 ， 但融资余额/A股总市值比率总体维持在近年来平均水平附近 。
第五 ， 监管政策趋严意在防范非理性投资 ， 并非打压牛市 。 面对前期股市快速上涨 ， 监管层采取了系列举措防范“疯牛” ， 如7月8日A股攀升至3400点后证监会公布258家非法场外配资平台机构名单严查场外配资；7月11日银保监会表态：“强化资金流向监管 ， 规范跨市场资金往来和业务合作 ， 严禁银行保险机构违规参与场外配资 ， 严查乱加杠杆和投机炒作行为”；而此前央行在经济基本面好转、个别金融领域出现资金空转现象、金融风险苗头隐现的背景下 ， 货币政策边际收紧 。 但笔者认为 ， 监管层防范非理性投资和金融风险的意图是明确的 ， 并非打压牛市 ， 后续也会采取松紧适度、适时调整的政策确保金融稳定 。
第六 ， 资本市场改革提速 ， 后续呵护市场 。 股市“疯牛”不利于投资者保护 ， 走出中国股市急涨急跌的怪圈 ， 保障资本市场健康发展 ， 对于优化金融资源配置、培育具有竞争力上市企业、支持实体经济发展和鼓励创新增长等具有非常重要的战略意义 。 7月11日 ， 国务院金融稳定发展委员会提及全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求 ， 多措并举加强和改进证券执法工作 ， 全力维护资本市场的健康稳定和良好生态 。 展望下半年 ， 预期资本市场改革有望加速 ， 伴随着完善注册制、成立“打击资本市场违法活动协调工作小组”、加大资本市场开放以吸引外资等措施 ， 中国资本市场深化改革或将让更多投资者分享经济发展的成果 ， 夯实长期牛市的基础 。 (中新经纬APP)
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