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7月MLF利率保持不变，但LPR存在下调可能

今年以来 ， 每月15日进行MLF操作已成为惯例 。
7月15日 ， 央行公告称 ， 当日人民银行开展了4000亿元中期借贷便利（MLF）操作 。 此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次定向中期借贷便利（TMLF）到期的续做 ， 其中TMLF续做可继续滚动 ， 总期限为3年 。
Wind数据显示 ， 7月共有4000亿MLF到期 ， 其中7月15日到期2000亿 ， 23日到期2000亿 。 此外 ， 7月23日还有2977亿元定向中期借贷便利（TMLF）到期 。
本次MLF操作利率为2.95% ， 与上次持平 。 如何看待本次MLF操作及信号意义？
利率为何保持不变？从市场利率看 ， 7月15日DR001报2.03% ， 相比上日上行36.7BP；DR007报2.14% ， 相比上日上行3.82BP 。
东方金诚首席宏观分析师王青表示 ， 近期央行逆回购利率保持稳定 ， 市场利率中枢升至政策利率附近 ， 已预示7月MLF利率会保持不变 。
具体看 ， 近期以DROO7为代表的市场利率中枢持续上行 ， 正在逐步向政策利率（央行7天期逆回购利率）靠拢 。 这一方面旨在压缩金融空转套利空间 ， 另一方面也表明 ， 伴随央行推出和强化各类“直达”工具 ， 宽信用对宽货币的依赖程度已有所下降 。
此外 ， 近期宏观经济修复进程较快 ， 推动央行货币政策节奏向边际收紧方向调整 。
5月以来 ， 各类经济指标已出现边际改善：5月份规模以上工业增加值同比增长4.4% ， 其中制造业增长5.2% ， 全社会固定资产投资环比提高5.87% ， 一些消费零售指标也出现积极变化 ， 车市和楼市均在回暖 。
王青表示 ， 本轮货币政策逆周期调节与2008-2009年全球金融危机期间最大的不同是 ， 我国宏观杠杆率处于高位 ， 央行始终将控制系统性金融风险置于政策议程的核心位置 。 因此 ， 本轮逆周期调节主要由积极财政政策担纲 ， 货币宽松幅度将较为有限 。 这是2月以来MLF利率下行相对较缓的深层次原因 。
中国人民银行货币政策司副司长郭凯7月10日在2020年上半年金融统计数据发布会上表示 ， 货币政策的立场仍然是稳健的 ， 货币政策更加灵活适度 ， 更加强调“适度”两字 。
一是总量上要适度 ， 信贷投放要和经济复苏的节奏相匹配 。 如果信贷投放节奏过快的话 ， 快于经济复苏就会产生资金淤积 ， 产生信贷资金没法有效使用的问题 。 二是价格上要适度 。 一方面要引导融资成本进一步降低 ， 向实体经济让利；同时也要认识到 ， 利率适当下行并不是利率越低越好 ， 利率过低也是不利的 。 利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平 ， 就会产生套利、资源错配问题 ， 产生资金可能流向不应该流向领域的问题 。 所以利率要适当下行但也不能过低 。
LPR可能会下调2019年8月 ， 央行推进贷款利率市场化改革 ， 改革后LPR参考MLF ， 贷款利率则锚定LPR 。 央行数据显示 ， 6月20日1年期LPR为3.85% ， 5年期以上LPR为4.65% ， 分别相比去年末下降了30BP、15BP 。 7月20日（下周一）将进行新一轮的报价 。
根据去年8月LPR改革新规 ， MLF利率是当月LPR报价的主要参考基础 。 而根据LPR改革以来的一般规律 ， 当月MLF利率不动 ， 通常LPR报价也会保持稳定 。
王青表示 ， 特别是在近期货币市场资金利率中枢上行、银行边际资金成本抬高的背景下 ， 本月LPR报价大概率将保持不变 。
但王青也指出 ， 近期监管层已明确今年金融系统向实体经济让利1.5万亿 ， 其中主要包括企业贷款利率下行在内的利率下行让利规模要达到9300亿 。 综合考虑上半年企业一般贷款利率降幅和全年让利目标 ， 也不排除7月在MLF利率不变的同时 ， 商业银行小幅下调作为企业一般贷款利率定价参考的1年期LPR报价 ， 从而引导企业贷款利率更大幅度下行的可能 。
对于金融系统让利1.5万亿 ， 郭凯7月10日在央行发布会上介绍 ， 引导利率下行让利9300亿 ， 直达工具和延期还本付息让利2300亿 ， 减少收费让利3200亿 。
郭凯称 ， 利率下行实现金融体系对实体经济的让利规模大约9300亿 ， 包括贷款利率下行、债券利率的下行以及通过再贷款、再贴现政策支持的优惠利率贷款的发放 。
“LPR降 ， 那么贷款利率跟着一起降；LPR不降 ， 贷款利率也得降 。 监管部门窗口指导银行 ， 要求每季度降低LPR点差 ， 因此虽然今年二季度LPR没有调整 ， 但是我们贷款利率也有下降 。 总之 ， 贷款利率降幅要比LPR大 。 ”某股份行资产负债部人士表示 。
【7月MLF利率保持不变，但LPR存在下调可能】


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