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专家：上半年GDP累计增速回正概率不大，出口成为下半年最大变量

专家：上半年GDP累计增速回正概率不大，出口成为下半年最大变量
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经济观察网采访人员高歌今年上半年宏观经济数据发布在即 。
一季度GDP同比下降6.8% ， 为1992年以来首次单季负增长 。 二季度是否成为今年中国经济增长的拐点？上半年GDP增速能否回正？下半年最大的变量和挑战是什么？
7月15日 ， 国泰君安首席宏观分析师高瑞东对经济观察网表示 ， 上半年中国GDP增速回正 ， 要求二季度GDP的单季度增速需要达到6.2% ， 基本回到了疫情之前的水平 。 目前来看 ， 二季度的消费、投资和出口仍然受到疫情的扰动 ， 因此上半年GDP累计增速回正的概率不大 ， 但二季度单季的GDP大概率为正 。
高瑞东表示 ， 二季度以来 ， 全国疫情基本受到控制 ， 在财政和货币政策的推动下 ， 企业积极复产复工 ， 固定资产投资的单月增速在4、5月份已经回正 。 另一方面 ， 社零的跌幅在持续收窄 ， 出口屡次超预期 ， 因此 ， 可以说二季度是中国今年经济增长的拐点 。
新时代证券副总裁、首席经济学家潘向东亦认为 ， 从供给端看 ， 二季度GDP增速很可能转正 ， 不过还不足以弥补一季度-6.8%的深坑 。 但以商品价格和工业增加值为参照 ， 可以看出国内经济正在呈现出逐渐复苏的态势 。
“价格是经济的温度计 ， 中国对大宗商品需求较高 ， 而螺纹钢、热卷、动力煤、铜、铝、玻璃等商品价格已经回归疫情前的水平 ， 表明国内经济正在呈现出逐渐修复的态势 。 ”潘向东对经济观察网表示 。
与此同时 ， 工业增加值增速也逐月回升 ， 据潘向东梳理 ， 4～5月工业增加值同比增速分别为3.9%、4.4% ， 6月季节性高温多雨 ， 一般PMI生产指数会环比回落 ， 2005年以来 ， 6月生产指数环比回升的年份只有2009年、2014年、2016年、2017年 ， 而这些年份6月工业增加值增速均出现回升 ， 2020年6月PMI生产指数出现0.7个百分点的回升 ， 预计6月工业增加值同比增速有望回升至5%以上 。 同时 ， 4～5月服务业生产指数同比分别为-4.5%、1% ， 6月服务业PMI出现改善 。
从关键指标也可看出实体经济在政策的呵护下正不断恢复 。
高瑞东认为 ， 观察实体经济复苏的迹象 ， 应该关注企业主的投资意愿 ， 及居民的消费意愿 ， 对应的两个核心指标就是制造业投资及社零 。 从5月份来看 ， 社会消费品零售总额同比名义下降2.8% ， 降幅在4月份收窄8.3个百分点的基础上 ， 再次收窄4.7个百分点；制造业投资下降14.8% ， 降幅在4月份收窄6.4个百分点的基础上 ， 再次收窄4.0个百分点 。
而结构角度出发 ， 固定资产投资中的基建、地产投资以及社零中的汽车、地产链相关消费恢复较快 。
究其原因 ， 潘向东分析称 ， 基建投资增速回升一方面是赶工需求 ， 另一方面是资金规模与效率提高 。 房地产投资增速回升的原因在于国内疫情好转 ， 赶工需求回升 。 3～5月房屋施工面积累计同比增速均出现回落 ， 而房地产投资增速明显上升 ， 表明在交房压力下 ， 房企需要赶工 ， 施工强度上升 。 此外 ， 货币宽松下加速房地产需求回暖 。 汽车消费转正 ， 主要受需求滞后释放以及各地出台汽车消费刺激政策影响 。 地产链相关消费恢复地较快则在于需求滞后释放；地产竣工处于上升周期 。 往后看 ， 当前基建、地产投资、汽车与地产链消费回升的逻辑可能会延续 ， 上述变量仍有进一步改善的空间 。
在年度经济目标留白的情况下 ， 经济数据的准确评估变得较为困难 ， 在这种情况下 ， 该如何平衡“结构”和“总量”之间的关系？
【专家：上半年GDP累计增速回正概率不大，出口成为下半年最大变量】高瑞东认为 ， “结构”数据是观察中国经济产业升级的一个指标 ， 但是也不能忽略“总量”数据 。 就业是民生之本、财富之源 ， 就业亦是“六稳”工作和“六保”任务之首 ， 因此 ， 在“结构”改善的过程 ， 也要注意“总量”数据的稳定 。 推动经济全面回归常态化增长 ， 在保证“总量”稳定的同时 ， 提升“结构” ， 才能更好的实现全年经济社会发展目标 。
潘向东对经济观察网表示 ， 总量和结构同样重要 ， 政策的首要目标是稳就业 ， 而稳增长就是稳就业 ， 保证一定的经济增速加上结构性政策支持 ， 就业有希望达到全年目标 。 当然 ， 在稳总量的基础上 ， 出于经济高质量增长考虑 ， 结构也同样重要 ， 经济转型不是一蹴而就 ， 结构与总量的变化密切相关 ， 两者需要兼顾 。
有关下半年的趋势判断 ， 接受经济观察网采访的人士皆认为 ， 在投资、消费、出口等环节中 ， 下半年的变量和挑战主要体现于出口 。
潘向东称 ， 由于国内疫情控制得比较好 ， 以投资和消费为代表的内需仍然存在继续改善空间 ， 但当前全球疫情未出现收敛 ， 尤其是美国在解封后疫情数据不断创新高 ， 不排除未来局部重新封锁的可能 ， 同时 ， 印度等新兴市场人口密度大、医疗条件差 ， 疫情的蔓延对这些国家经济造成压力 。
高瑞东表示：“二季度以来 ， 出口数据持续超预期 ， 主要得益于主要发达国家的财政强刺激政策 ， 拉动了总需求 。 但是 ， 随着海外刺激政策的逐渐淡出 ， 疫情可能在秋冬二次爆发 ， 未来海外总需求存在较大的不确定性 。 ”
上述不确定性叠加疫情之下逆全球化加剧的可能 ， 使得企业投资意愿能否被有效激发或成为最大的挑战 。
对此 ， 潘向东认为 ， 可以考虑的应对之策是 ， 通过供给侧做加法释放国内市场需求潜力；更大力度减税降费；未来选择发展资本市场 ， 更多的居民参与到这一市场中来 ， 会改善企业的资产负债表 ， 也就可以降低非金融企业的杠杆率 。 “当然企业也会像地方政府一样 ， 在资产负债表改善的时候 ， 也会去进行更大规模的扩张 。 但企业投资和地方政府投资的结果和对经济的影响就完全不一样 ， 因为它们投资的效率不一样 ， 投资回报率不一样 ， 对全社会的渗透不一样 ， 对未来形成的产出不一样 。 所以每一次企业加大投资之后都会迎来新的一波增长周期 。 ”


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