东阿阿胶清库存的“阵痛期”到底还有多久？
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截至2020年3月末 ， 东阿阿胶账上存货高达33.96亿元 ， 仅较2019年末减少1.26亿元 。 按照这种速度继续下去 ， 东阿阿胶库存何时才能清完？同样的亏损理由还要用多久？
7月15日 ， 东阿阿胶股份有限公司（下称“东阿阿胶”）发布2020年半年度业绩预告 。 预告显示 ， 今年上半年公司预计亏损6754万至9841万元 ， 同比大幅扩大 。
截至7月15日收盘 ， 东阿阿胶报收于35.22元/股 ， 最新总市值230.35亿元 ， 较2017年最高值已打了对折 。
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库存还要清多久
公开资料显示 ， 东阿阿胶成立于1993年 ， 并在1996年登陆资本市场 。 其主要从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售 ， 主要产品有阿胶、复方阿胶浆、阿胶糕及“真颜”品牌系列 。
此前 ， 在2019年半年报中 ， 东阿阿胶出现上市以来的首次亏损 ， 而其给出的业绩下滑原因是“下游传统客户主动消减库存” 。 而在上一年度年报中 ， 该公司称 ， 清理渠道库存将是2020年重点工作之一 。
而对于今年上半年的亏损 ， 东阿阿胶再一次搬出“清库存”的说辞 ， 并表示 ， “一季度国内部分经销商复工复产延期 ， 且药店等销售场所普遍顾客流量严重低迷 ， 致线下业务受到较大影响 。 ”
然而 ， 据2020年一季报显示 ， 截至今年3月末 ， 东阿阿胶账上存货高达33.96亿元 ， 仅较2019年末减少1.26亿元 。 按照这种速度继续下去 ， 库存何时才能清完？同样的亏损理由还要用多久？
此外 ， 值得一提的是 ， 自开始清理库存 ， 东阿阿胶曾经的利润“奶牛”阿胶系列产品毛利率开始下滑 。 历史财务数据显示 ， 2018年及以前阿胶系列的毛利率一直都维持在70%左右 ， 而2019年该系列产品的毛利率仅有47.65% 。
此前 ， 华泰证券在一份研报中指出 ， 东阿阿胶渠道去库存预计至少调整到2020年 。 加上今年上半年受疫情影响业绩承压 ， 东阿阿胶去库存的“阵痛期”恐要延长 。
但若今年该公司仍不能扭亏 ， 根据《深圳证券交易所股票上市规则》 ， 其将会被交易所标以“*ST”标示 ， 即被进行退市风险警示 。
提前终止回购
作为昔日资本市场上的“白马股” ， 东阿阿胶的颓势早有迹可循 。
从二级市场的表现来看 ， 自2017年年中东阿阿胶股价达到近70元/股的高位后 ， 其股价便开始不断下滑；从财务数据上看 ， 2018年东阿阿胶营收净利增速双双出现“跳水” ， 实现营业收入73.38亿元 ， 同比下滑0.46%；实现扣非后净利润19.15亿元 ， 同比下滑2.32% 。
2019年5月 ， 为稳定投资者信心 ， 东阿阿胶抛出一份回购计划 。 自2019年6月18日起12个月内以自有资金进行股份回购 ， 回购资金金额不低于7.5亿元且不超过15亿元 ， 回购股份的价格不超过45元/股 。
对于东阿阿胶回购的目的 ， 虽然公司在公告中没有明确 ， 但多家券商在研报中均指出 ， “有利于维稳公司股价” 。
然而 ， 一年之期未到 ， 且股价仍满足回购条件时 ， 东阿阿胶却在今年6月12日提前终止了回购计划 。 而其仅回购了约1004.47万股 ， 累计斥资不到3.5亿元 ， 尚不足回购计划下限的一半 。
事实上 ， 在5月底东阿阿胶召开的股东大会上 ， 该公司董秘还曾信誓旦旦地表示 ， “回购会按规定执行” 。 现如今突然宣布回购计划终止 ， 一时间在资本市场引起哗然 。 不少投资者在多个网络论坛上质疑东阿阿胶“言而无信”、“回购雷声大雨点小”、“用嘴维稳股价”……
有分析人士认为 ， 公司管理层的做法 ， 可以说始乱终弃 ， 不仅严重地伤害了广大股民的感情和信任度 ， 也极大地降低和损害了公司的公信力和美誉度 。
对于终止回购股份 ， 东阿阿胶表示 ， 终止回购为更好发挥资金在生产经营中的最大作用 。 然而 ， 在2019年度出现亏损的情况下 ， 东阿阿胶仍给出了每10股派现2元的利润分配预案 ， 分红总额1.3亿元 。 其中 ， 持有公司1.51亿股的控股股东华润东阿或能分得超3000万元的红利 。
为何公司在业绩亏损的情况下坚持分红 ， 却提前终止回购计划？阿胶产品的保质期只有5年 ， 公司近34亿元的库存是否面临大额减值计提的风险？对此 ， 《国际金融报》采访人员多次致电东阿阿胶 ， 但公司董秘办工作人员提供的号码始终无人接听 。
【东阿阿胶清库存的“阵痛期”到底还有多久？】采访人员金旻
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