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猪王之争或已定局：温氏上半年预盈利40亿，不足牧原四成

【大河报·大河财立方】（采访人员徐兵）作为全国最大的两家生猪头部——温氏股份、牧原股份 ， 近日却交出了差距甚大的中期成绩单 。 7月13日 ， 温氏股份披露2020年半年度业绩预告 ， 预计净利润40亿元~42.5亿元 ， 同比增长189.24%~207.32% 。 而7月7日牧原股份上半年预计净利润则是105亿元~110亿元 。
从财务数据上看 ， 两家猪企虽然都享受到了超强猪周期红利 ， 但是同样是养猪 ， 相近的生猪规模 ， 温氏股份盈利却不足牧原股份的四成 。 值得注意的是 ， 在2019年 ， 温氏股份盈利还是牧原股份的2倍多 ， 在2018年猪周期低谷时 ， 其盈利一度是牧原股份的8倍 。
【猪王之争或已定局：温氏上半年预盈利40亿，不足牧原四成】可以说 ， 温氏股份跨过了猪周期低谷 ， 却在黎明到来后 ， 失去了“猪王”的宝座 。 那么 ， 在被反超的2020年 ， 温氏股份到底发生了什么？
猪王之争或已定局：温氏上半年预盈利40亿，不足牧原四成
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温氏上半年盈利不足牧原四成 ， 鸡鸭拖了后腿
生猪市场一直有着“南温氏、北牧原”的说法 。 温氏股份是一家以“公司+农户”模式发展肉猪和肉鸡养殖的企业 ， 而牧原股份则是一家以自育自繁自养生猪养殖的企业 。 两家企业由于养殖模式的不同 ， 一直备受市场关注 。
2019年 ， 温氏股份生猪量出栏为1851.66万头 ， 位居行业第一名 ， 牧原股份生猪出栏量为1025万头 ， 位居第二名 。 彼时 ， 温氏股份净利润为140亿元 ， 牧原股份为61亿元 。 从体量上看 ， 无论是出栏量还是盈利能力 ， 牧原股份都无法与温氏股份比拟 。
不过 ， 这一切在2020年发生逆转 。 7月7日、13日 ， 牧原股份、温氏股份相继发布半年度业绩预告 。 牧原股份预计归母净利润为105亿~110亿元 ， 实现同比扭亏为盈 。 温氏股份预计归母净利润40亿元~42.5亿元 ， 同比增长189.24%~207.32% 。
显而易见 ， 此时的牧原股份盈利已远超温氏股份 ， 且已超2倍有余 。
同在一个行业 ， 面对同样的超强猪周期 ， 为何出现如此大的逆转？
温氏股份在上半年业绩预告里给出的答案 ， 除了肉猪销量下降外 ， 还有禽类业务不景气 。
作为一家既养猪又养鸡的企业 ， 温氏股份这样解释：“受全国猪肉市场供给偏紧的影响 ， 生猪价格较上年同期大幅上涨 ， 因此公司肉猪业务利润同比大幅上升 。 不过 ， 受新冠肺炎疫情及活禽市场供给过剩、餐饮消费恢复低于预期等因素的影响 ， 导致公司毛鸡、毛鸭售价同比分别下降17.86%、31.63% ， 养禽业务利润同比大幅下降 ， 出现较大亏损 。 ”同时 ， 温氏股份也称 ， 公司计提肉鸡和肉鸭跌价准备7亿元 。
7亿元的计提 ， 确实不是小数目 。 但或许谁也没料到 ， 曾让温氏股份“风光无两”的鸡鸭养殖业务 ， 却拖了后腿 。
2018年7月 ， 正值猪周期低谷时 ， 温氏股份靠着多元化养殖 ， 猪周期和鸡周期的错位 ， 获得超越行业的盈利 。 那时的牧原股份以及整个生猪行业正在经历着至暗时刻 ， 当年牧原股份净利为5亿元 ， 仅相当于温氏股份盈利的1/8 。
而如今 ， 鸡鸭行业的不景气 ， 反倒成了养猪龙头温氏股份业绩下滑的主因 。 真是此一时 ， 彼一时 。
生猪出栏量牧原已反超 ， 留给温氏的时间不多了
实际上 ， 牧原股份这次逆转不仅是盈利 ， 在生猪规模上 ， 两者也换了位次 。 2020年1~6月牧原股份生猪出栏达678.1万头 ， 而温氏股份为486万头 ， 牧原股份已实现了对温氏股份的反超 。
那么 ， 今年一系列的逆转 ， 是否意味着温氏股份“猪王”宝座就此被夺走了？大河报·大河财立方采访人员发现 ， 温氏股份虽然卖的猪比牧原股份少 ， 但是卖猪的收入却与牧原股份几乎相当 。 2020年1~6月 ， 温氏股份生猪销售收入205.63亿元 ， 而牧原股份为207.20亿元 。
对此 ， 温氏股份解释称 ， 受全国猪肉市场供给偏紧的影响 ， 生猪价格较上年同期大幅上涨 。 毛猪销售均价33.98元/公斤 ， 同比上涨152.88% ， 肉猪业务利润同比大幅上升 。
卖猪少 ， 收入反而高？实际上 ， 从温氏股份与牧原股份月销售报上可以看出 ， 两者根本原因可能在于 ， 温氏股份卖的是肉猪 ， 包括毛猪和鲜品（主要是白条猪、猪肉分割品、冻品等）；而牧原股份既卖商品猪 ， 也卖仔猪和种猪 ， 而且2020一季度卖的仔猪数量高达105.7万头 ， 占总出栏量的比例超过了41% 。
但是 ， 话说回来 ， 在此轮“猪王”宝座争夺中 ， 或许这也是温氏股份仅存的“颜面”了 。
另外 ， 资本市场对温氏股份、牧原股份的估值更是“天壤之别” 。
自2018年初以来 ， 牧原股份股价（前复权）累计上涨4倍 ， 温氏股份股价（前复权）上涨仅41% 。 截至7月14日收盘 ， 牧原股份股价为96.3元 ， 市值已高达3609亿元 ， 而温氏股份股价为26.11元 ， 市值仅为1664亿元 。
不过从另一角度来讲 ， 资本市场投资者 ， 尤其是机构投资者 ， 喜欢成长 ， 更甚于稳健 。
从近年两家公司融资看 ， 牧原股份比起温氏股份显然更加激进些 。
自2014年1月上市以来 ， 牧原累计募资382.92亿元 ， 其中 ， 直接融资258.75亿元（股权再融资115.53亿元） ， 间接融资124.17亿元 。 而温氏股份自2015年11月上市以来累计融资仅88.98亿元 ， 直接融资53亿 ， 间接融资35.98亿元 。 上市时间仅相差两年 ， 牧原股份融资额度却是温氏股份的4倍 。
产能扩张方面 ， 牧原股份从2017年销售生猪723万头增至2019年1025万头 ， 对应的温氏股份从1904万头缩减至1851万头 。
关于2020年生猪目标 ， 温氏股份并未透露具体数字 。 牧原股份则预计2020年出栏生猪1750万头至2000万头 。
最终谁能坐上“猪王”宝座 ， 仍需时间检验 ， 但是留给温氏股份的时间确实不多了 。
责编:李震|总监:万军伟
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