新时代策略：多头已战略性胜利
策略观点：多头已战略性胜利
过去1年多空双方围绕3000点上下震荡 ， 恰恰形成了多头对空头的“围点打援” 。 通过3000点附近的震荡 ， 大部分大级别的空头逻辑已经被消灭 。 之前 ， 3000点看似多空僵持不下 ， 但是股市的赚钱效应持续回升 ， 由此带来的格局是多头越打越多 ， 空头越打越少 。 一旦突破 ， 将会是摧枯拉朽的 ， A股上周的上涨速度堪比2014年12月和2015年5月 。 我们认为 ， 未来一个季度 ， 宏观层面没有值得担心的利空 ， 居民资金进入股市的热情还会持续 ， 唯一的干扰力量将会是监管政策 。 理论上 ， 政策这一次会比2014-2015年的牛市更早出手 ， 更早恰恰意味着力度上将会是绵绵不断 ， 而不是一刀切 。 市场上涨的速度可能会改变 ， 但趋势不会变 。
【新时代策略：多头已战略性胜利】（1）这一次上涨的速度非常快 。 A股近期的上涨速度（5个交易日12%以上）异常快 ， 上一次出现是2014年12月和2015年5月 ， 2010-2013年和2016-2019年都没有出现过这么快的上涨 。 2005-2008年出现的次数略多一些 ， 可能是因为那时候A股板块单一 ， 周期股的权重大 ， 波动较大 ， 2014年12月和2015年5月都是增量资金大幅入场的时候出现的 。
2014年的增量资金入场始于2014年7月 ， 开始的上涨速度并不是很快 ， 上涨了一个季度后 ， 从11月底开始 ， 在央行降准降息后 ， 指数突然加速 ， 2014年12月恰恰是2014年上涨速度最快的时候 。 2015年上半年指数的上涨也存在着不断加速的特征 ， 到2015年5月速度最快 。
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（2）上涨快的战略原因：3000点附近大部分利空已经被消化充分 。 军事上有个战术叫“围点打援” 。 围住一个城镇的敌人以之为诱饵吸引其他地方的敌人增援 ， 其真正目的是打增援的敌人并达到歼灭援敌的战役目的 。 我们认为过去1年多空双方围绕3000点上下震荡 ， 恰恰形成了多头对空头的围点打援 。 在3000点附近 ， 空头有多次利空增援 ， 之前去杠杆的后遗症、不断出现的中美冲突、百年一遇的全球疫情 ， 这些导致上市公司盈利中枢不断下降 。 但这些增援的利空 ， 只是压制了周期股的估值 ， 并没有对市场造成致命伤害 。 由此形成的战略格局是 ， 点位上 ， 3000点看似多空僵持不下 ， 但是股市的赚钱效应却持续回升 ， 由此带来的格局是多头越打越多 ， 空头越打越少 。
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2019年5月-2020年6月 ， 近1年的围点打援中 ， 大部分可以担心的利空都已经充分地反应在周期股的估值中了 ， 而消费和科技本身的产业格局较好 ， 是比较难受到宏观利空冲击的 。
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围点打援一旦取得胜利 ， 将不只是3000的胜利 ， 而是多头对空头的战略级胜利 ， 牛市的格局已经确立 。 我们认为 ， 除非出现比疫情影响更大的突发利空 ， 否则牛市的格局不会被改变 。 这一次快速上涨比2019年Q1和2020年2月更强 ， 内在的战略意义也更强 。
（3）上涨快的战术原因：新增资金很多 ， 而且后续还会更多 。 最直观的多头力量是居民近期新增的资金 ， 5-7月份一般是每年个人投资者开户和购买基金的淡季 。 2020年6月的开户数据已经是比正常的年份强很多了 ， 上一次6月环比这么强还是2014年 ， 考虑到7月份的上涨很快 ， 后续开户数据和基金发行数据大概率会比之前的数据有更大的攀升 。 居民资金最大的特点是快和猛 ， 一旦居民资金流入股市 ， 一个季度流入的规模可能就会超过外资1-2年累计总的流入量 ， 我们认为2020年股市往上最大的力量将是居民资金 。
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（4）短期策略：战略性胜利已经取得 ， 牛市确立 。 展望未来一段时间 ， 盈利和流动性在一个季度内都没有太大的利空 ， 6月社融信贷数据显示 ， 实体经济依然非常活跃 。 股市的上涨将会吸引大量的居民资金进场 ， 这一趋势要想改变需要极大的外力 。 监管政策理论上这一次会比2014-2015年的牛市更早出手 ， 期间可能会带来一些波动 ， 但我们认为 ， 更早出手恰恰意味着力度上可能会是不断增强 ， 而不是一刀切式的政策 。 只会改变上涨的速度 ， 不会改变上涨的趋势 。
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行业配置建议：过去两周 ， 周期金融暴涨 ， 风格变化很快 ， 我们认为目前的风格变化依然是补涨 ， 时间范围在月度以内 ， 更大级别的周期股领涨需要经济层面看到1-2年的大逻辑 。 短期来看 ， 我们认为重点依然应该关注消费和科技 ， 金融股中重点关注券商 。
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上周市场变化
上周A股全面上涨 ， 其中创业板50（13.96%）、创业板指（12.83%）和中小板指（10.40%）领涨 。 申万一级行业中 ， 国防军工（18.73%）、商业贸易（16.43%）和计算机（13.40%）领涨 。 概念股中 ， 在线旅游指数（25.44%）、打板指数（23.19%）、和领涨龙头指数（20.77%）领涨 。
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