|迎接“真 5G”时代，主设备商挑战与机遇并存
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主要观点：通信技术代际更迭 ， 主设备商地位无可替代
5G 时代 ， 基站设备集成化发展 ， 主设备商向产业链上游延伸 ， 其在无线接入网产业链的重要性更加凸显；5G 应用方面 ， 主设备商将是各行业 ICT 解决方案的重要引领者 ， 深度参与垂直行业应用 ， 享受垂直行业新市场；从全球视角出发 ， 目前正在形成“华为+中兴”和“诺基亚+爱立信”两两割据的局面 ， 前者优势显著 ， 华为基本盘仍然稳固 。
5G 网络建设仍处于上半场 ， 2020 建网进程或超预期
网络建设层面 ， 投资建设顶峰还未到来 。 在政策驱动和广电加码下 ， 2020 年新建5G基站数量或达到 70 万站 。 首轮约 870 亿主设备集采上半年已完成 ， 三季度光纤光缆、OTN、NFV、小基站、室分等或迎来新集采 。 随着市场对于基站建设预期的提高 ， 5G 宏基站建设会率先使相应的设备商受益 ， 包括华为、中兴、爱立信、诺基亚、中国信科等 。 国内建设速度大大超出市场预期 ， 例如重庆市提前半年超额完成全年 5G 基站的建设任务 。 且今年小基站有望进入建设期 。
与此同时 ， R16 冻结后下游应用可能迎来突破 ， 高清视频、网联汽车、工业互联网可能最先落地 ， 反过来促进 5G 建设加速 。
运营商资本开支驱动主设备商业绩回暖
【|迎接“真 5G”时代，主设备商挑战与机遇并存】2020 年运营商资本开支逐步提升 ， 网络进入密集建设时期 。 全年资本开支或提升 10%-15% ， 同时 2020 年 5G 传输设备需求将显著提升 。 预测运营商资本开支的峰值将会出现在2022年 ， 约为 4100 亿 。 核心企业的业绩回暖印证了行业的高景气 ， 主设备商中兴、烽火等 2020年业绩展望较乐观 。
“真 5G”时代 ， 主设备商挑战与机遇并存
近期美国制裁升级对通信侧的影响整体可控 ， 华为产业链去美化相对彻底 ， 另一方面我国主设备商在美国及其盟国的市场中份额占比较低 ， 市场禁入影响有限；基站侧 O-RAN 成为新势力 ， 但短期在性能和功耗上缺乏竞争力 ， 因此暂时不会形成威胁；NFV/SDN 趋势下 ， 核心网、路由器、交换机的白牌化 ， 将会给 IT 厂商进入运营商市场带来结构性机会 ， 而对于一线的主设备商 ， 或可以凭借技术先发优势 ， 站在云网融合的背景下 ， 积极拥抱云化 ， 向云和软件领域拓展客户 。
A股市场：
1）接入网及基站侧 ， 关注中兴通讯（四大主设备商 A 股唯一标的 ， 受益国内外5G 建设红利）；
2）传输网及核心网侧 ， 关注烽火通信（受益于传输侧扩容升级以及流量爆发网络安全保障需求提升）、紫光股份（运营商业务有望强势增长 ， 核心资产新华三有望估值重构） 。
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