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金种子|金种子酒业绩持续不景气去年亏2亿元 分析称其“已沦为三线酒厂”

金种子酒（600199.SH）1998年在安徽阜阳成立 ， 其前身阜阳县酒厂 。 公司于1998年登陆上交所 ， 实控人为阜阳市国资委 ， 目前公司白酒产品分为中高档（主要有柔和型、徽蕴金种子系列等产品）、普通白酒（主要是柔和系列） 。
金种子酒（600199.SH）2019年年报显示 ， 公司实现营收9.14亿元 ， 同比下降30.46%；归属于上市公司股东的净利润亏损2.04亿元 ， 上年同期盈利1.02亿元 ， 同比下降300.71% 。 这样的业绩 ， 不仅让金种子酒成为"徽酒四朵金花"中唯一亏损的酒企 ， 也把公司摆到了"2019年 ， 18家酒企上市公司中营收同比降幅最大企业"的尴尬境地 。
金种子|金种子酒业绩持续不景气去年亏2亿元 分析称其“已沦为三线酒厂”
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对于2019年公司业绩亏损 ， 金种子酒解释为：在白酒行业消费升级中 ， 公司中低端产品竞争力较弱 ， 高端产品布局时间较晚 ， 基础较为薄弱；同时 ， 公司的管理费用和销售费用较为刚性 。
Wind数据显示 ， 金种子酒自2013年至今7个财年中 ， 有6个财年营收和归母净利润同比下滑 。 仅2018年业绩微涨 ， 同比增长1.89% 。 目前 ， 该公司年营收已经由2012年高点的22.94亿元 ， 下滑至2019年的9.14亿元 ， 累计降幅超过60% 。
业绩连年亏损
金种子酒2019年年报详细数据为 ， 报告期内公司实现营收9.14亿元 ， 同比下滑30.46%；归属于上市公司股东的净利润亏损2.04亿元 ， 上年同期盈利1.02亿元 ， 下滑300.71%；扣非净利润为亏损2.28亿元 ， 较上年同期下滑1394.45%.公司经营活动产生的现金流量净额为-1.95亿元 。
徽酒"四朵金花"中 ， 金种子酒2019年业绩披露的时间最晚 ， 业绩也堪称惨淡 。 横向比较可知 ， 金种子酒不仅营收规模为四家中最低的（同期 ， 古井贡酒营收104.17亿元 ， 口子窖营收46.72亿元 ， 迎驾贡酒营收37.77亿元） ， 也是唯一净利润亏损的酒企 。
纵向比较 ， 金种子酒2019年业绩亏损是该公司近年来业绩持续走弱的表现之一 。 Wind数据显示 ， 金种子酒2013年至今的7个财年中 ， 有6个财年营收同比下滑 ， 仅2018年业绩微涨 ， 同比增长1.89% 。 该公司营收已经由2012年高点的22.94亿元下滑至2019年的9.14亿元 ， 同比降幅超过60% 。
金种子|金种子酒业绩持续不景气去年亏2亿元 分析称其“已沦为三线酒厂”
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图为金种子酒2013年以来营收、归母净利润表 。 数据来源：企业年报
2020年一季度 ， 金种子酒也并未能扭转颓势 。 公司一季度报显示 ， 实现营收1.94亿元 ， 同比下降32.94% ， 亏损2.26亿元 ， 较上年同期的盈利898.11亿元 ， 扭盈为亏 。
金种子酒1998年登陆资本市场 ， 是中国第8家、安徽省第2家白酒上市公司 ， 其上市时间早于贵州茅台（600519） 。
金种子酒上市前后 ， 尚可与古井贡酒相匹敌.但是 ， 2003-2005年 ， 因公司旗下包装和黄牛两个板块的业绩大幅萎缩 ， 金种子酒（彼时称"金牛实业"）陷入亏损 ， 最严重的2004年 ， 公司营收4.2亿元 ， 亏损近2亿元 。
之后 ， 金种子酒依靠旗下生化制药板块的崛起扭转颓势 ， 但却在安徽省内的白酒市场高强度竞争中陷入弱势 ， 被后来的口子窖和迎驾贡酒超越 。 甚至 ， 金种子酒2016年的营收 ， 只相当于洋河股份在安徽区域的销售额 。
2012年颁布的政策引起了中高端白酒连续4年左右的低迷 ， 但以低端酒产品为主的金种子酒却也"躺枪" ， 业绩一路下滑 。
毛利率是业内人士用以区分白酒层次的显著指标之一 。 从18家上市酒企来看 ， 白酒业务毛利率多分布在50%-90%之间 ， 不同企业毛利率差距较大 。 高端白酒毛利率通常在90%以上 ， 中端白酒（100元以上）毛利率大约为60%-85%之间 ， 低端白酒毛利率则位于50%以下 。 金种子酒近7个财年以来的酒类毛利率一路下滑 ， 目前已从2013年的71.43%降至2019年的57.30% 。
金种子酒在2019年年报中提及 ， 白酒行业消费升级趋势进一步显现 ， 行业竞争持续加剧 ， 公司生产的酒类主要是中低端产品 ， 高端产品由于布局时间较晚 ， 基础较为薄弱 ， 尚未能大规模的占领市场 。 2019年酒类毛利率由61.42%下滑至57.30% ， 进一步影响了公司利润水平 。
分析指出 ， 金种子酒的遭遇是近几年弱势酒企的代表之一 ， 其普遍存在着品牌形象差、产品结构单一、营收模式陈旧等问题 。 同时 ， 金种子酒地处白酒大省安徽 ， 面临着省内强势白酒品牌的高强度竞争 。
中国食品产业分析师朱丹蓬此前表示 ， 随着白酒行业分化更加明显 ， 对中小型区域白酒品牌的挤压会更加厉害 ， 金种子酒作为典型的区域白酒企业 ， 在头部企业以及二线强势品牌的压迫下 ， 其亏损是必然 。 如若其业绩不能明显改善 ， 后期不排除被其他大型酒企并购的可能 。
对于金种子酒近年来的业绩表现 ， 有分析认为 ， 常年业绩下滑、经营管理混乱以及主业逐渐模糊 ， 让曾经并列"徽酒四朵金花"之一的金种子酒沦落成为三线酒厂 。
金种子酒路在何方？
白酒行业为我国传统食品饮料行业 ， 行业周期性明显 。 白酒行业从 2019年开始进入新的发展周期 ， 增速放缓 ， 由之前的扩容式增长转变为挤压式增长 ， 受涨价和需求结构转变驱动使分化加剧 ， 增长主要来自于名优酒企及区域强势企业 ， 增长的品牌主要集中于中端及中高端产品线 。
长期看 ， 白酒行业分化趋势非常明显 ， 强者恒强、弱者愈弱已成为行业常态 ， 具有较高品牌影响力的酒企抗风险能力较强 ， 具有业绩增长的持续性 。
金种子酒2019年年报也同步披露了公司2020年的经营计划：加快重点市场深度运作 ， 围绕公司整体发展战略 ， 做透阜阳根据地 ， 抢占合肥战略高点 ， 带动省内其他区域协同发展 。
分析认为 ， 虽然金种子酒在市场聚焦上 ， 已经确定将所在地阜阳作为重点市场 ， 不过安徽省酒企众多 ， 竞争激烈 。 除其余3家上市酒企以外 ， 散布省内县市区的大大小小的酒企 ， 在产品和价格上已经形成了森严体系 。
华经产业研究院一份公开数据显示 ， 按销售规模算 ， 2018年安徽白酒销售额约250亿元 ， 徽酒占60% 。 根据渠道调研数据 ， 2018年安徽省白酒次高端产品占销售规模的15%左右 ， 体量为30-40亿元 ， 300元以下档市场容量约为140亿元 。
安徽省白酒消费集中在300元以下价格带 ， 80-300元基本市古井贡酒和口子窖酒产品为主导 ， 80元以下白酒价格带相当密集 ， 平均20元就能形成一个价格带 ， 30元以内基本以5元为单位区分一个价位段 ， 并每个价格带都有强势品牌 。 整体来看 ， 安徽省内本土白酒分为三个梯队 ， 第一梯队为省内龙头古井贡酒和口子窖 ， 外埠产品以洋河为代表 ， 主导价格带在80-300元；第二梯队以迎驾贡酒、宣酒、金种子酒和高炉家为核心代表 ， 主要产品分布在40-80元价格带；第三梯队没有强势突出的品牌 ， 在市场上小区域特性比较明显 ， 主要竞争价位基本在40元以下 ， 目标市场是消费水平较低以及品牌认知相对较弱的乡镇市场 。
金种子|金种子酒业绩持续不景气去年亏2亿元 分析称其“已沦为三线酒厂”
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图片来源：华经产业研究院
与此同时 ， "东不入皖"的格局正在被打破 。 前瞻产业研究院一份数据报告显示 ， 2017-2019年安徽省主要的白酒销售品种的销量分析中 ， 顺鑫农业、泸州老窖以及古井贡酒的销量领先 ， 其2019年的销量分别为1639吨、981吨和1077吨 。
东北证券一份研报认为 ， 徽酒渠道拦截能力下滑 ， 白酒"东不入皖"已成往事 。 目前在安徽市场 ， 次高端与高端酒被省外茅台、五粮液、洋河、剑南春、泸州老窖等名酒占据 ， 低端酒30元以下市场被牛栏山、老村长等低端酒牢牢掌控 ， 本地酒企产品价格集中在50-300元 ， 在有限的价格带内本土品牌进行无限的竞争 。
安徽省2017年发布的《安徽省"十三五"食品产业发展规划》中指出："未来安徽省将挖掘本土白酒的文化底蕴 ， 培育壮大徽酒品牌 ， 将支持安徽省重点白酒企业的兼并重组 ， 组建一批规模大、竞争力强的白酒企业集团 ， 冲进白酒行业第一方阵" 。 在安徽省政府支持以及省内白酒消费升级带来价格带提升下 ， 徽酒龙头的市占率有望稳步上行 。
【金种子|金种子酒业绩持续不景气去年亏2亿元 分析称其“已沦为三线酒厂”】提升品牌力以及省外扩张是徽酒的破局之道 ， 品牌将是核心竞争力 。 在白酒快速消费升级过程中 ， 消费者变得更加理性聪明 ， 更加精打细算和更注重品牌 。 在低价位段时 ， 可能会为了5元或10元的价差而选择品牌知名度相对不那么高的产品 。 但一旦消费升级到一定的高度 ， 徽酒消费者会将视线会聚焦在古井贡酒与口子窖两个品牌 ， 而之前靠渠道制胜 ， 但品牌力较弱的企业必将受伤 。 预计未来企业将更多投入到消费者互动中 ， 渠道投入等费用会弱化 ， 渠道的返利促销也将逐渐缩小 ， 企业会更多的将费用投放到消费者心中的品牌形象提升上 。


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