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本轮涨势能持续多久？A股投什么？杨德龙、杨玲这么说


本轮涨势能持续多久？A股投什么？杨德龙、杨玲这么说

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7月以来 ， A股持续上涨 ， 沪指连续突破3000点、3200点、3400点 ， 市场普遍认为 ， 牛市趋势基本确认 。 7月8日 ， A股延续涨势 ， 三大股指齐头并进 ， 沪指站上3400点 ， 创29个月新高 。 上证指数涨1.74%报3403.44点 ， 深证成指涨1.84%报13406.37点 ， 创业板指涨2.34%报2651.97点 。 两市成交额连续三个交易日超1.5万亿 。 A股此轮牛市与2015年的牛市是否相同？投资者此时“上车”是不是合适的时机？围绕这些问题 ， 新京报贝壳财经对话了星石投资总经理杨玲、前海开源基金首席经济学家杨德龙 。 本轮牛市是不是2015年的复制版？A股在经历了上半年的低迷之后 ， 7月份指数开始快速上涨 ， 这使得部分投资者担忧是否会重复2015年的情形 。 杨玲表示 ， 现在这一轮指数快速上涨 ， 与2015年的“疯牛”行情是完全不一样的 。 首先 ， 2015年的大牛市中 ， 入场资金主要是存量资金 ， 或是加杠杆的资金 ， 而现在入场的资金杠杆率不高 ， 包括未来银行理财子公司入场也不是通过放杠杆 ， 而是通过发行权益类产品入场 。 因此 ， 这一轮入场的资金是源源不断的 ， 随着赚钱效应逐步显现 ， 资金的入场是有节奏的 ， 未来增量资金的量也很大 。 另一方面 ， 从市场供给来看 ， 现在我国正在全面推行注册制 ， 企业发行节奏也比较有把控 。 以前在核准制下企业上市比较慢 ， 可能会出现企业拿到IPO批文后在一个时间窗口内集中发行 ， 就会影响市场 。 现在注册制之下发行上市比较连续 ， 企业自身也会注意控制发行节奏 。 因此 ， 注册制也并不支持疯狂牛市 ， 这一轮长牛、慢牛的趋势还是比较明确的 。 杨德龙也认为 ， 这一轮的行情将会展开慢牛长牛的走势 。 一般一轮牛市的启动是需要一个快牛来启动的 ， 有一个快涨的过程 ， 第一波资金进来之后 ， 后面还是会延续正常的牛市走势 ， 有震荡有反复 ， 板块有轮动 ， 此后逐步上涨 。 并且 ， 在经历了2015年的教训之后 ， 场外配资受到严格控制 ， 投资者主要通过两融来进行场内配资 ， 而两融的配资比例是受到严格限制的 ， 一般不超过两倍杠杆 ， 这样也不会出现高杠杆的行为 。 投资者也吸取了教训 ， 这一次很多投资者是通过买基金来入市 ， 基金在投资行为上相对来说比较理性 ， 不大可能去连续追涨一些题材股 ， 多数还是买的白马股 。 因此 ， 本轮牛市更加健康 。 杨德龙判断 ， 今年上半年属于局部牛市 ， 下半年将转向全面牛市 。 理由有三个方面 ， 一是我国经济在疫情控制之后出现深“V型”的反转 ， 一季度GDP下降了6.8% ， 二季度有望转正 ， 三四季度可能会回到5%~6%左右的增速 ， 经济复苏必然会伴随着股市的回升 ， 因此这一轮牛市是有基本面支撑的 。 第二是资金面较为宽松 ， MLF、LPR利率多次下调 ， 市场中的流动性比较充足 ， 大量的资金必然会抬高资产价格 。 三是居民储蓄大转移 ， 过去10年是中国楼市的黄金10年 ， 现在楼市调控非常严格 ， 所以老百姓炒房的闸口被关上了 ， 但是余额宝、银行理财等收益率又特别低 ， 所以大量的储蓄资金需要找新的出口 ， 这个出口就是资本市场 。 指数的涨势能持续多久？杨玲指出 ， 指数的快速上涨代表的其实不是整个市场 ， 而是一些大盘股 ， 目前这一轮是一个修复的补涨行情 。 以银行股为例 ， 银行股估值一直很低 ， 这段时间突然上涨是因为整个估值中枢抬升了 ， 而这类股票对指数的贡献很大 ， 就会带动指数的快速上涨 。 但这类股票本身是成熟型企业 ， 盈利相对比较稳定 ， 保持快速攀升比较难 ， 因此 ， 指数要持续上升也很难 。 杨玲认为 ， 指数尤其是上证指数上涨的幅度不会太快 。 大盘股一旦涨得高一点 ， 大家就又会转向成长性相对比较好的股票了 ， 所以指数的上涨空间完全可以拉长 ， 今年涨一部分 ， 明年、后年再涨一部分 。 未来指数还有多少上涨空间？杨德龙表示 ， 短期点位较难预测 ， 短期市场涨多少完全看情绪 ， 长期来看 ， 今年全年沪指可能涨到3600点 。 按照慢牛长牛的趋势 ， A股每年会有20%左右的涨幅 ， 2019年底上证指数收于3050点 ， 因此2020年将会在3000点的基础上再向上拓展20% ， 大概是3600点 。 这一轮行情并不是一年的行情 ， 将会是主导未来3-5年的行情 。 当然不是说10年中只涨不跌 ， 过程中会有很多次波动 ， 但是慢牛的特点就是一年涨20%左右 ， 高的时候涨30% ， 低的时候大概在10% ， 后市会陆续展开 。 A股的风格会切换吗？近期 ， 市场热议市场走势的转向和板块间估值的悬殊 ， 会否引发A股风格的切换？对此 ， 杨玲分析称：“我觉得不存在风格的切换 ， 应该就是多点开花 ， 均衡上涨 ， 未来的趋势下肯定还是成长股 ， 波动幅度相对大一点 ， 但是上涨的弹性和空间也会更大 。 然后价值类的股票我觉得未来也会跟着逐步上涨 ， 因为这些股票不涨 ， 很难形成牛市的氛围 。 如果你追求稳定性 ， 价值股相对比较合适 。 ”杨德龙则表示 ， 下半年有更多的板块启动 ， 券商股先启动了 ， 然后带动银行、保险、地产等传统的蓝筹板块启动 。 对于投资者来说 ， 下半年会有更多的机会 ， 因为各板块都会有一定的表现 。 但是大家一定要记住 ， 坚持价值投资的原则 ， 一定不要去碰垃圾股、题材股 。 券商股是否能延续领涨？进入7月后 ， 券商板块连续几个交易日领涨两市 ， 但在7月7日走弱 ， 后续券商股走势如何？杨德龙表示 ， 其实在上一轮2014年11月份时 ， 大盘从2400点涨到3100点 ， 也是靠券商股带动 ， 多数券商股在一个月时间内翻倍 。 券商股在今年上半年一直没有很大涨幅 ， 处于蓄势阶段 ， 所以这一波券商股涨得比较猛 。 不过 ， 券商股从7月1日到现在涨幅大概40% ， 有的小盘股涨得更多 ， 第一波上涨肯定是涨得太猛了 ， 7月7日就出现一些获利回吐 ， 但是7月8日抄底资金入场 ， 直接把券商股又打上了涨停 ， 很明显这个行情还没有走完 。 一般在行情确定的时候 ， 券商股就会一马当先 。 牛市来了 ， 券商股的股价会出现双轮驱动 ， 一是公司的业绩会大幅增长 ， 因为市场成交量大幅度提升 ， 这对于券商股下半年的盈利提升非常有利；另一方面是券商股估值会提升 ， 牛市中所有股票的估值水平都会上升 ， 大家对于沪市更乐观 ， 会使得券商股的股价表现远远跑赢大盘 ， 成为牛市里面比较亮眼的一个板块 。 “一般来说牛市不结束 ， 券商股的行情就不会结束 。 ”杨德龙表示 ， 可以把券商股当做一个行情的风向标 ， 券商股出现连续逼空式涨停 ， 是牛市的开启；到券商股开始崩盘式下跌 ， 大家对于后市变得悲观 ， 那么就是一个双轮下跌 ， 业绩和估值会同时下跌 。 券商股周期性是很强的 ， 投资者可以在牛市确立的时候去买券商股 ， 等到行情走到有见顶迹象的时候获利了结 。 除了券商股 ， 还能投资什么？医疗抛不抛？针对可关注板块 ， 杨德龙表示 ， 长期来看 ， 觉得能够在未来黄金10年走出长期回报的就是三大方向 ， 消费、券商和科技 。 消费重点看白酒、医药、食品 。 虽然这些板块已经涨得很高 ， 不过放在10年的长度看 ， 还有很大的上升空间 。 科技方面重点关注5G、新能源汽车、芯片、半导体、消费电子、人工智能等 ， 这些科技的企业是经济转型的方向 。 将来在创业板上还会有更多的科技创新企业注册上市 ， 可以去关注其中有没有一些细分行业龙头 。 而券商作为行情的风向标 ， 只要牛市不结束 ， 券商股的重心也会不断地上移 。 杨德龙表示 ， 医药医疗基金也属于大消费范畴 ， 今年由于受到疫情的刺激 ， 医药股普遍涨幅很大 ， 医药基金在今年上半年收益非常靠前 。 从交易的角度看 ， 可以适当获利了结兑现利润 ， 然后分散到比如说科技、券商等其他板块 ， 从而来降低组合的风险 。 大家持有的基金主题行业至少要分散到2到3个行业以上 。 “一般牛市的节奏刚开始是先在消费股涨 ， 然后轮到券商 ， 券商股暴涨带动牛市启动 ， 现在就处于这个阶段 。 之后的话开始出现板块轮动 ， 先轮动到低估值板块 ， 比如说像银行、地产、保险 ， 这些板块虽然未来的成长性相对较差 ， 但是毕竟还是估值低 ， 会受到一些资金欢迎 。 在前段时间银行地产都有了一波回升的行情 ， 接下来轮到周期股 。 对于有色、煤炭、钢铁、化工、航运这些周期股的需求必然会增加 ， 它们也会迎来反弹机会 。 但是周期股和消费股不一样 ， 消费股采取的策略是买入并持有 ， 但是周期股要逆向投资 ， 短期博弈、低买高卖、见好就收 。 ”杨德龙表示 。 “目前很多行业都有机会 ， 选行业 ， 不如选股票 。 ”杨玲表示 。 她认为投资策略应该由上半年的集中配置到下半年均衡配置 。 如果投资者手上的持仓基本全部集中在某一个板块 ， 或一两只股票上 ， 可以优中选优留一些 ， 然后剩下的建议在其他行业找发展比较好、估值比较合理的 。 她判断 ， 整个市场起来了以后 ， 增量资金会不断地入场 ， 在这种情况下 ， 热点会切换 ， 板块会轮动 ， 整个市场的风险偏好抬升时 ， 各板块估值也会逐步抬升 。 新能源车会不会有新的机会？随着新能源车指标的陆续放出 ， 新能源车板块的投资机会持续受到关注 。 杨玲表示 ， 新能源一直表现相对比较好 ， 电池的技术在全球靠前 ， 在供给结构中 ， 新能源电池供应在全球供应商占比相对比较高 ， 即使过去上涨的幅度已经相对很快 ， 未来前景还是比较看好 。 但是科技类的股票过度集中也有一定的风险 ， 未来分散配置可能更好 。 等到整个估值中枢有再进一步的抬升时 ， 新能源车可能会有更好的发展空间 。 “新能源汽车一直是我比较看好的科技类方向 ， 新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋 。 根据工信部的规划 ， 到2025年 ， 我国新能源汽车的销量要占汽车总销量的25% ， 就此推算新能源汽车有四五倍的增长空间 ， 这肯定给相关的行业和个股带来机会 。 受益的板块最主要是锂电池板块 ， 锂电池龙头以及相关的零部件企业涨幅最大 。 其次是上游的资源股 ， 比方说新能源汽车原材料的公司 ， 然后受益的是下游的整车厂 。 ”杨德龙分析称 。 目前怎么选股、选基？“选个股我个人认为还是要更关注成长性 。 不管哪个板块 ， 公司更关注成长性 ， 在整个估值抬升的过程中受益就更大 。 假设今年整个是向上的行情 ， 那么在牛市的行情里 ， 必然是有的股票涨的快 ， 有的股票涨的慢 ， 我个人认为弹性比较大的股票 ， 应该是我们后面比较好的切入点 。 ”杨玲表示 。 杨德龙则给出几个选基依据 。 一个是根据过去三年业绩 ， 选择一些业绩优良的主动基金 ， 可以重点关注近三年金牛奖的一些基金 。 新基金则是要看基金经理 ， 如果基金经理旗下的基金过去的收益都不错 ， 可以考虑去配置 。 但是新基金有一个弱点是建仓期比较长 ， 不像老基金基本上相当于马上上车 ， 很快就能分享市场上涨的收益了 。 第三是可以选择ETF ， 相当于是上市的指数基金 ， 建议大家关注消费、券商和科技这三大方向 ， ETF可以直接在股票账户里面去买 ， 交易比较方便 。 持有期限尽量放长 ， 我认为未来行情是慢牛 ， 持有期限可以在一年以上 。 把ETF当做股票来炒可能是亏钱的 。 第四是可以选择FOF ， 基金中基金 ， 相当于如果你自己不会买基金 ， 可以通过买FOF帮你挑选 。 在资产配置上 ， 股票、基金的投资比例是多少比较合适？“就看你的专业程度了 ， 注册制会给未来资本市场带来多大的变化 ， 大家可能还没有意识到 。 新上市的股票可以不实现盈利 ， 股票的分化会愈发加大 。 那么听一个消息 ， 或者拿着一个行业随便翻一翻股票就买进去的方式 ， 不适合了 。 ”杨玲分析称 。 杨玲表示 ， 即使新进来的个人投资者 ， 也得按照专业化的投资思路来投资 。 如果你坚信自己比较专业 ， 牛市当然可以去投一些股票 ， 这样的收益弹性会更大 。 如果你的专业程度不够 ， 我个人认为可以全买基金 ， 然后买一两只股票 ， 体验一下 。 杨德龙则直接表示 ， 对于普通投资者来说 ， 多买基金 ， 少做股票 。 70%买基金 ， 30%炒股票 。 当然对于一些老股民来说 ， 可能不屑于买基金 ， 希望自己去炒 ， 但是我觉得至少要有一半的资金投向基金 ， 可以降低风险 。 新京报贝壳财经采访人员 顾志娟 张姝欣 编辑 李薇佳 校对 李项玲


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