港股挖掘机新股前瞻|明源云：房地产领域的头部SaaS玩家( 二 )
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且在2019年时 ， ERP解决方案的毛利率下滑近两个百分点 ， 这导致公司整体毛利率出现一定波动 。 2017至2019年时 ， 明源云的毛利率分别为79.4%、80.6%、78.7% 。 但得益于收入的增长、以及运营效率的提升 ， 明源云的经调整净利润从2017年的9473.8万元增至2019年的2.31亿元 ， 年复合增速为55.88% ， 净利率分别为16.3%、17.2%、18.3% ， 运营效率稳步提升 。
面临四大挑战
但瑜不掩瑕 ， 亮眼业绩的背后 ， 明源云所面临的挑战也十分明显 ， 这主要体现在以下几个方面：
其一 ， SaaS产品仍未盈利 。 虽然明源云的净利润增长势头良好 ， 但这主要得益于ERP解决方案的带动 ， 而SaaS产品仍在亏损之中 。 据招股书显示 ， 2017-2019年 ， 明源云SaaS产品的净亏损分别为5090.7万元、4533.4万元、4183.5万元 ， 至2020年第一季度时 ， 该业务亏损791.3万元 。 亏损幅度虽逐渐收窄 ， 但何时盈利仍未可知 。
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其二 ， ERP解决方案业务的竞争或将加剧 。 2019年时 ， 明源云的ERP解决方案收入增速因为客户数量与客单价增长的放缓而有所降低 ， 且ERP解决方案在2019年时的毛利率较2018年时下滑近2个百分点 ， 这有较大可能是行业竞争加剧出现的结果 。
其三 ， 明源云业务经营明显受到公共卫生事件爆发的影响 。 智通财经APP发现 ， 2020年第一季度时 ， 其ERP解决方案的收入为1.24亿元 ， 付费客户数量为1000名 ， 即平均客单价为12.4万元 ， 远低于2019年的50.27万元;而SaaS产品的收入为1.3亿元 ， 付费客户数量为3100名 ， 即平均客单价为4.19万元 ， 低于2019年的14.17万元 。 后续客单价的恢复速度在很大程度上决定了业绩的表现情况 。
其四 ， 明源云的产品已覆盖了房地产行业的头部玩家 ， 要开拓更大的市场 ， 只能向中小房地产企业渗透 ， 但就当前房地产行业的大趋势而言 ， “住房不炒”仍是主基调 ， 在强监管的政策之下 ， 行业市场份额逐渐向头部企业集中 ， 小企业随竞争的加剧而退出市场 。 这对于明源云而言 ， 所处赛道成长空间受限 ， 这或许会在一定程度上压制公司估值 。
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