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多种迹象表明：牛市特征越来越明显了

本周前四个交易日 ， A股市场给全体投资者带来惊喜 。 上证指数重返3000点 ， 两市成交额突破1万亿 ， 北向资金单日净买超过170亿 ， 爆款基金持续涌现……种种迹象都透露出牛市的气息 。
还有一项资金面数据也已出现牛市特征 ， 值得关注 。
交易所数据显示 ， 截至周四收盘 ， 沪深两市融资余额报11550.11亿元 ， 刷新2016年1月8日以来的四年半新高 。
【多种迹象表明：牛市特征越来越明显了】今年以来两市融资余额总量变化
更值得关注的是 ， 本周前四个交易日 ， 两市融资余额实现4连增 ， 累计增长444.89亿元 。 即便周五零增长 ， 目前接近445亿元的单周融资增量也足以跻身历史前三十 。
翻阅历史上融资增量排名前三十的交易周 ， 其中有27周分布在2014年至2015年牛市期间 。 很显然 ， 目前融资余额的增速已达到“牛市标准” 。
多种迹象表明：牛市特征越来越明显了
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历史上融资增量排名前三十的交易周
杠杆资金抢筹
以申万行业划分 ， 本周前四个交易日 ， 非银金融、电子、食品饮料成为融资余额增长最快的行业 ， 这与当前市场最为强势的三条主线是完全对应的 。
高低估值之间的风格切换成为近期市场讨论颇多的话题 ， 源于大金融、地产、资源类等低估值品种本周集体大幅反弹 。
从融资余额的变化来看 ， 杠杆资金对于低估值板块的关注仍然集中于弹性最高的非银金融 。 本周前四个交易日 ， 非银金融行业融资余额增幅超过8% ， 最新融资余额规模达到1064.83亿元 ， 占到融资余额总量的9.2% 。
相比之下 ， 机械、化工、采掘、钢铁等低估值板块虽然本周股价也有所表现 ， 但并未受到杠杆资金的明显追捧 。
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本周前四日各行业融资余额变化
个股方面 ， 本周前四个交易日 ， 融资净买入额排名靠前的个股基本全部来源于“非银+食品饮料+科技” 。
非银金融个股占比最多 。 中国平安(76.980,0.98,1.29%)本周前四日获融资净买入13.22亿元 ， 高居所有个股首位 。 中信证券(27.860,1.80,6.91%)、东方财富(22.810,0.91,4.16%)、光大证券(21.030,1.91,9.99%)3只券商股紧随其后 ， 融资净买入额均超过7亿元 。
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本周以来个股融资净买入额排名
其中 ， 光大证券作为本轮券商股领涨龙头 ， 本周前四日累计大涨近30% 。 该股之前并不被融资资金重点关注 ， 但本周以来融资余额随股价上涨出现连续暴增 ， 一周不到融资余额几乎实现翻倍 ， 这一定程度上体现出融资客偏好追涨的交易习惯 。
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光大证券今年以来融资余额变化
其他重点个股中 ， 贵州茅台(1530.400,-13.60,-0.88%)本周前四日获融资净买入7.00亿元 ， 牧原股份(81.920,0.42,0.52%)获融资净买入6.64亿元 ， 这两只消费股本周股价均刷新历史新高 。 浪潮信息(38.130,1.15,3.11%)、蓝思科技(27.830,-1.43,-4.89%)、欧菲光(18.950,0.16,0.85%)、TCL科技(6.140,-0.18,-2.85%)、闻泰科技(129.950,-1.25,-0.95%)等科技品种本周以来融资净买入额也均在3亿元以上 。
正向指标or反向指标？
但也有投资者将融资余额看作一个反向指标 ， 认为融资余额快速增长预示行情即将见顶 。 事实如何呢？
对于一只脱离基本面短期炒作的题材股 ， 融资余额在股价高位出现快速增长 ， 确实常常预示着股价即将见顶 。
对于指数而言 ， 2015年4月至6月 ， 融资余额也在指数高位连续猛增 ， 带动部分科技、中小市值品种炒出了“市梦率” ， 由此带来的“疯牛”行情自然也不会长久 。
上述情形均是由于融资资金在短期限、高成本约束下 ， 只能追求右侧投资 ， 通过短期套利以获得超额收益造成的 。
撇开上述极端的短线情形 ， 从中长期维度看 ， 融资余额增减与行情涨跌还是保持正相关的 ， 与部分绩优白马股的涨跌也是保持正相关的 。
例如贵州茅台 ， 其股价从2017年起开启长牛走势 ， 对应个股融资余额规模也持续稳健增长 。 2017年以来 ， 贵州茅台个股融资余额从约16亿元增长至目前的112亿元 ， 增长约6倍 。
多种迹象表明：牛市特征越来越明显了
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贵州茅台2017年以来融资余额变化
而去年起因猪瘟疫情股价连续走强的牧原股份 ， 其融资余额规模也随股价稳健增长 。 去年以来 ， 牧原股份个股融资余额从约6亿元增长至目前的137亿元 ， 增长超过20倍 。
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牧原股份2019年以来融资余额变化
融资余额快速增长
目前两市融资余额快速增长 ， 会不会重蹈2015年大盘急涨急跌覆辙？对比来看 ， 还有不少差距 ， 市场短期不必过度担忧 。
首先 ， 当前市场融资余额总量为11550亿元 ， 而2015年指数高点时两市融资余额一度超过22000亿元（这还不包括当时万亿规模的场外配资） 。 由此来看 ， 两者之间存在很大差距 。
其次 ， 目前两市融资余额增速也与2015年指数进入高位时相比相差许多 。 本周前四个交易日融资余额增长445亿元 ， 已经创下今年以来单周最高 。 但2015年4月至6月指数进入高位时 ， 两市融资余额单周增量多次超过800亿元 。
最后 ， 与2015年基本单纯依靠杠杆资金撬动的牛市相比 ， 目前A股市场的增量资金来源已显著多元化 。 其中今年以来另外两大主流增量资金——北向资金与境内基金 ， 其持股周期相较两融明显偏长 ， 风格也明显偏向价值 ， 这将助力本轮牛市行情更加具有持续性 。


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