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债券债基理财亏损“后遗症”：或反向冲击债市( 二 )


他认为 ， 前期逆回购资金一直没有调整 ， 央行调控方式更加强调以直达实体经济融资为代表的“宽信用”工具运用 ， 直接购买小微企业贷款 ， 对市场流动性总量和投资者预期产生一定影响 ， 预计后期市场利率将以区间波动为主 。
表现在DR007利率上 ， 6月末DR007比5月初的最低点（5月9日）提升逾90BP 。
6月30日 ， 中国银行(601988,股吧)发布报告称 ， 下半年内外形势不确定性依然较大 ， 对债券市场形成利好 。 与此同时 ， 中美利差仍会在很长时期内维持高位 ， 甚至可能进一步扩大 ， 这有利于资本流入 ， 对国内债券市场形成支撑 。 但存在其它因素对债券市场产生下拉作用 。
近期 ， 监管部门负责人表示中国“不会搞大水漫灌 ， 更不会搞赤字货币化和负利率” ， 这可能意味着货币政策难以继续大幅放松 。
而债券供给也在持续增加 。 下半年 ， 为配合积极财政政策的实施 ， 1万亿元特别国债将于7月底前完成发行（6月中旬已完成部分发行） ， 新增的1.6万亿地方专项债也将在下半年发行 ， 二者合计规模与上半年相当 。
中行还称 ， 部分理财资金可能减少对债券的配置 。 受前期债券市场调整影响 ， 此前有近20只银行理财产品出现净值为负 ， 这对投资者的投资意愿产生较大影响 。
2018年银行理财总规模达32.1万亿元；受资管新规影响 ， 2019 年银行理财规模稳中趋降 ， 降至约31万亿元 ， 其中投资于债券的比重约为56% ， 即使只有小部分比例理财资金降低债券配置 ， 也足以抵消外资流入带来的资金增量 。 总体来看 ， 下半年债券市场难有明显利好因素 ， 整体将呈现高位盘整态势 。
值得注意的是 ， 央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率 。 其中 ， 支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点 。
张旭认为 ， 部分投资者认为再贷款、再贴现利率的下调 ， 将利好利率债 ， 因为这相当于“变相降息” 。 另有部分投资者认为 ， 这可能利空利率债 ， 因为其实质是用“宽信用”取代“松货币” 。 但本次再贷款、再贴现利率下调的本意是推动对实体企业的“降息” ， 并非引导隔夜回购利率等银行体系资金利率下降 。
【债券债基理财亏损“后遗症”：或反向冲击债市】华创债券论坛首席分析师周冠南认为 ， 就政策含义而言 ， 本次再贷款、再贴现利率的调降 ， 验证了货币政策方向并未根本性逆转为收紧 ， 仍在“总量适度”的区间 ， 宽松节奏放缓 ， 后期宽松空间也相对有限 ， 但流动性定调未变 ， 结构性降成本仍在持续推动 。
债券债基理财亏损“后遗症”：或反向冲击债市
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（责任编辑：张洋 HN080）


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