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股份|万代股份业绩变动犹如“过山车” 如何闯关IPO

《投资者网》向劲静
在IPO的企业中 ， 大多数业绩都会保持稳步增长 ， 这样上市之后才能让投资人放心持有 。 但总有个别的企业 ， 业绩犹如"过山车" ， 万代服装股份有限公司（以下简称"万代股份"）就是如此 。
日前 ， 万代股份向证监会提交了招股书 ， 拟公开向社会公众公开发行2362.75万股 ， 占公司发行后总股本的比例为25.00% ， 并计划募集资金3.66亿元 ， 将按轻重缓急投资于海湾工业区生产基地建设、研发展示中心建设以及信息化升级改造建设项目中 。
然而 ， 引人注意的是 ， 过去这些年 ， 万代股份的业绩变动犹如"过山车" 。 如此状况 ， 倘若公司上市"美梦成真" ， 可如何保障投资人的利益？公司大部分盈利都是靠出口退税 ， 自身的盈利能力则备受质疑 。 就相关问题 ， 《投资者网》联系万代股份 ， 公司只是笼统称："请以我司公开信息披露文件为准 。 "
"过山车"般的业绩
若提及万代股份 ， 或许市场人士相对陌生 。 但提到Giorgio Armani、ZARA等品牌 ， 可谓无人不知 ， 而万代股份正是这些知名品牌的代工企业 。
万代股份主要从事服装加工及销售业务 ， 通过为客户提供服装设计、面辅料的开发及定购、生产加工和物流管理服务 。 为进一步扩展生产规模 ， 提升品牌竞争力 ， 万代股份开始向资本市场发起冲击 。
作为一家"代工厂" ， 其八成以上业务是靠外包 。 尽管公司在前些年 ， 营业收入呈上升趋势 ， 但其营收增速有所放缓 ， 净利润波动明显 。
股份|万代股份业绩变动犹如“过山车” 如何闯关IPO
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《投资者网》查看万代股份财报数据发现 ， 2016年至2018年期间公司的营业收入分别为10.38亿元、11.97亿元以及12.41亿元 ， 2017年度和2018年度同比分别增长15.31%和3.67% ， 增速呈下降趋势 。 净利润分别为6034.92万元、2411.43万元以及6286.39万元 ， 波动明显 。
净利润的波动 ， 引起市场的担忧 ， 公司未来的盈利能力如何？这一担忧不无道理 ， 到了2019年 ， 公司业绩再次下滑 。
据2019年财报数据显示 ， 公司营业收入为10亿元 ， 同比下滑18%；归母净利润为5006万元 ， 同比下滑20% 。 与前几年的业绩形成鲜明对比 ， 如此"过山车"般的业绩情况 ， 能否令人放心？如何保障公司未来的盈利？
细看业务数据可看出 ， 万代股份对于出口非常依赖 。 2017年至2019年 ， 公司服装出口的收入分别为9.40亿元、9.68亿元和7.89亿元 ， 占公司主营业务收入的比例分别为79.03%、78.26%和77.81% ， 其中出口欧洲的收入比例分别为77.18%、74.84%和74.34% 。 由于外销收入主要以美元和欧元结算 ， 汇率波动对万代服装的经营业绩产生较大影响 。
万代服装依赖出口也带来一个"便利" ， 那就是享受出口退税政策的红利 。 2017年-2019年期间 ， 公司收到的增值税出口退税金额分别为1.1亿元、1.1亿元、7239万元 ， 而同期公司的净利润分别为2411.43万元、6286.39万元、5005.84万元 ， 若扣除出口退税金额 ， 公司三年净利润均亏损 。
如此看来 ， 该公司对出口退税的依赖性很大 。 这也再次印证市场人士的担忧 ， 为此有业内人士称 ， 仅靠出口退税带来的利润是没有未来的 ， 万代服装需要认真思考并研究现有国内外客户结构的合理性 ， 同时做好生产精益管理 ， 善用设备升级以及互联网信息技术加快提高工厂管理效能 ， 从管理挖潜 ， 向管理要效应 ， 而不是摊大饼的扩张 。
"逆市"而行欲归何处？
在今年新冠肺炎疫情全球爆发的背景下 ， 众多的服装上市公司业绩继续下滑 。 其中 ， 包括有着"中国版ZARA"之称的拉夏贝尔 ， 其今年一季度的营业收入为10.01亿元 ， 同比下降57.75%；归属净利润-3.42亿元 ， 同比下降3609%；扣非净利润为-3.49亿元 ， 同比下降803% 。
作为ZARA代工厂的万代股份也未能幸免 。 数据显示 ， 2020年一季度 ， 万代服饰的营业收入同比下滑21.73%至1.25亿元 ， 归属净利润同比下滑215.67%至-260万元 ， 扣非净利润同比下滑203.14%至-280万元 。
并且值得注意的是 ， 万代股份的前五大客户中的Inditex集团总部位于西班牙 ， 阿玛尼集团和贝纳通集团总部位于意大利 ， 绫致集团总部位于丹麦 ， 而西班牙、意大利和丹麦目前均为新冠肺炎疫情较为严重的国家 。
从服装行业外销规模来看 ， 中国无疑是服装出口大国 ， 每年服装出口金额超过1000亿美元 ， 远远大于服装进口金额 ， 但近几年来 ， 中国服装出口金额正在逐步缩小 。
2019年行业运行面临着整体承压态势 。 据国家统计局数据 ， 2019年1-12月 ， 服装行业规模以上企业累计实现营业收入16010.33亿元 ， 同比下降3.45%;利润总额872.83亿元 ， 同比下降9.75%;营业收入利润率为5.45% ， 比2018年同期下降0.38个百分点;毛利率15.04% ， 比2018年同期提升0.21个百分点;三费比例为8.91% ， 比2018年同期上升0.20个百分点 。
此外 ， 服装行业本身的毛利率并不高 。 数据显示 ， 2019年服装行业毛利率平均值为15.04% ， 比2018年同期提升0.21% 。 2017年至2019年 ， 万代股份的主营业务毛利率分别为14.91%、17.39%和17.84% 。 在服装代工行业 ， 相比巨头申洲国际、晶苑国际的30.34%和19.06%来说 ， 万代股份的毛利率完全被比下去了 。
不仅如此 ， 2017年至2019年万代服装的应收账款分别为2.43亿元、2.42亿元和2.09亿元 ， 占当期流动资产比例分别为51.48%、48.99%和46.44% 。 对此 ， 公司曾公开表示 ， 2019年末应收账款小幅下降 ， 主要是因为受行业周期影响 ， 营业收入有所下降 。 同期 ， 万代服装的坏账准备分别为1281.35万元、1531.29万元和1818.25万元 ， 呈现上升趋势 。
【股份|万代股份业绩变动犹如“过山车” 如何闯关IPO】总体上看 ， 万代股份毛利率不如同行、盈利又靠退税 ， 并且整个服装行业发展处于承压状态 ， 如此内忧外患的状况下 ， 万代股份急于选择上市 ， 很多投资人认为 ， 这更像是"捞一根救命稻草" 。


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