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漫谈联美控股（中）| 一图读懂联美的资产结构与分布情况

之前的一篇文章中我们分析了上市公司联美控股（600167.SH）的主营业务和财务表现 ， 本文我们再看一下联美的资产分布情况 。
从财务上看 ， 联美的资产结构是相当完美的 ， 121亿资产中 ， 仅货币资金就有50.7亿 ， 而各种负债加起来才42.9亿 。 其中 ， 有息负债仅有2.93亿元的短期借款（优惠贷款）和0.9亿元的长期借款（日元低息贷款） 。 关于有钱还借钱的问题 ， 公司解释说 ， 自己的50亿可以用来投低风险、高流动、回报较高的保理业务 ， 回报还超过贷款的利率 ， 所以采用借来的钱做一些日常的原料采购 。 公司反馈短期借款的年利率在4.15-4.35%之间 。 从财报数据 ， 也可以验证这一点：按照公司0.15亿的利息费用计算(短期借款从19年二季度才开始出现) ， 平均年利率仅有3.75% 。 而公司的自有存款的利息收入就高达1.81亿 ， 简单测算 ， 利率达4.4% ， 明显高于贷款年利率 。 公司对资金利用方面的精打细算 ， 也让股东感到安心 。
固定投资资产方面 ， 包括固定资产、在建工程、无形资产中的土地使用权 ， 公司年平均总计35.68亿元 ， 营业利润20.78亿 ， 那么固定资产投资收益率为58.24% 。 这个固定资产投资收益率还是相当不错的 ， 在159家公共事业类上市公司中 ， 排名第18位 。 供暖行业的固定资产主要是锅炉、热力管线等设备 ， 在营业成本中 ， 折旧成本是仅次于燃料的重要成本 。 公司每年折旧成本约3个亿 。 公司的折旧政策是采用平均年限法计算 ， 房屋35年折旧 ， 锅炉设备14年折旧 ， 管网10年折旧 。 与同处沈阳的惠天热电相比 ， 相差不大 。
根据公司最新会计政策变更公告 ， 公司的管线已经有55%的管线运营时间超过了15年 ， 45%的管线运营时间在10-15年间 。 这些管线按照折旧政策都已经提足了折旧 ， 而目前乃至预计后续相当长一段时间仍然运营良好 ， 所以准备把原来10年的折旧年限延长到15年 。 由此可见 ， 在折旧方面 ， 公司并没有掺什么水份 ， 计提还是非常合理的 。
公司的运营 ， 主要是通过11个子公司和孙公司来进行 ， 详细关系可以参看图中“主要资产分布情况” 。
漫谈联美控股（中）| 一图读懂联美的资产结构与分布情况
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其中 ， 发电和供暖业务 ， 主要通过浑南热力、国润低碳、新北热电、以及新北热电的子公司国新新能源来进行；水源热泵业务 ， 由国惠环保及其子公司沈水湾来进行；生物质发电业务由联美生物进行；工业蒸汽是公司的一个新兴业务 ， 主要由联美生物和刚刚并购的山东菏泽福林来运营 。
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其中 ， 生物质发电 ， 就是不用燃煤做燃料 ， 而是采用秸秆等生物垃圾 ， 燃烧获取热量 。 生物质发电在我国现在是大发展时期 ， 但是由于补贴政策落地还不及时导致对农户的刺激不到位 ， 以及生物质垃圾分布零散 ， 收集、存储都存在一定困难等原因 ， 大批生物质发电公司都还在不断调整优化中 ， 能盈利的不多 。 而联美控股目前已经可以达到21%的毛利率 ， 已经体现了公司管理能力的优秀 。 按照公司的规划 ， 后续的目标是能够获得与燃煤发电供暖相当的盈利能力 。
水源热泵 ， 是除了生物质发电以外 ， 另外一项不采用燃煤作为能源的技术 。 联美在这个领域里面是国内领先的 ， 由旗下公共事业行业里面少见的高新技术公司国惠新能源组织研发 ， 可以从城市废水中 ， 获取残存的低温、废热资源 ， 是一项很有实用价值的节能环保技术 。
下图是联美在沈阳运营的几家子公司分布图 。 可以看出 ， 沈阳最发达的几个区 ， 沈河、和平 ， 浑南区 ， 都已经完成了布局 。
漫谈联美控股（中）| 一图读懂联美的资产结构与分布情况
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浑南热力、国润低碳所在的浑南区 ， 是沈阳新城区 ， 也是未来沈阳市行政、科技、文化中心 ， 发展潜力巨大 。
沈阳新北和子公司国新新能源 ， 经营覆盖了现在沈阳的核心区沈河区、皇姑区、大东区 ， 沈阳商贸金融开发区也在这个区域 ， 市场潜力同样巨大 。
【漫谈联美控股（中）| 一图读懂联美的资产结构与分布情况】采用水源热泵的国惠新能源和子公司沈水湾 ， 分别处于于洪区、和平区 ， 目前的住宅小区也都较新 ， 节能保温效果好 ， 拥有进一步向周边扩张的实力 。
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