江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

成长陷阱：99%的投资人都会犯错的思维误区

成长是个有魅力大姑娘 ， 一说成长 ， 众人就两眼放光 ， 荷尔蒙控制了大脑 ， 呼呼报价 。
每个人都认为自己可以穿破迷雾 ， 拿到大牛股 。 本文通过一个超市的小故事分享一些投资市场的小规律 。
一、转让的故事
其实高估的成长股已经把未来的价值折现现在卖给你了 。
我有个超市 ， 投资了五十万 ， 每年纯利润二十万 ， 非常稳定 。 我打算按两倍市净率 ， 也就是五倍市盈率转让 ， 100万 。
成长陷阱：99%的投资人都会犯错的思维误区
文章图片
下家A来看了 ， 觉得不行 ， 没有成长性啊 ， 太无聊了 ， 有啥盼头 ， 决定给我80万 。
我不同意 。
下家B来了 ， 我告诉他 ， 去年利润是十万 ， 今年利润预期是二十万 ， 明年预期二十五万 ， 后年三十二万 。 三年业绩协议 ， 达不到我双倍价格回购所有股份 。 但是我要三倍市净率 ， 也就是150万 。
B一看 ， 我的妈呀 ， 这是要今年翻倍 ， 后面每年纯利润增速25%呀 。 而且利润达不到还两倍回购 。 怎么算都不亏呀 。
市盈率？不用算 ， 成长股呀 ， 该用PEG吧 。
市净率才3 ， 买买买！
于是今年下家B的利润是二十万 ， 明年和后年 ， 通过关联交易我大概需要向超市输送利益约17万 。
超市第四年的经营就和我没关系了 。
但是我卖了50万 ， 相当于赚了33万 。
一个成长 ， 让我顺利出手 ， 并且获利多达33%！
你看到的成长股在未来美好的价值已经折现卖给你了 。
有的朋友可能会讲 ， 这种事情怎么会有 ， B也太傻了吧 。 说实话 ， 这种事情在资本市场已经上演了几百年 ， 现在也有大量的发生 ， 以后也不会少 。
二、竞争的故事
还是超市 ， 我投了50万 ， 每年利润纯的10万 ， 每年利润递增10% ， 非常稳定 ， 好多年了 。
我的净资产收益率今年是20% ， 按道理明年就是22% ， 后年就是24.2%……
很不幸 ， 我的生意让邻居很眼红 ， 在小区门口也开了一家 。
成长陷阱：99%的投资人都会犯错的思维误区
文章图片
这就不好玩了 ， 生意被他分一半 ， 我喝西北风呀 。
我觉得趁他立足未稳 ， 发起反击 。
【成长陷阱：99%的投资人都会犯错的思维误区】价格战、装修、附加服务（送货上门、收发快递、雨伞借用等等）……
一年下来 ， 赚了8万 ， 净资产收益率16% ， 好消息是邻居撑不下去 ， 关门大吉 。
我继续一家独大 。
可以预见我明年的利润是12万左右 。
那么如何评价我今年的业绩呢？
我以成长中断 ， 并且付出4%的净资产收益率代价打败了潜在的对手 ， 巩固了我的市场独家地位 ， 威慑了可能的竞争者 。
市场给我的评价是：业绩变化大 ， 成长性不稳定 。
如果我的超市是沃尔玛 ， 作为管理层我向股东巴菲特报告年度工作 ， 巴菲特说如何评价这样的业绩呢？
我猜我会得到一大笔奖金！
企业的护城河 ， 包括垄断资源、商业模式、企业文化等等 ， 才是企业最大的价值 。
很多人对所谓成长性的认识 ， 陷入了一种片面 ， 认为营业额的增长才是增长 ， 利润的增长才是增长 。 比如一家企业 ， 今年挣1亿 ， 明年挣10亿 ， 这才叫增长 ， 这才叫成长 。 这样的企业才有未来 。 其实 ， 这都是一些显性的增长 。 显性的增长固然重要 ， 但还有一种隐性的增长更为重要 。 比如护城河、技术积累、市场开拓等等 。 这些无形的价值隐藏在显性的外表之下 ， 让企业的经营方式更稳健经营 ， 方向更明确 ， 利润率也更稳定 ， 企业可以穿越牛熊 ， 基业长青 。
成长陷阱：99%的投资人都会犯错的思维误区
文章图片
两个故事讲完 ， 不知道读者朋友是否对成长性有新的认识？
这种对成长的误解其实还是两个基本的投资思想没吃透 。
①买股票就是买企业 ， 企业是要运营的 ， 持有的价值在运营中通过时间作为媒介、路径 ， 最后呈现出来 。
②评价企业价值唯一正确的思想是绝对价值评估：自由现金流折现模型 。
这个大小不仅仅是数量 ， 还有质量 ， 也就是风险（对应折现值）
三、我为什么业绩降低了还应该被奖励？
在竞争的故事中 ， 我讲到超市原本的利润预测是10万、11.1万、12.1万 。
因为竞争者的加入 ， 我为了保持市场地位 ， 展开了价格战、装修、提供多种服务等措施 ， 虽然打败了入侵者 ， 但是利润变成了8万 ， 后面不知 。
我讲如果我是沃尔玛管理层 ， 这样的业绩会被巴菲特奖励？
为什么？
第一个当然是我打退了入侵者 ， 保证了小区的垄断地址 ， 那么我的利润会很快再来年回升 。
回升多少还不清楚 ， 需要重新计算 。 降价容易涨价难、装修成本需要分摊 ， 服务不能忽然消失……
但是因为客户的信任、粘性增强 ， 我的营业额可能有部分提高 。
所以要重新建立模型预测利润 ， 大概率是要比原来提高的
第二个原因 ， 因为护城河增强了（垄断地位、客户粘性） ， 威慑力可能的以后经营者 。 超市的运营更稳定 ， 利润更可靠 ， 不会波动 。
一句话 ， 企业的未来确定性增强了 。
成长陷阱：99%的投资人都会犯错的思维误区
文章图片
那么巴菲特现在用自由现金流折现计算超市价值的时候 ， 折现率肯定会降低 ， 因为风险变小了呀 。
超市的价值变大了 。
综合两个原因 ， 我大概率得到一笔丰厚的年终奖 。


    推荐阅读


    上一篇：亚洲电视(00707-HK)已授权映客互娱承办亚姐大中华赛区

    下一篇：视频 | 55年徒步10万多公里 他巡边的路相当于绕地球三圈