『医药股』股市分析：2020年下半年投资策略
text":"去年底我写过一篇关于a股向上的长期驱动力的文章 ， 目前核心观点未变 ， 依旧是外资的持续流入与居民大类资产转向权益 ， 同时由于疫情进一步增加了逻辑 ， 政府对冲经济 ， 持续给与宽松的货币环境 ， 全球范围内的抗疫降息进一步降低了外资的资金成本 ， 而疫情背景下经济承压政府依旧没有放开楼市 ， 展现了坚决的调控定力 ， 进一步驱动了资金在楼市投资回报率降低背景下不得不转向权益市场的过程 。 这是长期驱动力 ， 上半年我们看到哪怕疫情经济美股外围的轮番冲击 ， 市场反反复复最后还是整体向上 ， 这就是大趋势的力量 ， 短期的利空只能是干扰 ， 而无法扭转趋势 。
那么仅仅就下半年而言 ， 短期疫情不会迅速结束 ， 就中国和世界都需要一个宽松的货币环境继续维持经济稳定 ， 在未来可见的3~6个月应该不会打破 ， 那么在资金宽松背景下a股还是机会大于风险 。 当然我们也要警惕 ， 一旦经济恢复常态 ， 连续两个季度的数据好转 ， 以目前政府高超的调控能力一定会防止经济过热开始逐步抽水 ， 那么届时如果大部分股价处于高位 ， 短期市场将会迎来一次大级别的调整压力 。 而一旦货币回归正常 ， 股价有所调整之后 ， 前面提到的长期驱动力就会再次推动a股向上 。 这个风险大概率在四季度末或者明年上半年 ， 具体进程需要跟踪疫情和经济数据做进一步判断 。
上半年以医药消费科技为代表的优质资产取得了大幅的超额收益 ， 从长期看这三类资产当然是最优质的 ， 从持有角度也是最应该配置的资产 ， 这也就决定了他们即使调整面临的向下风险也不会太大 ， 而且伴随时间和业绩的兑现还可以逐步消化估值 。 短期虽高但是也没有什么非要沽空的态度 ， 不惧怕回调和资金周期更长的投资者继续参与也无妨 。 里面优秀的比如电动车 ， 人均GDP1~2万过程中会渗透加速的消费品 ， 科创板创业板未来上市的细分领域科技独角兽等等 。
就我个人而言 ， 更倾向寻找估值和边际改善更有吸引力的资产 ， 或是有长期增长动能但是估值相对合适的行业 。 这样既可以给一个保护 ， 也有可能获得估值扩张的超额收益 。 线下零售经历疫情冲击和销售数据的逐步复苏 ， 总体股价还处于性价比较高的区间 ， 随着小店经营压力大逐步退出 ， 叠加未来经济复苏人流和购买力的回复 ， 龙头企业会享受市场出清带来的格局优化集中度提升 ， 这里面我依旧看好集中度不高的家居耐用品消费公司 ， 比如床垫 ， 地板 ， 沙发等等 。
装配式建筑迎来政策的长期驱动力 ， 工业化的生产方式和建造方式将会催生一批优秀的制造企业脱颖而出 ， 享受大市场变化带来的行业机遇 ， 散乱的装修市场走向统一极有可能催生一批龙头公司 。 比如装配式装修很可能是精装修之后下一个地产链条的大浪潮 。 其爆发临界点就在未来1~3年 ， 值得密切跟踪 。
当经济彻底走向正常的过程中 ， 对应的大宗资源品 ， 航空公司 ， 旅游酒店等等都会恢复到正常 ， 这些公司隐含的估值回归随着时间推移会越来越具备吸引力 ， 也是疫情后半场值得配置的方向之一 。
【『医药股』股市分析：2020年下半年投资策略】总之 ， 下半年机会大于风险 ， 过高的估值和板块有可能在宽松环境下叠加其本身优质属性继续推高 ， 但是累积的风险也会逐步加大 。 本身低估的板块需要细分是真的行业和公司就长期进入下行衰退周期还是短暂的经营压力 ， 后者可以大胆配置 ， 用时间换收益 ， 前者表观估值再便宜也无须参与 ， 当行业格局走坏或是公司本身有问题利润表随时可能变脸 ， 短期的便宜极可能是价值陷阱 。
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