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黄鹤楼17.01亿业绩完成概率低 古井贡酒未来5年200亿目标道路艰难

近期 ， 白酒行业的复苏激发了投资者的激情 ， 二季度以来 ， 白酒板块内的龙头个股纷纷受到追捧 ， 尤其是6月23日 ， 贵州茅台股价再创历史新高 ， 报收1474.5元 。 虽然 ， 白酒行业走势强劲 ， 但白酒板块内部行情分化明显 ， 金种子酒、青青稞酒等白酒股的股价涨幅远远落后于整个白酒板块 ， 而对于一直极力追赶一线品牌的古井贡酒来说 ， 日子也不太好过 。
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黄鹤楼17.01亿业绩完成概率低
前不久 ， 古井贡酒2019年度股东大会在安徽亳州进行 ， 梁金辉连任古井贡董事长 ， 古井贡酒定下未来5年目标200亿 ， 公司将重点发力高端化全国化 。 值得注意的是 ， 在2020年经营目标方面 ， 黄鹤楼酒受疫情影响较大 ， 全年业绩完成概率低 ， 古井贡酒对黄鹤楼酒的业绩承诺恐将落空 。
对于黄鹤楼酒业绩的盈利影响 ， 古井贡酒董事长梁金辉表示 ， 公司管理层已经做了充分的思想准备去接受：“对黄鹤楼酒业绩承诺情况已有思想准备 ， 黄鹤楼业绩完成了 ， 说明管理层积极有为 。 完不成 ， 我们也能做出最大的理解 。 ”
据悉 ， 和绝大多数被收购方作出业绩承诺不同 ， 2016年古井贡酒收购黄鹤楼酒业时 ， 作为收购方 ， 做了一系列的业绩承诺和对赌条款 。 业绩承诺如下：
黄鹤楼17.01亿业绩完成概率低 古井贡酒未来5年200亿目标道路艰难
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【黄鹤楼17.01亿业绩完成概率低 古井贡酒未来5年200亿目标道路艰难】同时 ， 交割日后的五年内（2017年-2021年） ， 黄鹤楼酒业每年的销售净利率不低于11% 。 如果黄鹤楼酒业某年的销售净利率低于11.00%的话 ， 古井贡酒要按照协议就差额部分进行补偿 。
此外 ， 黄鹤楼酒业和古井贡酒之间还存在“回购条款” ， 如果连续两年低于11%的话 ， 则转让方有权以当初的股权转让价8.16亿 ， 回购古井贡酒所持黄鹤楼全部股权 。
2017年到2019年 ， 古井贡酒都完成了对黄鹤楼酒的业绩承诺 。 按照业绩承诺 ， 2020年黄鹤楼酒业营收需达17.01亿元 ， 按照11%的净利润率推算 ， 净利润约为1.87亿元 。 若其经营业绩不达标 ， 古井贡酒需要补足差额 。
黄鹤楼17.01亿业绩完成概率低 古井贡酒未来5年200亿目标道路艰难
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但2020年以来 ， 白酒行业受疫情影响较大 ， 黄鹤楼酒业因为大本营就在湖北武汉 ， 受疫情影响尤其大 。 古井贡酒公司管理层表示 ， 对黄鹤楼酒业绩受影响已有充分思想准备 ， 接下来会积极采取应对策略 。
据了解 ， 在3月下旬 ， 武汉新增确诊病例“清零”后 ， 黄鹤楼酒业武汉、咸宁、随州三大基地全面复工复产 ， 曾迎来一波小高峰 ， 其旗下一款名为“汉清”的白酒 ， 创造了9天时间订单量超5万箱的奇迹 ， 超过2019年全年的订单 。 黄鹤楼酒业的董事长许鹏对此表示：“新冠肺炎疫情给黄鹤楼酒业造成了一定的经济损失 ， 但在员工前所未有的凝聚力、执行力下 ， 以及政府部门、金融部门的大力支持下 ， 我们有信心将损失‘抢回来’ 。 ”
不过 ， 从全年来看 ， 黄鹤楼酒业绩承诺完成难度较大已是不争的事实 。 虽然古井贡酒未披露黄鹤楼酒业一季度的具体业绩 ， 但从古井贡酒2020年一季度的整体业绩来看 ， 营收32.81亿元 ， 同比下滑10.55% ， 可窥一斑 。
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未来5年200亿目标道路艰难
作为区域性名酒 ， 古井贡酒一直在朝着全国化方向发力 。 当初古井贡酒斥资收购黄鹤楼酒业 ， 意在走出安徽 ， 打开湖北市场 。 黄鹤楼酒曾在第四、五届全国评酒会上被评为名酒 。 收购黄鹤楼酒之后 ， 古井贡酒拥有了“双名酒”品牌 ， 但是其追赶一线白酒企业的步伐并没有因此高歌猛进 。
2019年中国上市白酒企业营收排行前五的是 ， 茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒 ， 其营收分别是854.30亿元、501.18亿元、231.26亿元、158.17亿元、118.8亿元 。 而古井贡酒也以104.17亿元的营收终于跻身百亿俱乐部 ， 排名第六 。
黄鹤楼17.01亿业绩完成概率低 古井贡酒未来5年200亿目标道路艰难
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百亿背后 ， 是高昂的代价 。 从2017年到2019年 ， 古井贡酒的销售费用分别为21.70亿、26.83亿、31.85亿元 ， 逐年增加 。 三年来 ， 古井贡酒的销售费用占保持在30%左右 ， 相较行业内多数酒企的10%至15% ， 高出一倍 ， 在近20家白酒上市公司中高居榜首 。
2019年 ， 古井贡酒的综合促销费为9.70亿元 ， 占销售费用的比重达30.46% 。 综合促销费是酒企对于经销商的返利 ， 如此高比重的综合促消费 ， 说明古井贡酒需要用高额的返利去维护经销商 ， 可见其品牌竞争力较弱 。
另外 ， 古井贡酒的销售净利率在白酒行业中处于中下水平 。 2019年 ， 古井贡酒的营收额破百亿 ， 销售净利率为却仅为20.71% ， 而茅台的净利率为51.47% ， 五粮液为36.37% ， 洋河为31.94% ， 泸州老窖为29.35% 。
白酒营销专家、中原基金董事晋育锋曾表示 ， 一线酒企至少得满足两个条件：第一 ， 营收超过100亿元；第二 ， 核心产品在次高端及以上价格带 。 古井贡酒虽然进入了百亿阵营 ， 但现在的核心产品仍处于中端价位 ， 这也是其竞争力较为薄弱的原因之一 。 难怪本次古井贡酒2019年度股东大会表示 ， 未来要向次高端和高端发力 。
据悉 ， 古井贡酒在2019年年报中表示 ， 2020年计划营业收入116亿元 ， 同比增长11.36%；计划现利润总额29.9亿元 ， 同比增长4.08% 。 但是从2020年一季度来看 ， 古井贡酒营收只有32.81亿元 ， 同比下滑10.55% ， 为公司五年来首次出现营收同比下滑；净利润6.37亿元 ， 同比下滑18.71% ， 为公司五年来首次连续两个季度净利下滑 。
由此可见 ， 2020年下半年 ， 古井贡酒的业绩压力巨大 。 倘若今年黄鹤楼酒业业绩无法达标 ， 古井贡酒将面临更大隐患 ， 其未来5年的200亿目标 ， 也将更加艰难 。
内容来源：中食财经


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