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新财富杂志|上市首日闪崩！盘中大跌逾30%，电视剧发行集数排名第一，这家公司怎么了？


6月22日 ， 力天影业在香港上市 ， 截至收盘 ， 股价大跌37.89%， 报1.59港元 。
根据力天影业早前公告 ， 公司最终发售价为每股2.56港元 ， 预计获得筹资净额约为1.408亿港元 。 公司新股香港公开发售部分此前超额认购约10.65倍 。
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电视剧发行总集数国内排名第一
资料显示 ， 电视剧发行公司力天影业成立于2013年 。 根据招股书 ， 公司2017年至2019年 ， 分别发行了32、43、45部电视剧 ， 其中包括《星光璀璨》、《橙红年代》、《卧底归来》、《爱国者》和《生逢璀璨的日子》等 。
业绩方面 ， 2017年至2019年 ， 力天影业的年度营收分别为3.79亿元、3.86亿元、3.91亿元；归属于力天影业股东的净利润分别为0.57亿元、0.68亿元、0.77亿元 。
力天影业来头不小 。 根据弗若斯特沙利文的报告 ， 若按照播出的已发行电视剧总集数计算 ， 2019年力天影业在中国内地的市场份额约为6.9% ， 排名第一 。 若按照自电视剧市场赚取的收益计算 ， 力天影业2019年在中国电视剧发行公司中的市场份额约0.31% ， 排名第15 。
不过 ， 力天影业主要从事买断电视剧业务 ， 除了头部剧集的次轮及多轮播映权外 ， 公司主要发行的作品影响力有限 ， 主要客户为二三线卫视 。 业内人士指出 ， 目前相关卫视经营不理想 ， 力天影业此类发行公司回款将受到影响 。
02
业务模式不被看好
采访人员采访了多位影视上市公司高管 ， 均称不熟悉力天影业 。
之所以主流影视公司人士对其陌生 ， 源于公司的业务模式 。 2017年及2018年 ， 力天影业买断电视剧贡献的营收占公司总营收均超过90%；2019年最新财报期间 ， 这一状况有所改变 ， 但仍占比高达70%以上 。 从数量上看 ， 2017-2019年 ， 其分别发行了32、43、45部电视剧 ， 买断电视剧占其播出电视剧的总数量比例均在9成左右 。
招股书关于买断电视剧业务介绍
新财富杂志|上市首日闪崩！盘中大跌逾30%，电视剧发行集数排名第一，这家公司怎么了？
本文插图

采访人员注意到 ， 力天影业所发行剧集中囊括《橙红年代》、《冰糖炖雪梨》等头部作品 ， 但上述作品仅为次轮或者多轮播映权 ， 收益水平较首轮播映权有很大劣势 。
此外 ， 力天影业所背靠客户主要为二三线卫视 。 招股书中披露了以往业绩记录 ， 力天影业所发行79部买断电视剧发行客户详细名单 ， 其中75部剧集均单一依靠电视台渠道 。 且仅《梦在海这边》、《爱在星空下》两部剧集登上一线卫视平台 ， 其余97%以上剧集均发行给二三线卫视 。
“首轮发行以后的工作 ， 剧集主控方自己就不做了 。 因为二轮的卫视发行主要集中在二三四线卫视 ， 一般来讲回款都比较难 ， 所以很多影视公司都不愿意自己再发行了 。 他们会在外面找这种二轮公司 ， 由其一次性买断 ， 然后去发行 ， 最后也由他去收钱 。 ”国内某影视上市公司高管章平（化名）告诉中国证券报采访人员 ， 通常这种二轮发行公司若仅靠发行 ， 未来发展会很被动 。
章平坦言 ， 相关卫视目前经营情况恶化 ， 力天影业这种二轮发行公司的回款压力越来越大 ， 应该是个普遍的问题 。
相关财报数据印证了章平的说法 。 招股书显示 ， 力天影业近几年内的应收账款显著增加 ， 应收账款平均周转天数显著延长 ， 回款能力大幅减弱 。 4年的时间 ， 力天影业应收账款及应收票据增加了10倍多 ， 2016年至2019财年 ， 分别为0.5亿元、1.94亿元、3.76亿元和5.31亿元 ， 且其贸易应收款项及应收票据的平均周转天数分别为约159.6天、120.1天、276.8天及447.3天 。 而拆解应收账款构成来看 ， 卫视总计应收账款高达5亿元以上 。
值得注意的是 ， 力天影业上市之路并不顺利 。 2019年10月23日 ， 力天影业正式向港交所递交IPO招股材料 。 招股材料失效后 ， 今年4月24日 ， 力天影业再次向港交所主板递交上市申请 。


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