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市值观察|巨额收购后连年亏损，中文在线业绩被严重拖垮



市值观察|巨额收购后连年亏损，中文在线业绩被严重拖垮
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作者：SF 编辑：小市妹
【市值观察|巨额收购后连年亏损，中文在线业绩被严重拖垮】最近一个月以来 ， 正版数字内容提供商中文在线的股价出现爬山式暴涨 。 公司股票由前期低点4.12元/股一路上涨至最高点8.23元/股 ， 接近翻倍 。
在各路游资热炒之下 ， 中文在线交易成交额持续放大 ， 其中6月17日成交额达13.10亿元 ， 相较于前期不足亿元的成交额扩大了10余倍 。 6月以来 ， 公司股票已4次登上龙虎榜 ， 其中6月16日 ， 华鑫证券、国泰君安证券旗下营业部均出现了超3千万买入成交额 。
近日中文在线股价略有回调 ， 截至今日收盘 ， 股价报收于6.56元/股 ， 在TTM市盈率亏损的情况下 ， 动态市盈率仍高达295.25倍 。
【商誉减值 ， 数字出版第一股两年业绩巨亏】
中文在线于2000年创立于清华园 ， 深耕数字版权内容 ， 经营文化与教育板块相关业务 ， 文化业务在公司总营收中占比约90% 。
在文化板块方面 ， 公司以自有原创平台、作家、版权机构为正版数字内容来源 ， 获得海量文学IP资源 ， 形成了以数字阅读业务为主 ， 版权衍生业务、知识产权业务等数字内容增值服务为辅的内容生态 。 教育板块方面 ， 公司依托海量的数字教育内容资源 ， 经过十几年深耕细作 ， 已经积累了众多教育领域客户群体和渠道资源 ， 形成了一整套应用指导服务体系 。 公司教育板块主要包括教育阅读业务、教育服务业务 。
2015年初 ， 中文在线登陆深交所创业板 ， 一度被市场誉为"数字出版第一股" 。 上市后 ， 公司在2015-2019年的营收分别为3.90亿元、6.02亿元、7.17亿元、8.85亿元、7.05亿元 ， 归母净利润分别为3125.47万元、3504.47万元、7752.71万元、-15.08亿元、-6.03亿元 。 很明显 ， 公司在2018、2019年突然出现业绩巨亏 。
要知道 ， 中文在线最近一期财报披露的公司净资产仅为14.20亿元 ， 2018年一年的亏损额15.08亿元就超过了公司净资产 。 对于两年巨亏的原因 ， 公司解释为2018年进行了商誉减值12.54亿元、2019年受营收下降以及资产减值影响 。
从公司主营的文化板块来看 ， 2015-2018年中文在线文化板块业绩持续增长 ， 营收由3.17亿元增长至7.97亿元 ， 毛利润由1.32亿元增长至2.96亿元；但2019年营收、毛利润均出现下滑 ， 营收下滑至6.42亿元 ， 毛利润下滑至2.73亿元 。 对于下滑原因 ， 中文在线将其归结给了全资子公司上海晨之科信息技术有限公司（以下简称"晨之科"） 。
【超17亿元收购 ， 3.24亿元出兑】
中文在线先在2016年耗资2.5亿元收购了晨之科20%的股权；2017年又在超高溢价的情况下 ， 以14.73亿元的交易对价收购了晨之科剩余80%的股权 ， 使之成为其全资子公司 。 两次交易的合计交易对价超17亿元 。
根据业绩承诺 ， 晨之科需在2017、2018、2019年分别完成不低于1.50亿元、2.20亿元、2.64亿元的扣非净利润 ， 三年合计不低于6.34亿元 。 但晨之科除了2017年完成净利润1.41亿 ， 接近业绩承诺值外 ， 2018、2019年均出现巨额亏损 。
中文在线耗巨资进行收购后 ， 不仅未能获得相应收益 ， 还需对晨之科进行巨额减值 。 2018年 ， 中文在线对其进行了全部商誉减值12.54亿元及无形资产减值1.89亿元；2019年 ， 中文在线终止了晨之科现有经营业务 ， 计提资产减值1.91亿元 。 2019年底 ， 中文在线宣布以
3.24亿元的交易对价将其出售给钢钢网 ， 这个出售价比当初的收购价缩水了约80% 。
根据相关规定 ， 上市公司连续三年亏损 ， 公司股票会被暂停上市；若此后一段时间内仍未能扭亏 ， 公司股票将被终止上市 。 在保壳压力下 ， 中文在线今年一季度实现营收1.67亿元 ， 同比增长8.01%；实现净利润403.98万元 ， 同比增长105.01% 。


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