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央广网|医药股“上车”晚不晚？，建信基金潘龙玲：高增长高估值背景下

从今年二级市场表现来看 ， 医药板块整体涨幅非常可观 。 不过 ， 在医疗行业大框架之下 ， 各个细分领域的分化也很明显 ， 特别是进入6月以来 ， 高位医疗股出现回调走势 。 那么 ， 在高增长和高估值之下 ， 现在医疗主题投资 ， “上车”晚不晚？
刘思强：过去医药行业一直是A股市场典型的长期慢牛板块 ， 一直有比较强的防御特质 ， 在今年以来 ， 市场逻辑发生了怎样的变化呢？
建信基金高端医疗股票基金经理潘龙玲：医药行业防御板块今年仍旧表现这样的特征 ， 今年上半年来看 ， 疫情对医疗设备、检测试剂、医疗防护产品端需求比较明显 ， 二季度以后医药板块又表现出避险属性 。 现在马上要出中报 ， 我们会看到很多上市公司的中报业绩确实特别亮眼 ， 前期预期打得比较满 ， 预计后市会有一个短期的回调 。 但是 ， 医药作为消费方向的必选板块 ， 还是会有一个持续性的行情 ， 我们仍然看好下半年 。
刘思强：截止到6月5日收盘 ， 医药行业指数年内累积涨幅达到了33.04% ， 位居申万一级行业涨幅的榜首 ， 创下五年来的收盘新高 。 今年以来业绩居前一些主动偏股型基金当中 ， 医药主题基金也是最大的赢家 。 这种情况下 ， 医药板块能不能够继续投资？
建信基金高端医疗股票基金经理潘龙玲：我们觉得还是可以继续投资的 。 一方面从医药指数历史来看 ， 要看它每一轮周期持续多长时间 。 另一方面 ， 其实33%的收益率只是从今年来看和其他行业相比较多 ， 但是在历史上 ， 年度这个收益率根本就不算高 。
从历史上的医药指数牛市周期来看 ， 一般都会持续两到三年 。 当前这一轮趋势从2018年就已经开始了 ， 2018年年底到2019年 ， 再到今年上半年 ， 这个周期还没有结束 。 今年上半年涨得比较快的一些板块可能到下半年就会走势弱一点 。 但在下半年我们也准备好了要重点关注医药行业其他细分领域的一些机会 ， 比如疫苗行业、药机行业、血液制品 ， 以及陆续恢复的医疗服务行业等 ， 都是我们认为下半年会非常有机会的板块 。
长江证券医药行业资深分析师郑辰：从业绩和估值看 ， 今年整体医药行业的涨幅确实是超预期了 ， 我认为后市还是可以持续的 ， 但是重点不是上半年获得较大涨幅的板块 。 因为上半年很多板块还有公司出现了估值与增速和行业空间不匹配的情况 ， 部分股票确实存在一定程度上的高估 。
医药行业每年都会有表现的重要原因恰恰是细分行业比较多 ， 里面涉及到的公司也比较多 。 对于一个比较好的医药基金经理来说 ， 可以挑选出行业前景相对比较好的、存在一定预期差、还有研究壁垒没有被过度高估的细分行业 ， 由此获得不错的投资收益 。 所以 ， 现在这个阶段不必对医药行业的估值过度悲观 。
【央广网|医药股“上车”晚不晚？，建信基金潘龙玲：高增长高估值背景下】刘思强：从中长期逻辑看 ， 医疗医药板块的高增长是否有相对坚定的支撑？
建信基金高端医疗股票基金经理潘龙玲：我们所说的高增长实际上需要细分一下 。 客观来说 ， 今年一季度 ， 医药工业指数呈现5%-6%的下滑 ， 其实没有总体实现超预期的增长 。 我们看到的涨幅很大是因为上市医药公司比较多 ， 有300多家 ， 其实是内部结构分化的结果 。 包括前期主动型基金大幅跑赢指数 ， 也是在结构上选择了那些前期成长性特别好的标的 。
下半年同样是这个逻辑 ， 指数有望持续温和上涨 ， 但是我们会偏从结构上进行调整 ， 抓住下半年的机会 。 总体来看 ， 下半年基金的表现或可强于整体的表现 。
长江证券医药行业资深分析师郑辰：我认为 ， 医药行业在中国所有的产业里面其实还是处于比较高增长阶段的 。 但是也不能以整个行业来论 ， 因为行业细分比较多 ， 比如从上游的原料药、制剂到医疗器械 ， 再到中游流通、零售环节 ， 然后再到下游医疗服务等 ， 还是要区分来看 。
比如原料药方面 ， 国内的原料药现在也进入高增长的阶段 ， 可能会持续时间比较久 ， 主要可能有三方面原因：
第一 ， 全球范围内质量标准的提高以及环保整治 ， 使得行业集中度进一步提高 ， 原料药进入温和的量价齐升周期；
第二 ， 国内的带量采购和一致性评价 ， 使那些高质量原料药在产业链中的地位和议价能力得到提升；
第三 ， 一些特色原料药本身也在做产业升级 ， 从原来的原料药升级为原料药加制剂一体化 ， 或者转向更高附加值的CMO ， 全产业链运行 ， 进入比较高的协同行业 。
再比如 ， 我们认为未来非常有发展前景的医疗器械行业也是如此 。 因为医疗器械涉及的学科比较多 ， 过去差距比较大 ， 现在我们的研发投入和整体科研水平大幅提升 ， 未来有很大程度上是可以对现有进口医疗器械进行替代 ， 不仅可以分享中国医疗服务资源扩张、渠道下沉带来的红利 ， 还可以在比较高端的医院里实现进口替代 。 这样 ， 医疗器械板块增长有望成为医疗细分领域里增长最快的 。
综上所述 ， 未来医疗板块的高增长一定是可以持续的 ， 但具体还得看细分的领域 ， 有些细分领域比如上面提到的原料药或医疗器械 ， 它们的增长可能会比整个医疗行业的增速还要快 。 所以 ， 整体来说我们还是比较乐观的 。


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