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留点子弹 等这波回调

昨天的纳指 ， 特斯拉新高 ， 苹果新高 ， 亚马逊新高 ， 再回想这俩月纳指沸腾的走势 ， 我价值观有点裂开 ， 我想绝大多数投资者都是如此 ， 赚钱的赚得自己难以置信 ， 踏空的目瞪口呆 。
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美股这六亲不认的上涨步伐给人的感觉就像是 ， 外面下着寒冬大雪——肺炎未止 ， 失业率上升 ， 游行加剧——而投资人继续艳阳高照 ， 净值天天新高 ， 在家里躺着数钱 ， 对比巨大 。
不过涨了那么久 ， 今天市场终于有点撑不住了 。
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上午美股期指开始全线下跌 ， 尤其中小型公司居多罗素2000期指下跌最夸张 ， 到了中午全球市场约定好了集体跳水 ， 全球共振式的下跌 。
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港A股也撑不住 ， 下午开盘直线跳水 ， 人心惶惶 ， 黄金也是拉涨一波 ， 现在就看晚上美股多空大战有多激烈了 。
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谁主导了今天的暴跌？
今天的暴跌 ， 我想最直观的原因 ， 就是真的涨多了 ， 我们知道 ， 涨多了 ， 市场的心理总是会发生一些变化 ， 需要休息一下 ， 更何况是在目前的环境下 。 许多人心心念念的调整 ， 终于在把所有人涨服——昨晚纳指万点新高 ， 然后到来了 。
纳指昨晚继续沸腾了一把 ， 这波全球反弹 ， 美股算是领头羊 ， 纳指是美股的领头羊 。 在大哥美股的带领下 ， 3月23日以来 ， 全球市场的反弹也把绝大多数人涨服了 。
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从3月底到现在 ， 也就是2个半月的样子 ， 海外市场指数反弹30%+很正常 ， A股和港股在这中间表现还算差的 ， 表现垫底 。
涨到这个份上 ， 多少有点回调的压力 。
当然 ， 涨多了要回调 ， 总还是要有个刺激因素 。 今天从明面信息来看 ， 现在外围的利空暂时只有一条 ， 外媒报道美国德克萨斯州重启经济后 ， 6月8日有1935名患者因新冠肺炎入院接受治疗 ， 直接破纪录了 ， 市场担心全国范围内的抗议示威活动会导致国内疫情进一步恶化 。
【留点子弹 等这波回调】另外就是昨晚美联储的讲话 ， 看昨晚两点后美股指数的表现 ， 市场对美联储的反应是非常复杂的 。 上蹿下跳 ， 欲涨还跌 ， 欲跌又涨 。
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当然 ， 昨晚的行情是明显分化的 ， 像邮轮航空从天堂模式（每晚两位数的上涨）切换成地狱模式（每晚两位数的下跌） ， 而科技股们却集体狂欢 。
美联储的讲话透露了两个信息 ， 第一是水会继续来的 ， 零利率政策预计要到2022年 ， 所以流动性是不用担忧的 ， 第二个信息是很差的 ， 美联储也认为5月的失业率没有数据公布的那样漂亮 ， 经济也不会那么快反转 。
第一个信息支撑科技股的狂欢 ， 第二个信息给了航空等股票重击 。
但狂欢到了这个位置上 ， 第二个信息多少会让市场冷静一下 。 更何况 ， 放水政策是在预期之中 ， 分歧只是在经济到底以多快的速度复苏 。
抛开流动性危机缓解和市场情绪 ， 市场会买政策的账的底层逻辑是在这些政策之下 ，
市场预期经济的深V会出现 ， 而股市的深V是经济的深V的提前反应
， 只是现在的预期是经济到底是V型、U型还是W型复苏 ， 大家都不清楚 ，股市的确能领先经济 ， 但最终还是要回归经济本身
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5月的就业数据 ， 让市场的分歧滑向经济深V ， 而美联储的措辞又让天平倒向了经济复苏漫漫 。
这些因素都为这波气势如虹的上涨提供了回调的基础 。
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全球经济的位置到底在哪？
现在缺的不是流动性 ， 而是缺对经济的确定性 ， 当经济的不确定性增加时 ， 回调杀估值很容易发生 。
所以 ， 我们现在问一个问题 ， 全球经济位置到底在哪里？
当前最重要的经济变量就是失业率 ， 疫情对这块冲击最大 。
我们选了几个提供月度数据的主要经济国 。 可以看到 ， 除了美国夸张外 ， 其它国家都还好 ， 与去年12月相比 ， 中国的城镇调查失业率从年初的5.2%上升到了6% ， 有轻微上升 ， 日本从2.1%上升到2.8% ， 韩国从3.4%上升到4.2% ， 英国3.8%到2月的4% ， 3月又降到3.9% ， 基本稳定 ， 德国从4.9%上升到了6.1% 。
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最令人惊讶的是意大利 ， 当初意大利几乎被人描述会人间炼狱了 ， 但其失业率 ， 去年全年都在9.5%以上 ， 今年却一路下滑 ， 到4月只有6.3%了 。
不知道是不是经此一疫 ， 意大利人更爱工作了 ， 更感受到工作的美好了 ， 从去年情况看 ， 意大利的失业率明显是偏高的 。
现在来讲最夸张的美国 ， 4月的失业率飙到了14.7% ， 能媲美的只有不在下表的大萧条期间 。 相比欧亚 ， 美国夸张得有些不正常 。 美国还有更高频的数据 ， 按周申请失业金的人数 ， 初次失业金领取人数最夸张发生在3月21日和3月28日当周 ， 后面就逐周递减了 ， 处于修复状态 。
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上周数据更夸张 ， 市场的预期是非农就业减少800万 ， 失业率19% ，
但结果却完全相反 ， 非农就业不是减少 ， 而是增加了250.9万
， 这个增幅是1939年以来最大的单月增幅 ， 失业率没有继续上升 ， 而是降到了13.3% ， 之后市场搞明白原来是统计口径调整了 ， 实际为16.4% ， 但也比市场预期的19%要好不少 。 留点子弹 等这波回调
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所以 ， 总结一下 ， 失业率 ， 至少从公布的数据来看 ， 亚欧主要经济国并不可怕 ， 有上升 ， 但上升幅度不大 ， 意大利甚至出现下降 ， 最夸张的美国也出现了恢复情况 。
所以从基本面变化的角度来看 ， 全球都的确是出现了基本面逐步修复的迹象 ， 所以本身反弹是有逻辑支撑的
。其实按华尔街的预期
， 今年标普500的EPS会下降21.1% ， 对明年的预期是增长28.2% ， 从两年的角度看EPS ， 其实变化也不大 。 留点子弹 等这波回调
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接下来怎么看市场？
就从美国的就业数据看 ， 最糟糕的时间点已经过去了 ， 未来经济复苏或许没有股市深V那样来得快 ， 但在基本面逐渐修复的行情中 ， 是不会有基本面杀的 。 这点我们投资是有体会的 ， 打100分 ， 下次打99分 ， 要杀 ， 打59分 ， 下次打60分 ， 下次打65分 ， 市场会抱以掌声 。
当然 ， 只是这次市场有点过嗨 ， 所以 ， 估值预计还是要杀一波 ， 以与当前的经济匹配 ， 但会有支撑的 ， 而在充裕的流动性支持下 ， 再加止逐渐修复的基本面 ， 不大可能再出现3月份那样的急跌 ， 估值也别指望杀得太多 。
估值这个东西 ， 在流动性危机崩盘时 ， 只是一个摆设 ， 但当极致恐慌散去后 ， 市场站稳了脚 ， 聪明的投资者们最终会从估值上找到锚
。美国最有代表性的指数是标普500 ， 它现在的估值是22.9倍 ， 以今年EPS算 ， 将是29倍 ， 明年22.6倍 。
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标普500过去的平均估值是16倍 ， 22.6倍看上去很高 ， 但如果考虑美联储将利率压到历史最低水平 ， 这个22.6倍并没有比16倍看上去那么贵 。
还有一点担忧可能是疫情的二次冲击 。 不过 ， 这些年 ， 我们也已经见识过了 ， 任何负面事情如果出现第二人 ， 对大家的心理冲击就会小得多 ， 比如中美贸易冲突 ， 2018年杀得最急 ， 2019年意思了一下 ， 2020年大家基本不理了 。
当然 ， 就当前来讲 ， 仓位较重的 ， 尤其是美股仓位 ， 可能减仓会是更合适的策略 ， 毕竟 ， 当前几乎所有的预期都打进去了 ， 再加仓 ， 这个位置上赔率太差 。
留点子弹 ， 等这波回调 。
来源：格隆汇


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