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云服务浪潮下，垂直类 SaaS 企业脱颖而出

随着5G时代到来以及疫情间接的促进 ， 各大企业尤其是互联网企业上云的需求日益增加 ， 近年来云计算市场保持了30%以上的增长速度 。
SaaS作为云计算三大服务模式之一 ， 市场上逐渐涌现出一批专注于垂直领域的SaaS企业 ， 由于其全套服务、按年（月）付费等属性更符合企业需求 ， 近来颇受资本追捧 。
投资要点
云计算市场稳蓬勃发展 ， 头部集中度高
云计算市场规模以30%的速度扩张 ， 传统IT龙头、软件服务业巨头以及垂直型云服务企业都在深耕各自细分领域 ， 或进行横向拓展 。 从2019年云计算市场占有率看 ， 亚马逊、微软、阿里云、谷歌排名前四 ， 占据着全球60%云市场份额 。
SaaS脱颖而出占主导 ， 中美市场结构差异明显
中美在云市场结构上截然不同 。 中国云计算市场依然以IaaS模式为主 ， 该模式市占比达到61% ， SaaS仅占32%；而美国市场SaaS占比高达72% 。 SaaS逐渐从三大云服务模式脱颖而出 ， 是云服务落地的最好的表现形式 。
SaaS由平行向垂直过渡 ， 重塑软件公司估值
SaaS模式更契合企业的需求 ， SaaS企业本身也在经历着从平行业务到垂直业务的转变 。 尤其是今年以来 ， 股价涨幅较大、业务扩张较快的企业更加聚焦单一垂直领域 ， 瞄准的更多是中小型企业 。
结论和展望
从SaaS细分领域看 ， 商业和客户服务是我们重点看好的投资领域 ， 其次是销售、人力资源和财务 。 疫情结束后 ， SaaS市场或保持15%以上的增长 。
正文部分
一、云计算市场稳蓬勃发展 ， 头部集中度高
【云服务浪潮下，垂直类 SaaS 企业脱颖而出】随着互联网企业对云的需求增大 ， 云计算市场规模以30%的速度扩张 ， 传统IT巨头（亚马逊、微软、谷歌）、软件服务业巨头（$甲骨文(ORCL)$、$Salesforce(CRM)$）以及垂直型云服务企业（$Zoom(ZM)$、$SlackTechnologies(WORK)$）都在深耕各自细分领域 ， 或进行横向拓展 。
根据IDC数据 ， 2019年全球云计算市场规模达到1071亿美元 ， $亚马逊(AMZN)$、$微软(MSFT)$、阿里云$阿里巴巴(BABA)$、$谷歌(GOOG)$排名前四 ， 占据着全球60%云服务市场份额 。 其中阿里全球云市场份额从7.7%上涨至9.1% ， 进一步拉开与谷歌的差距；亚太市场 ， 阿里云排名第一 ， 市场份额从26%上涨至28% ， 接近亚马逊和微软总和 。
云服务浪潮下，垂直类 SaaS 企业脱颖而出
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总体来看 ， 云计算市场头部集中度越来越高 ， AWS目前仍然是主要的云服务提供商 ， 但谷歌、微软在增速上要高于亚马逊 ， 形成追赶之势 。
我们看到不论是财务指标还是运营指标 ， $动视暴雪(ATVI)$都没有受到疫情的负面影响 ， 反而显示出较前几个季度更加鲜明的增加势头 。
二、SaaS脱颖而出占主导 ， 中美市场结构差异明显
云计算有三种服务模式：IaaS、PaaS和SaaS 。
1）IaaS作为云产业链最基础的部分 ， 前期对资金、技术的投入大 ， 进入壁垒较高 ， 已经被寡头垄断 。 2019年全球云计算IaaS市场持续快速增长 ， 同比增长37.3% ， 总体市场规模达445亿美元 ， 亚马逊拥有半壁江山 ， 市场3A格局（亚马逊、微软、阿里巴巴）稳固 。
2）PaaS位于产业链中游 ， 是指将软件研发的平台作为一种服务 ， 以SaaS的模式提交给用户 。 因此 ， PaaS也是SaaS模式的一种应用 ， 但PaaS的出现可以加快SaaS的发展 ， 尤其是加快SaaS应用的开发速度 。 目前海外PaaS领先企业主要包括微软、谷歌、Salesforce等 。
3）SaaS在美国云计算市场占据主导地位 ， 成为最受企业欢迎的模式 ， SaaS拥有很多优势 ， 我们在第三部分详细论述 。
值得注意的是 ， 中国云计算市场依然以IaaS模式为主 ， 该模式市占比达到61% ， SaaS仅占32%；而美国市场SaaS占比高达72% 。 这反映出中美在云市场结构截然不同 。
云服务浪潮下，垂直类 SaaS 企业脱颖而出
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最近几年 ， 中国出现了很多SaaS公司 ， 到目前依然规模较小 ， 普遍遭遇瓶颈 ， 缺乏行业领导者 ， 用户需求难以满足 ， 在中国实际落地效果并不好 。
一方面 ， 中国缺乏高端软件人才 ， 对底层架构的研究不足 ， 产品不稳定；另一方面难以满足企业和个人客户特殊定制化的需求 ， 并且向云转化的成本较高 ， 抑制了国内SaaS市场的发展 。
三、SaaS平行向垂直过渡 ， 重塑软件公司估值
IDC的数据显示 ， 2020年SaaS市场总支出超过1700亿美元 ， 占云计算市场的60%以上 ， 并以每年15%的速度增长 ， 逐渐成为各企业竞争的核心领域 。
云服务浪潮下，垂直类 SaaS 企业脱颖而出
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目前SaaS领域的引领者是Salesforce ， 市场对CRM的需求是最大的 ， 其他细分领域像视频会议、ERP、办公软件的规模也在增长 。 在Salesforce带领下 ， 其他云服务企业比如$Workday(WDAY)$、Oracle$甲骨文(ORCL)$、$SAPSE(SAP)$和$ServiceNow(NOW)$也都在加大部署SaaS产品 。 在这个过程中 ， SaaS企业本身经历着从平行业务到垂直业务的转变 。
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之所以SaaS成为行业主流 ， 主要是SaaS模式更契合企业的需求 ， 其优势在于：
可以按需、按年付费 ， 减少一次性大额支出 ， 缓解现金流压力；
企业可以通过Web直接接入SaaS应用 ， 升级和维护成本较小；
售后有保障 ， 提高续费率 。
$Salesforce(CRM)$以8%的市场份额保持SaaS市场的领先地位 。 尽管公司规模庞大 ， 但在过去10年里 ， 借助频繁的收购 ， 该公司取得了值得称赞的成绩 ， 要么与整个市场同步增长 ， 要么增长速度超过了市场；它还拥有最广泛的基于云的企业应用组合 ， 专门用于销售人员生产、客户服务、数字商务和营销活动管理 ， 我们相信 ， 在疫情缓解后 ， 这会支撑Salesforce保持15%以上的增长 。
紧随其后的是$微软(MSFT)$ ， 占据了SaaS市场7%的市场份额 ， 这主要是因为过去大量的Office用户放慢了他们向Office365转变的步伐 。 但好消息是 ， 2020年微软Office365的采用率可能会提速 ， 因为它的聊天协作产品团队在过去几个月里由于疫情的爆发而迅猛扩张 。 随着越来越多的人在家办公 ， 企业被迫采用类似于微软和Slack所销售的聊天协作工具 。
在过去的几年中 ， 其他老牌软件公司SAP和Oracle等也在转向SaaS领域 ， 并取得了一定的成功 。 SAP收购了包括高通、Callidus、Concur和Ariba ， 这帮助SAP成为全球第三大云应用提供商 。 而NetSuite是甲骨文过去5年里唯一的一次重大收购 ， 它的大部分云应用开发都是基于内部的 ， 目前它在客户关系管理、人力资源和企业资源规划方面拥有强大的地位 。
我们看到 ， 传统SaaS巨头通过收购以及将原有软件及组件迁移到云端 ， 为不同类型的市场和企业提供服务 ， 扩大市场份额 ， 他们之间的共同点都是业务相对平行 ， 适用不同市场 。
SaaS发展到现在阶段 ， 尤其是今年以来 ， 市场较为看好、公司本身发展较快的都有一个相同点：聚焦单一垂直领域 ， 瞄准的更多是中小型企业 。
如AdobeCreativeCloud、云视频会议公司Zoom、办公协作工具Slack、web站点$Wix.ComLtd(WIX)$、电商$ShopifyInc(SHOP)$等 ， 虽然他们企业规模无法与上述巨头比拟 ， 但近年来这些公司股价涨幅都在行业前列 ， 他们专注于单一领域的差异化策略避开了与巨头之间的正面冲突 ， 尤其是疫情催化下 ， 市场对他们的增长前景更加认可 。
云服务浪潮下，垂直类 SaaS 企业脱颖而出
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四、结论及展望
SaaS已成成为云服务市场中最成熟的领域 ， 从细分领域看 ， 商业和客户服务是我们重点看好的投资领域 ， 其次是销售、人力资源和财务 。
短期看 ， 随着企业推迟购买新软件 ， 企业和行业的新订单增长可能会面临一些短期压力 。 在2019年增长22% ， 预计SaaS市场在2020年仅增长11% 。 然而 ， 随着越来越多的企业采用基于云的应用 ， 市场可能会恢复到15%以上的增长 。


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