什么叫赤字货币化？如何权衡利与弊？
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什么叫赤字货币化？简单来说 ， 就是中国人民银行直接给政府印钱 。
【什么叫赤字货币化？如何权衡利与弊？】财政赤字货币化的理念是财政政策和货币政策合一 。 因为货币政策是央行来执掌的 ， 而央行是一国的「最后贷款人」 ， 也是国家货币信用的保障 ， 所以相当于直接的用国家信用给政府的财政行为背书——平常政府要花钱 ， 要么发行国债 ， 要么从税收里面出 。 而发行国债 ， 就会造成财政的赤字 。
即便是国债很多时候是可以由央行来购买的 ， 但是这毕竟是真的「债券」 ， 央行有时候也会在市场上公开交易这些债务 。 并且政府对于不断上调的赤字 ， 要么需要拿出经济表现来向投资人证明自己前景好 ， 未来还得起 ， 要么就需要拿出切实可行的方案来削减赤字 。 总之 ， 尽管现代政府不像古代那样追求财政盈余 ， 而是会容许一定的赤字 ， 但是赤字就是「赤字」 ， 是负债 。
而我们平常说的定量宽松（QE）放水 ， 是央行调节市场上流动性的货币政策 。 随着经济周期的变化和突然事件的产生 ， 市面上的货币总量在不断的发生变化：
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这张图就是美国从2005年到2017年的流动性的变化 ， 可以看到在08年次贷危机之后 ， 有一个非常「紧」的时期 ， 过了两年之后 ， 流动性开始复苏（同期的经济也开始复苏） 。 所以央行要做的 ， 就是调节市场上的流动性水平 ， 太高的时候降降火 ， 太低的时候加点水——加水的过程就是QE了 。 这些操作被称为货币政策的操作 ， 是往市场上释放或者回收流动性的过程 ， 虽然央行的资产负债表也存在缩表和扩表的操作 ， 但是这不被视为政府负债 。
赤字货币化之后 ， 央行和财政部事实上合并 ， 财政部直接通过释放流动性的方式来当作财政政策 。 它的理由是这样的：财政赤字 ， 并不是财政真的钱没了 。 因为政府本身不是一个实体 ， 政府只是一个收钱+花钱的中转站 。 政府亏空了 ， 就意味着某些私人企业或者个人赚钱了 ， 所以政府的债券有什么意义呢？政府的债务难道不是转化成了社会的财富了么？为什么非要给政府记一笔债 ， 自缚手脚呢？
赤字货币化 ， 其实就是这么一个现代版的『楚人失之 ， 楚人得之』的故事 。 有一点理想主义的色彩 。 那么接下来还可以论证 ， 政府就是为人民服务的 ， 政府开销的越多 ， 负债越多 ， 反过来在私人领域的盈余就越大 。 那么放开债务对政府的约束 ， 就能够让政府更好的为人民服务 。 问题在于 ， 央行和财政部 ， 尽管宏观上大目标是一致的 ， 但是两者的具体利益并不一致 。 央行执掌的是经济的水龙头 ， 看重的是长期的货币系统的稳定和保持失业率在一个恰当的低水平；而政府的财政政策更加的短期 ， 更容易被具体的事件 ， 和政府自身的利益所左右 ， 这就决定了政府更喜欢使用扩张的财政手段来解决一些本来不必要 ， 或者最好不要用财政手段解决的问题 。
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从这个意义上说 ， 国债是对政府融资能力的一个制约 ， 是国内和国际投资人对政府信用的一个「锚」 。 国债如果高于政府的偿还能力——当然这个偿还能力也是主观的 ， 那么就会引起政府的融资困难 ， 和主权债务危机 。 而政府因为这个制约 ， 会更加审慎的考虑自己的钱到底怎么花——即便是赤字 ， 也要有章可循 。 即便政府可以用国债的形式从央行要货币 ， 但是帐记在那儿 ， 这点象征性的作用依然是有意义的 。
放开这个镣铐 ， 把央行捆绑上财政的战车 ， 形成超级财政部之后 ， 政府的政策空间当然是更大了——但是事实上这个锚并没有真的消失 ， 只是它被盖起来了 。 这个时候大量增加货币的副作用会变得更加难以琢磨 ， 而投资人们还是会默默去估算扩张的财政政策给经济带来的后果 ， 默默地估算政府的信用和未来对货币的增发幅度 。
而这个时候 ， 一旦遇到危机 ， 就再也没有「最后的贷款人」来平抑市场的恐慌了 。
中国自古以来有两句看似矛盾的话：「不谋万世者 ， 不足以谋一时」和「事急从权」 。 其实这两者并没有那么的对立 。 央行和财政部分掌货币和财政 ， 央行保持一定程度的中立 ， 更照顾长期经济发展 ， 这是长期的基本架构 ， 如果因为「当前经济困难」 ， 而把架构彻底更改了 ， 那么到恢复到常态之后 ， 超级财政部是不会再次分开的 ， 由此而产生的种种后果 ， 上面都已经写了；而「事急从权」是指央行可以在特殊情况应政府的要求做出一些妥协和改变 ， 比如大量购入政府国债 ， 比如定量宽松 。
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为了一时之利 ， 把经济的定海神针给抽出来用了 ， 这远远超过了「事急从权」的范畴了 。
财政赤字货币化 ， 来自于所谓的「现代货币理论」（ModernMonetaryTheory） 。 这个理论可以看做post-Keynesian（后凯恩斯）学派的一个小流派 。 处在经济学的边缘的边缘 。 支持MMT的所谓经济学家 ， 包括创始人大都名不见经传 ， 甚至于都没有在名校任教过的经历 。 理论本身并无出奇之处 ， 基本上的概念在凯恩斯理论里面也已经包括了 。 但是它过于简单的把凯恩斯理论的一个方面——政府投资促进经济增长推到了极处 。
现代货币理论的局限性 ， 宏观经济学巨擘保罗.克鲁格曼的说法已经足够了：现代货币理论在「支持政府赤字」的道路走的太远了 ， 它忽视了用赤字推动经济增长时 ， 对通货膨胀的影响 。
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