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华为、中兴，全球通讯设备公司对比：低估值的通讯行业，谁之过？

作者：人生旅途孤独相伴
通讯设备公司对比分析---低估的通讯行业 ， 谁之过？
首先文章开头先声明2点
1 ， 本文主题就是通讯设备行业的对比 ， 所以这是一篇以对比为主的文章 。 数据是客观的 ， 如果质疑你可以自己去找 ， 这些数据都是网上公开的地方能找到的 ， 分析的文字不可避免会有我自己的主观色彩 。
2 ， 本文是以中兴通讯(SZ000063)为主角展开分析的；
我为什么要写这篇文章？
很多人都在说中兴垃圾、中兴没有核心技术 ， 我对此坚决反对 。 尤其是那些开口就是中兴是垃圾的人 ， 我只问你一句：你了解中兴多少？通过对地球上代表性的通讯设备公司进行多方位的对比 ， 可以更好的了解中兴 。
本文目录
一 ， 数据对比总览
二 ， 营业收入及三费的对比
三 ， 期间费用对比
四 ， 毛利率和研发的关系
五 ， 资产盈利效率对比
六 ， 给华为的估值
七 ， 各公司估值水平对比
一 ， 数据对比总览 。
开局先放一张总体数据图片 ， 本文就是围绕这些数据展开分析的 。 华为、中兴，全球通讯设备公司对比：低估值的通讯行业，谁之过？
文章图片
大体介绍一下这个数据 ，
上表及本文涉及到的所有数据都已经换算成人民币 ， 金额单位是亿元 。
选取的公司都是通讯设备类的 ， 中兴通讯 ， 爱立信 ， 诺基亚 ， 烽火通信(SH600498) ， 小米集团-W(01810) ， 华为 。分析：先从这张总数据图来看 ， 我观察到以下观点以供参考
这个行业门槛是非常高的
因为这些公司除了以消费者为主的小米公司外其余的公司研发强度都是非常恐怖 ， 年研发投入100亿人民币基本上算是起步价 。 烽火通讯隶属于中国信科 ， 如果把中国信科旗下所有公司研发加总估计也会有将近100亿 ， 你们不服可以自己去找数据加 。
【华为、中兴，全球通讯设备公司对比：低估值的通讯行业，谁之过？】正是由于研发投入高 ， 所以本文将不会以净利润来做分析 ， 具体需要用到利润的地方我会将毛利将取代净利润 ， 比如数据图中有个“净资产毛利率” 。
所以动不动就说中兴赚不到钱的人还是不要看了 。
与其说中兴赚不到钱 ， 不如说中兴舍得花钱 。
这个行业不花大钱去搞研发基本上是没有未来的 。另一方面来说 ， 同样是净利润很低 ， 赚钱多花钱也多的公司和那些赚钱少花钱少的公司绝对是不一样的
， 你如果坚持以净利润来评价一个公司的好坏 ， 那没辙你真看不懂中兴通讯这些高研发的科技公司 。二 ， 营业收入及三费的对比 ，
华为、中兴，全球通讯设备公司对比：低估值的通讯行业，谁之过？
文章图片
通过对比 ， 发现一下观点以供参考 。
A ， 从15年到19年 ， 只有华为和小米的营业收入在显著增加其他三大运营商通讯设备公司营业收入5年来基本上没有明显增加 ， 这导致华为营业收入和其他设备厂商的差距越拉越大 。 这个肯定有原因的 ， 我还没找到具体数据所以不敢下结论说是因为什么原因 。 但是我鉴定认为 ， 华为的强大绝对不是天生的 ， 肯定有1个或者几个重要的影响因素在这几年一直在发挥作用 。 秉持着华为天生强大的人 ， 在我看来就是深井冰 。
B ， 通讯设备公司中华为、中兴通讯、爱立信、诺基亚他们的毛利水平大部分时间基本上是处在同一个水平 ， 烽火稍微弱一点 ， 小米以消费者业务为主的公司毛利率显著低于其他几个公司 。 所以呢 ， 那些说中兴没有技术的还是闭嘴吧 ， 没有技术毛利能和华为一样么？另外也可以看出 ， 做运营商网络设备的这个赛道竞争明显要比做手机等消费者业务要弱 。
下面放一张纵向对比的图片
华为、中兴，全球通讯设备公司对比：低估值的通讯行业，谁之过？
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本段总结：毛利率水平虽然差不多 ， 但是营收增长方面华为一家独大 ， 其他设备商增长空间几乎全部被抢占 。
三 ， 期间费用对比 。
对比完收入和毛利率 ， 那么我们就要对影响净利润的费用进行对比 。 先上图华为、中兴，全球通讯设备公司对比：低估值的通讯行业，谁之过？
文章图片
我观察到一下观点以供参考
A ， 研发费用约等于销售费用+行政管理费用 ， 这个行业研发是最重要的 ， 但是销售也很重要 。 看过其他一些行业的数据 ， 很多都是光销售费用就大于研发费用的 ， 文章里面没有具体的数据 ， 我这里就不多扯了 。 反正这个行业研发最重要 ， 但是销售也得搞 ， 并不是坐等单砸来的行业 。
B ， 和营业收入一样 ， 除了华为和小米外 ， 其余几家运营商通讯设备商5年间的研发投入并没有显著增加 。 在研发强度上面 ， 华为、中兴、爱立信、诺基亚、甚至烽火 ， 并没有很大的差距 ， 只有小米研发强度低于其他公司一个等级 。 并不是华为一家舍得搞研发 ， 其他设备商大家都舍得研发 ， 有些公司某些年度净利润甚至为负数说明他们恨不得把所有赚来的钱都拿去搞研发 ， 只不过碍于营业收入的滞涨 。
再放一张纵向对比的数据图
华为、中兴，全球通讯设备公司对比：低估值的通讯行业，谁之过？
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纵向来看 ， 明显可以看出华为、小米、烽火 ， 研发开支是增长的 ， 其中华为和小米增长非常显著 。 诺基亚的情况恰好相反 ， 逐年有微弱的下降 。 其余的公司基本上没有增减 。
另外 ， 前几年小米、中兴、华为 ， 销管费率是大于研发费率的 ， 诺基亚、爱立信、烽火则研发费率高于销管费率 。 不过到2019年 ， 小米、中兴研发费率基本上和销管费率持平 ， 华为则研发费率明显大于销管费率 。
还有一点 ， 我今天要正是驳斥那些说中兴效率低的无脑黑 。 睁大眼睛看一看 ， 华为的销管费率是最高的 ， 中兴怎么就被你说成效率低了？
本段总结：这是一个需要研发、销售两翼齐飞的行业 ， 研发是最重要的没有研发就没有竞争力 ， 也就没有未来 。 企业的研发产出决定着企业有没有更多的净利润 。
四 ， 毛利率和研发的关系 。
上面对比了毛利率和研发强度 ， 这段主要对比分析这两者的关系 。 先上图华为、中兴，全球通讯设备公司对比：低估值的通讯行业，谁之过？
文章图片
我观察到以下观点以供参考
A ， 研发投入和毛利率是正相关的关系 ， 而且接近于绝对正向关系 。 这再一次说明了 ， 这个行业研发的重要性 。 你还是要纠结净利润的话 ， 那么在你看来除了华为其余的企业也就不要玩了 ， 都统统倒闭 。 事实上 ， 华为虽然在收入和研发的体量上拉开了差距 ， 但是并不代表华为不会被其他企业取代 。 我们都知道经济学中有个马太效应 ， 但是经济学中还有一个叫做边际效应递减法则 ， 这2个法则既是正确的也是矛盾的 。
再放一张纵向对比的数据图片
华为、中兴，全球通讯设备公司对比：低估值的通讯行业，谁之过？
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本段总结：研发和毛利率是正相关的 ， 毛利率某种程度上代表着公司的竞争力 。 华为、诺基亚、爱立信、中兴 ， 虽然在体量上面华为拉开了几个身位 ， 但是在研发强度上没有差距 ， 华为的护城河并不是坚不可摧 。
五 ， 资产盈利效率对比 。
资产盈利效率直接体现这公司综合管理效率 ， 同样多的资产 ， 赚的钱越多肯定效率越高 。 本来呢 ， 这里是要用净资产收益率来对比分析的 ， 但是因为这个行业是个高研发投入的行业 ， 所以呢我这里就不用净利润与资产的比值（净资产收益率）来作对比了 ，我这里采用的是毛利与净资产的比值我把它称为净资产毛利率 。 先上图
华为、中兴，全球通讯设备公司对比：低估值的通讯行业，谁之过？
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我观察到以下观点以供参考 。 由于小米15年到17年的净资产是负值 ， 所以小米这三年没有净资产毛利率的数值 。
A ，
公司资产运营这上面华为确实是非常优秀的 。


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