分红|原创 ?济川药业"一石三鸟"：融资、分红与减持
作者 | 熊大
数据支持 | 勾股大数据
济川药业2013年借壳洪城股份上市 ， 从名字上大概也可以知道这是一家医药行业的上市公司 。
作为一家中药上市企业 ， 济川药业主要涉及儿科、呼吸、消化等领域 ， 主要产品包括了蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等 ， 其中的清热解毒类、消化类和儿科类占到公司营收的80% 。
借壳以来 ， 公司的业绩增长也不差 ， 2013年至2019年净利润年均复合增长率约为26.15% 。
今年 ， 众所周知医药股的市场表现整体都是比较好的 ， 虽然中药股相较而言在医药板块中会弱一些 ， 但是济川药业的市盈率却是排在了同行末位 。
济川药业业绩不差 ， 盈利能力较好 ， 现金流也不错 ， 这是被市场错杀了还是有什么故事呢？
01
"学术推广大王"：销售费用率超50%
药企们的销售费用 ， 大家心里都懂的 ， 但是 ， 济川药业的销售费用率则更加凶猛：
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2013年至2019年 ， 济川药业每年的销售费用占到营收的一半甚至更多 ， 也就是 ， 公司卖10块钱的产品 ， 营销相关费用就花掉了5块 。 从销售费用率看 ， 这很像是第二个步长制药 。
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在销售费用中 ， 占比最大的是学术推广费 ， 近三年这部分费用保持在销售费用的50%以上 ， 从趋势上看 ， 所占比重是在持续提升的 。
济川药业通过这种以学术推广为主 ， 渠道分销为辅的特色销售模式来推动业绩增长 ， 所谓的"带金销售"不言而喻 ， 当然 ， 这种模式也能保持它产品的高毛利率 。
02
一石三鸟：融资、分红与减持
在资本市场融资方面 ， 2013年济川药业借壳时募集配套资金6.52亿 ， 2016年定增募集6.42亿 ， 2017年又发行了8.43亿的可转债 ， 上述三次募集合计为21.37亿 。
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另一方面 ， 济川药业的分红也非常豪迈：2014年至2019年累计分红达到了42.65亿 。
从济川药业的股权结构上看 ， 实控人曹龙祥及其一致行动人以直接及间接持股方式共持有济川药业69.16%的股权 ， 公司大部分的分红实际都进入了大股东的口袋 。
如果我们对比来看 ， 济川药业堪称A股融资分红小能手 。 2016年定增募资6.42亿 ， 当年现金分红5.91亿元 ， 2017年发行8.43亿的可转债 ， 当年现金分红8.10亿 ， 2019年公司又是大手笔分红10.02亿 ， 同时 ， 2020年3月济川药业又打算非公开发行股票 ， 拟募资不超14.05亿 。
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从报表上看 ， 济川药业经营性现金流较好 ， 账上有较多的货币资金和银行理财 ， 截至2019年12月31日 ， 公司账上的货币资金是28.88亿 ， 银行理财1.75亿 ， 合计占资产总额的32.53% ， 公司的资产负债率也较低 。
而大股东一家独大 ， 经营性现金流良好 ， 公司一边是大方的分红进大股东口袋 ， 一边是不断的在资本市场融资 ， 发行可转债及非公开发行股票还能稀释大股东股权 ， 融资、分红与减持一个不落 ， 可谓是济川药业的一石三鸟 。
03
拳头产品未纳入国家医保
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从济川药业的营收结构明细看 ， 公司涉及的产品还是比较多 ， 主要产品有蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、雷贝拉唑钠肠溶胶囊等 。
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