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顺利办股价跌至13年来新低 重重危机下“弃帅”能否“保车”?

顺利办股价跌至13年来新低 重重危机下“弃帅”能否“保车”?
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《投资者网》谢莹洁
【顺利办股价跌至13年来新低 重重危机下“弃帅”能否“保车”?】5月27日 ， 顺利办信息服务股份有限公司（000606.SZ,下称“顺利办”）罢免了涉嫌经济犯罪的原董事长彭聪 ， 一出“弃帅保车”的止损大戏拉开帷幕 。
过去一年多来 ， 彭聪屡屡发布增持消息来防止股价进一步下滑 ， 但最后都以“延期增持”为结局 ， 随着其被罢免 ， 公司终于不用为“忽悠式增持”负责 。
而另一面 ， 顺利办正陷入多项借款诉讼中 。 企查查数据显示 ， 顺利办的自身风险与关联风险分别达到54条与489条 。 前者多来自于因借款合同起诉或被起诉、股东质押或冻结、证券期货市场失信受到行政处罚等；后者则是其投资的部分公司因失信被限制高消费、被强制执行等 。
顺利办的异常引来监管层关注 ， 6月4日 ， 深交所对彭聪罢免事件提出质询 ， 并对毛利率、非经常损益、研发资本化等财务变化详细审视 。
深交所质疑业绩真实性
近日 ， 又一个野蛮生长的裸泳者出现在退去的潮水中 。
持续的阴跌之后 ， 顺利办股价惨烈地在5月28日到达阶段性低点 ， 盘中3.53元/股直接创下2007年来的股价新低 。
就在一日前 ， 顺利办上演了高管“连环罢免剧” ， 董事长彭聪及董秘黄海勇被免职 ， “彭聪在担任公司董事、董事长暨总裁期间 ， 个人涉嫌经济犯罪 ， 案件已被公关机关受理” 。
这些只是顺利办目前危机的冰山一角 。 2019年 ， 公司营收同比增175.5%至20.25亿元 ， 但归母净利润同比下滑1189% ， 亏损额超10亿元 ， 其中商誉减值准备为7.59亿元 。
更为雪上加霜的是 ， 公司现金流水平降到历史最低水平 。 截至2020年一季度末 ， 顺利办一年内要偿还的借款超6亿元 ， 而货币资金近3.91亿元 。 这也使得其流动比率与速动比率均降到0.68倍 ， 低于正常水平 。
靠股东“补血”的可能性微乎其微 ， 顺利办控股股东连良贵的股权质押比已达到99.96% 。
而即便如此 ， 顺利办仍被深交所怀疑业绩真实性：“人力资本业务去年营收同比增423% ， 毛利率仅2.25% ， 说明原因；商誉减值测试与期后实际情况是否存在重大偏差；因‘越权审批或无正式批准文件的税收返还、减免’计入非经常性损益金额2407万元 ， 说明依据；是否存在利用研发资本化少计费用的情形 。 ”
持续经营能力也是深交所关注的重点：“本次职务调整是否对公司产生负面影响；研发人员及研发投入减少对公司研发能力的影响；如存在流动性风险 ， 及时揭示潜在的风险 。 ”
“互联网+”无从实现
“顺利办的产业布局还是可以的 。 ”一名投资者表示 ， 作为民营企业 ， 资金在现有形势下出现危机是可以理解的 。
但也有该公司前合伙人认为 ， 顺利办的危机实属必然 。 自2016年起 ， 顺利办在全国范围大规模的“圈地、囤人” ， 以合伙人的模式大肆收购代理计账公司 ， “主要是为了扩大借壳资产的规模 ， 再通过对合伙人的三年业绩承诺期来保证重组后的利润 。 ”
公开资料显示 ， 顺利办的前身青海明胶成立于1996年 ， 是一家经营动物胶及其相关行业的企业 。 在业绩出现亏损后 ， 2016年该公司通过重组 ， 摇身一变成为所谓的互联网企业服务商 ， 即用O2O模式为中小企业提供注册、财税服务、投融资等多项服务 。
改弦更张后 ， 顺利办在业绩上的确有段脱胎换骨的表现 。 2016年至2018年 ， 公司营收规模由4.12亿元增长到7.35亿元 ， 归母净利润由0.46亿元增长到0.93亿元 。
表面光鲜背后 ， 是其主营业务暗涌的瓶颈 。
为了迅速做大品牌 ， 顺利办吸纳了大量工商代办的加盟商 ， 并对其服务的企业数量提出明确要求 。 为了完成业绩对赌 ， 顺利办甚至打出“0元注册公司、最低9块9代理记账”的口号 ， 这也是公司营收一路上涨 ， 而净利润增速缓慢的原因之一 。
顺利办的目的是吸引大量中小企业 ， 从而为长远的“互联网+”做铺垫 。 企业成长起来之后的业务需求 ， 成为顺利办最大的驱动力 。
公司为之画下蓝图:“公司以企业注册、代理记账、商标申请等全国通办基础业务为价值原点 ， 延伸至人力资本、顾问咨询、无形资产、金融保险等企业生命全周期一站式服务 。 ”
但是它忽视了一个重要的现实 ， 当这些企业进入成长阶段后 ， 随着收入增加会成立专门的财务部门 ， 对基础业务不再有需求 ， 更遑论之后的一站式服务 。
意识到这一瓶颈 ， 顺利办打算通过为客户提供在线记账报税服务 ， 欲建立大数据库 。 没想到政府部门加大网上接入系统的优化力度 ， 所有企业通过一卡通就能够实现网上办税 。
截至2019年年末 ， 顺利办财税子公司终端资产仅剩30家 ， 相比2018年收购时的109家大幅下滑 。 所谓的“互联网+”无从实现 ， 而工商代办业务又随着初创企业减少而减少 ， 顺利办便将目光转向大型企业 。
2019年 ， 以代发工资为主的人力资本服务在营收中占比达到88% ， 其次是以工商代办和代理记账为主的企业综合服务；而在2018年 ， 两项业务的营收占比分别为61.5%、36.4% 。
这样的业务转换保证了营收 ， 却难抵净利润下滑 。 今年一季度 ， 公司营收同比增184%至10.92亿元 ， 归母净利润同比下滑85.4%至1040万元 。
因除了代发工资外 ， 大型企业对顺利办所谓的“顾问咨询、人力资本、无形资产、金融保险”几乎没有需求 。 由于缺乏议价权 ， 顺利办不得不尽可能让利 。 近两年 ， 顺利办的毛利率呈大幅下跌态势 ， 2018年、2019年与今年一季度 ， 分别为41.5%、18.4%、9.5% 。
更多危机在路上
从大量吸纳工商代办的加盟店时起 ， 顺利办的业务瓶颈期就已注定 ， 而公司除了开发SaaS软件外 ， 似乎并没有为之做出实质性举措 。 2016年至2019年 ， 公司研发费用分别为0.68亿元、0.73亿元、0.32亿元、0.17亿元 。
与之相对的是 ， 在吹高股价方面 ， 顺利办表现甚为积极 。 虽然业务多源于代发工资与工商代办 ， 但公司不断自我宣传其“企业互联网服务商”的形象 ， 令估值一度超过60倍 ， 而在投资者逐渐看清真相“用脚投票”后 ， 公司又推出“忽悠式增持” 。
早在2019年4月 ， 公司便公告称 ， 董事长彭聪计划在6个月内增持公司股份 ， 金额在1亿-2亿元之间；而后屡次延迟 ， 最新一次是在今年4月 ， 公司公告称董事长彭聪拟将增持计划期限延长6个月 。 不过投资者等来的 ， 却是彭聪被罢免的消息 。
除毛利率持续走低外 ， 顺利办还面临较大的商誉减值问题 ， 截至今年一季度末 ， 其仍有16.9亿元商誉 。
此外 ， 公司研发资本化比例居高不下 ， 如2019年公司资本化研发投入占研发89% ， 而顺利办一直从事代发工资与工商代办 ， 研发成果并不多 ， 若未来这些资本转回费用 ， 将对业绩形成拖累 。
那么顺利办将采取哪些举措解决这一系列危机？《投资者网》就种种疑问联系到公司方面 ， 但一直未获回应 。 （思维财经出品）■


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