小鹏赴美IPO：不惧瑞幸乱作妖，就怕特斯拉再捅刀
文|李一帆
网易、京东、携程、百度……这个夏天的中概股 ， 正在华尔街上演一出逃离大戏 。
但也有逆流而上的勇士 。
6月1日 ， 据《36氪》爆料 ， 小鹏汽车正在向美股提交IPO文件 ， 计划融资5亿美元 ， 预计在今年7～9月上市 。 目前 ， 小鹏汽车已经聘请摩根大通、高盛等投行 ， 其中 ， 摩根大通为主承销商 。
尽管小鹏汽车对此报道没有明确表态 ， 回复称：“我们不会评论市场传言 。 ”但从很多细节可以看出 ， 小鹏赴美IPO ， 近在咫尺 。
只不过 ， 受制于愈发严苛的美股上市门槛以及诉讼缠身的多重压力 ， 现在的小鹏与两年前登陆纽交所时的蔚来 ， 处境全然不同 。
时机所需
其实早在2019年 ， 小鹏即将赴美IPO的消息就已不再是新鲜事儿 。 只是现在 ， 是他们距离美股最近的一次 。
我们可以从以下三个进度看出小鹏的迫在眉睫 。
其一 ， 是已完成的VIE架构 。
可能有人不知道VIE架构是什么 。 通俗来说 ， VIE架构更像是个财务概念 。
它指的是 ， 在境外或海外成立一家空壳公司 ， 该空壳公司通过与境内公司签订一系列协议以完全控制境内公司 。 这样一来 ， 境内公司既可在国内以内资身份继续运营 ， 避免了国内监管机构对外资进入的监管；空壳公司的海外身份又能使其整体资产打包 ， 让其在美国或其它海外资本市场融资或上市 。
新浪、网易、百度、阿里、蔚来等公司都是通过搭建VIE架构成功登陆的美股 。 所以在业内人士看来 ， 搭建VIE架构 ， 基本是中国公司赴美上市的最明显动作 。
近几个月来 ， 小鹏的很多所为明显就是在搭建VIE架构 。
从去年12月开始 ， 小鹏的运营主体广州橙行智动汽车科技有限公司（以下简称“橙行智动”）的47位股东就将所持全部股权出质 ， 质权人均为广东小鹏汽车科技有限公司；上个月 ， 阿里巴巴、何小鹏、夏珩等27位股东也悉数退出了股东行列 。
这就意味着 ， 橙行智动已经由广东小鹏汽车科技有限公司全资持股 。
而广东小鹏汽车科技有限公司 ， 由香港注册公司XPeng(HongKong)Limited全资持有 。
这种操作 ， 就是赤裸裸的搭建VIE架构 。
其二 ， 是刚落地的生产资质 。
5月19日 ， 原广东福迪汽车有限公司正式更名为肇庆小鹏新能源投资有限公司 ， 小鹏汽车借此成功拿到汽车生产资质 ， 肇庆工厂也将成为小鹏P7的自主生产基地 。
显然 ， 这是资本市场喜欢的、能让投资者想象估值提升的好故事 。
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其三 ， 是紧张的资金链 。
小鹏的最后一次融资是在2019年11月 ， C轮 ， 4亿美元 。
自此到现在 ， 七个月 ， 没有融资进账 。 与此同时 ， 小鹏肇庆工厂投入了40亿元 ， 新上市的小鹏P7也开始了量产烧钱 。
前不久《新财富》公布的2020新财富500富人榜 ， 何小鹏更是直接掉出了榜单 。
造车是场烧钱的游戏 。 所以上市融钱 ， 是小鹏迟早要走的一步棋 。
其实对整个造车新势力来说 ， 2020年都是生死之年 ， 他们已经越来越少受风投与私募的青睐 ， 欠薪的欠薪 ， 破产的破产 ， 匿迹的匿迹 。 就连2018年头顶光环IPO的蔚来 ， 两年来股价也跌去了10%（按照发布当日的股价计算） ， 2019年甚至一度徘徊在一美元退市的边缘 。
但反过来看 ， 也正因如此 ， 随着造车热潮渐退 ， 越是像小鹏这样留到最后的 ， 其实越是在新能源汽车领域掌握着核心技术与优势的实力企业——所谓“剩”者为王 。
所以现在上市 ， 既是时机所需 ， 也是时机已至 。
只是机会背后 ， 挑战更多 。
一方面 ， 瑞幸咖啡造假之后 ， 中国企业赴美IPO的显性和隐性阻碍大大提升；另一方面 ， 特斯拉和小鹏的“商业窃密”诉讼 ， 还扮演着杀机暗藏的角色 。
特斯拉：不定时炸弹
兜兜转转 ， 特斯拉与小鹏员工曹光植的诉讼已经打了一年多的时间 。
去年3月 ， 特斯拉在加州以“商业窃密罪”向前员工曹光植提起了诉讼 ， 称其在离职时带走了大量自动驾驶机密资料 ， 同时入职小鹏后一直担任自动驾驶部门的工作 ， 因此他们要求小鹏作为曹光植的现雇主 ， 以第三方身份配合相关调查 。
尽管小鹏称自己对于“窃密”一事并不知情 ， 也不会窃取特斯拉任何商业机密 ， 但该配合的调查 ， 小鹏一样没少 。
然而矛盾并未就此弱化 。
在特斯拉最新的调查请求中 ， 他们要求小鹏披露自动驾驶源代码、所有员工的电脑文件备份、员工张晓浪的相关资料等近30项内容 。
小鹏却认为 ， 这些内容严重越界 ， 特斯拉似乎更有兴趣利用这场诉讼来扰乱其业务运营 ， 而不是就事论事 。 他们一边指责特斯拉“霸凌” ， 一边向法院提出了反对动议 。
想想也是嘛 ， 自动驾驶作为车企最核心的技术之一 ， 源代码怎么可能随意交给竞争对手？
5月27日 ， 美国当地法院批准了小鹏反对动议的部分内容 。
所以特斯拉与小鹏作为第三方身份的这场诉讼 ， 仍处在焦灼之中 。
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我们向法律界专业人士咨询了这场诉讼对小鹏IPO可能产生的影响 。 对方告诉我们 ， 由于诉讼不是普通纠纷 ， 而是涉及盗窃核心技术和商业机密的问题 ， 因此势必会影响IPO的尽职调查进程 。 而且 ， 一旦特斯拉在IPO前夕再出拳 ， 后果更加难料 。
近几年来 ， 企业在IPO过程中因涉及专利、诉讼等原因延期或未能上市的案例比比皆是 ， 甚至Facebook、拼多多、京东、搜狗、一嗨租车等大型上市公司 ， 都有过IPO前因商标、专利、版权、资产、经营等纠纷被提起诉讼的遭遇 。
这些涉及核心经营内容的诉讼是否会对IPO有影响 ， 主要看的是诉讼对公司生产经营和股东权益的实质性影响 。 比如放在小鹏身上 ， 就是诉讼结果是否会影响到小鹏汽车的生产销售 ， 是否最后会因巨额赔偿导致股东权益受到极大损害 。
至于影响程度到底怎么判断 ， 交易所的裁量权非常大 ， 难以量化 。 不过从结果看 ， 如果影响极大 ， 就干脆不让上市；影响微乎其微 ， 就正常流程；介于两者之间 ， 则整改后上市延期 。
比如拼多多就是在IPO前收到了一家尿不湿生产商提起的诉讼 ， 于是被“责令”整改后再来IPO 。 虽然当时几乎未拖慢其正常上市的节奏 ， 但这起诉讼对拼多多的估值造成了不小的影响 。
这也是小鹏现在的隐患 。 一旦特斯拉在IPO前夕对其再度发起攻击 ， 美国媒体再一推波助澜 ， 那么在巨大的信任危机之下 ， 即使小鹏迈过了上市资格审查门槛 ， 市场估值也将受到很大影响 。
特斯拉就像是小鹏IPO路上的不定时炸弹 ， 一旦爆炸 ， 就可能酿成大出血 。
瑞幸：后腿之王
然而 ， 即便没有特斯拉 ， 对小鹏来说 ， 现在就是赴美上市的好时机吗？
也不尽然 。
【小鹏赴美IPO：不惧瑞幸乱作妖，就怕特斯拉再捅刀】本来 ， 从2019年开始愈演愈烈的中美贸易摩擦 ， 就是中国企业赴美IPO路上的一大障碍 。
2019年5月23日 ， 特朗普直接宣称要“停止所有中国企业在美IPO ， 同时限制华尔街对中国企业的投融资” 。 2019年9月29日 ， 特朗普又说正在考虑将中国公司从美国证券交易所除名 。
消息一出 ， 资本市场就做出了反应 ， 大多中概股都应声下跌 。
今年瑞幸造假被曝光后 ， 中概股和中国企业更是面临至暗时刻 ， 故事和商业模式都开始遭受更多质疑 ， 发行价、股价、融资、估值的金额 ， 也即将或正在遭遇被阉割的风险 。
不但美国当局对中国企业赴美上市的态度在进一步恶化 ， 做空机构也追着中概股穷追猛打 。
4月23日 ， 美国证券交易委员会（SEC）主席杰伊·克莱顿直接在电视媒体上公开提醒投资人 ， 不要投资中概股 。 这是有史以来的第一次 。
5月21日 ， 美国参议院更是通过了《外国公司问责法案》 。 法案要求 ， 外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的 ， 以及无法证明自身不被外国政府控制的 ， 禁止其证券在美国交易 。
然而所谓的“政府控制”如何认定 ， 却没有表述 。
毫无疑问 ， 这些政策风险对中概股而言是个巨大利空 。
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对小鹏来说尤其 。 本来上市前沾染诉讼案对IPO的影响就比较模糊 ， 结果完全掌握在对方手中；再加上现在政策的不确定性 ， 更让其上市风险大幅增加 。
这就有点像2010年的美股 ， 因为有中概股作假被曝光 ， 其它中概股开始在美国资本市场遭遇疯狂做空和猎杀 ， 折价惨重 。 比如2012年上市的唯品会 ， 就是当时出了名的“流血上市” ， 估值极低 ， 直到2014年才恢复到较为正常的估值水平 。
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