功夫财经|别甩锅！股市十年不涨，和指数编制没半毛钱关系！
【功夫财经|别甩锅！股市十年不涨，和指数编制没半毛钱关系！】
作者：小李飞刀 来源：功夫财经
上证指数今年29岁了 ， 马上而立之年的它面临指数编制 ， 是好事吗？是好事 ， 一切尊重流动性的改革都是值得鼓励 ， 但指数编制的问题并不是指数十年不涨的理由 。
目前国际主流的指数编制方法 ， 包括我们的沪深300、中证500等都已经按照自有流通市值加权平均 ， 但上证指数还是沿用了早期的总市值加权计算 。
所以是总市值加权计算有问题么？纳斯达克指数也是总市值加权 ， 并没有出现因为总市值加权法就导致了指数长期不涨的问题 ， 事实上纳斯达克指数走出了大牛市 ， 甚至在今年的股灾之后又反弹至了前高的位置 。
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我们的沪深300、中证500虽然采用自有流通市值加权平均方法 ， 和上证指数的近10年的走势并未出现较大的出入 。
总市值加权的编制方法最大问题在于会增加指数的波动性 。 尤其是大市值的公司上市之后 ， 若采取总市值加权 ， 在上涨时夸大收益率 ， 而在下跌时夸大损失 ， 类似于上了杠杆 。 市值加权具体方式的不同 ， 可能在一定范围内使得指数的收益率有所不同 ， 但不会改变指数的长期表现趋势 。
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股市十年不涨的真相
所以指数十年不涨的真正原因不是A股市场太差 ， 也并不是指数编制方法的问题 ， 而在于06-07的大牛市有多家大象级的企业在高位高溢价上市 ， 比如那个年年被人嘲笑的神油 。 根据券商统计 ， 2005 年时 ， 上交所上市公司总市值在 2.9 万亿 ， 2006 年提高 8.3 万亿 ， 其中有 3.8 万亿市值是在 2006 年新上市的（占比 46%） ， 2007 年总市值进一步提高到 31 万亿 ， 其中有 13.5 万亿市值实在 2007 年当年新上市的（占比 43%） 。
而那两年发行的股票中有一多半的都是传统行业的公司 ， 恰好在那个时期也是他们的鼎盛时期 ， 由于权重占比较大 ， 所以此后的十几年市场都在为它们的估值消化去买单 。
06-07上市的 39 家中大型公司 ， 上市后一个月后的总市值是 14.9 万亿 ， 今年 5 月底的总市值仅有 9.4 万亿元 。 相当于十几年没有创造出价值 ， 所以占较大权重的它们怎么能让指数大涨呢？
倒也不能说是没有创造出价值 ， 它们一直在不断的去杀估值 ， 从市盈率中位数 59 倍 ， 到今天的 8.6倍 。
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看到这里你应该有点明白了也有点气愤 ， “妈的 ， 都是他们惹的祸” ， 我觉得这也是典型的在投资方面不成熟的表现 ， 虽然指数不涨 ， 但也并没有阻止很多成长性的好行业走出穿越牛熊的行情对不对？十倍股比比皆是 。
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产业比重正在悄然改变
虽然指数十年不涨的本质不是编制的问题 ， 但从新探讨指数编制的方案是个好事 。 过去的计算方法无法准确反映实体经济 ， 特别是消费升级、制造业升级、互联网信息技术发展的客观变化 。
这十多年 ， 行业所占的市值比重其实发生了很大的变化 。 我们从券商统计的这个市值构成的图标中能清晰的看到 ， 过去占比23%的能源板块如今占比只5% ， 过去仅占2%的信息技术目前占比达到14% ， 这反映的就是产业的变迁过程 。
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而这部分的传统行业所占的比重会越来越小 ， 从美股的历史来看 ， 许多股票在20世纪20年代是蓝筹股 ， 但是再也没有从大萧条里缓过来 。 这么多年的估值消化可能已经反应的差不多了 ， 再加上构成结构也更加多样化 ， 我大概会判断近一两年内大概率会有指数行情出现 ， 而且可能会越来越好 。
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