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PTA：高库存难缓解，市场能否走出阴霾?

PTA：高库存难缓解，市场能否走出阴霾?
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5月以来 ， 随着国际油价企稳反弹 ， PTA同步呈现振荡回升走势 ， 主力2009合约从3200元/吨以下回升至3750元/吨后 ， 在3600元/吨附近横盘振荡 。 PTA加工费高位攀升 ， 装置积极生产 ， 库存创历史新高 ， 消费却持续受到疫情拖累 ， 供需矛盾凸显 ， PTA价格承压 。
PX的利润偏低
【PTA：高库存难缓解，市场能否走出阴霾?】4月下旬至今 ， 国际油价触底反弹 ， WTI油价升至35美元/桶以上 ， 基本修复了3月中旬以来的跌幅 。 石脑油价格5月底回到300美元/吨附近 ， 但PX价格升至500美元/吨后 ， 未能继续跟随原材料价格的步伐 ， 表现偏弱 ， 这主要是由于PX库存偏高、供应充裕 。 PX和石脑油价差5月以来随着原油和石脑油价格的反弹明显走弱 ， 至5月底跌破200美元/吨后 ， 目前在180美元/吨附近振荡 ， 远低于传统装置300美元/吨的理论价差水平 。
PX偏低的利润可能会引发日韩部分短流程装置减产降负 ， 一旦PX价格坚挺 ， 可能会适度压缩PTA环节的利润 。 同时 ， PX偏弱的局面令PX折算的PTA加工差不断扩大 ， 5月底突破900元/吨 ， 行业整体出现较好的加工利润 ， 理论上可压缩空间较大 ， 是市场的一个潜在利空因素 。 加工差的压缩并不一定通过PTA价格下跌 ， 但会使PTA的表现相对偏弱 ， 价格出现易跌难涨的局面 。
高库存难缓解
5月以来 ， PTA加工差整体保持在700元/吨以上 ， 月底更是突破900元/吨 ， 整体较好的利润促使国内装置积极生产 。 5月初 ， CCF统计的行业整体开工率达到92.7% ， 部分装置检修计划推迟 。 PTA库存持续上升 ， 截至5月22日 ， 国内PTA社会库存达到384万吨 ， 往年同期最高水平为240万吨 。 5月中下旬 ， 因汉邦220万吨装置意外停车 ， 导致行业开工率降至86.6% ， PTA供需局面由持续累库变为小幅去库状态 。 5月底 ， PTA社会库存降至380万吨 ， 但依旧较往年同期最高水平高出160万吨 。
从目前企业检修计划看 ， 只有浙江华彬石化140万吨装置在7月中下旬有短停计划 ， 但金山石化40万吨装置6月中旬检修结束可能重启 ， 汉邦70万吨装置计划6月10日前重启 ， 220万吨装置计划停车两周 ， 但重启时间有不确定性 。 因此 ， 6月上旬PTA可能继续维持小幅去库状态 ， 中下旬可能趋于平衡 。 整体来看 ， PTA高库存状态短期难缓解 。
疫情影响消费
疫情自第一季度开始影响消费 ， 国内外纺织服装市场受到巨大冲击 。 国家统计局发布的数据显示 ， 国内纺织服装类零售额在2月和3月同比下滑均超过30% ， 服装类的表现比纺织品更差 。 4月该数据分别修复至-18.5%和-20.7% ， 但社会消费品零售总额下滑幅度为7.5% ， 纺织服装的表现依旧较差 。
从聚酯环节看 ， 4—5月随着疫情控制局面好转 ， 复工复产力度加大以及国际原油价格反弹 ， 在多重因素刺激下 ， 涤丝销售持续好转 。 目前 ， 涤丝库存压力较3月大幅缓解 ， 但依旧处于近4年的同期高位水平 。 后期 ， 聚酯开工能否继续攀升、涤丝库存能否持续下降 ， 更多取决于终端消费能否实质性好转 ， 前期的囤货能否真正进入消费环节 。
综上所述 ， 首先 ， 较高的加工费意味着PTA价格有压缩空间 ， 后期PTA价格相对原材料可能表现疲弱 ， 加之高利润刺激装置积极生产 ， 企业主动检修意愿下降；其次 ， 终端消费受到疫情冲击表现疲弱 ， 在消费没有实质性好转之前 ， 难以持续提振原材料市场；最后 ， 考虑到PTA进入新一轮装置投产周期 ， 下游聚酯景气度下降 ， 低位振荡可能是PTA长期基调 。


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