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科创板的下一张王牌：T+0，做市商，长期投资者……都要来了

科创板的下一张王牌：T+0，做市商，长期投资者……都要来了
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5月29日 ， 上海证券交易所在回应两会代表委员们建议时 ， 透露了科创板的下一步工作方向 。
【科创板的下一张王牌：T+0，做市商，长期投资者……都要来了】近一年来 ， 科创板注册制运转顺畅 ， 上市企业超过100家 ， 总市值超过1.5万亿元 。 自创业板也开始试点注册制以来 ， 市场各方关心 ， 作为中国资本市场改革的先行者 ， 科创板接下来会在哪些方面更进一步？
突破：继续“做试验”
在创业板试点注册制方案出炉的同时 ， 人们注意到 ， 证监会特别提及 ， 支持科创板在基础制度改革方面先行先试 ， 推进产品创新 ， 提高科创板投融资的便利性 ， 更好发挥“试验田”作用 。
这也意味着 ， 一系列资本市场改革创新 ， 将继续在科创板“做试验” 。 上交所介绍 ， 下一步将从优化“资本供给”和“制度供给”入手 ， 推动科创板工作 。
T+0 ， 是科创板诞生以来 ， 一项呼声很高的制度改革 ， 上交所此次也表示 ， 将研究引入单次T+0交易 。
由于科创板的涨跌停设置 ， 投资者当日一旦买入 ， 出现股价大幅波动时 ， 无法迅速离场 。
“国际范围内成熟市场大都采用的是T+0交易制度 ， 相信科创板在这方面会有突破 。 ”上海交大上海高级金融学院副院长严弘认为 ， 相对T+1而言 ， T+0可以给投资者一个及时纠错、止损出局的机会 ， 也能够提升市场活跃度 ， 还减少了庄家操纵股价的可能 。
有一种观点怀疑 ， 当前A股散户较多 ， T+0是否会增加投机炒作的风险？严弘表示 ， 科创板较高的投资者门槛 ， 恰好给予了T+0试点的契机 。 “当然 ， 这一试点应该循序渐进 。 从单次T+0做起 ， 让市场逐步适应 ， 不失为一个好选择 。 ”
在提升活跃度的同时 ， 市场的稳定性也愈发被关注 。 当前 ， 我国A股市场总体规模已跃居全球前列 ， 但与成熟市场相比 ， 短期波动率过大 ， 成为阻碍A股进一步向纵深发展的一个主要阻滞 。 而科创板公司高成长高风险的特征 ， 更需要一个强大的长期资本后盾 ， 来行使“价格锚”的职能 。 以机构投资者为主体的科创板 ， 是否可以成为引入长期资金的“试验田”？
有专家建议 ， 科创板可以试水长期投资者制度 ， 与“跟投”制度一样 ， 用权责对等的制度约束 ， 来做实信用体系建设的基石 。 在为市场引入更多长期资金的同时 ， 激活价值投资的财富效应 ， 打造A股本土化的“长期投资者培育库” 。
上交所也已明确 ， 将研究推出鼓励吸引长期投资者的制度 ， 为市场提供更多长期增量资金 。
此外 ， 《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》曾提及 ， 条件成熟时引入做市商机制 ， 做市商可以为科创板股票提供双边报价服务 。
“很期待这一机制能在科创板试点 。 ”严弘介绍 ， 做市商可以根据市场情况调节价格 ， 利用自有库存管理为科创板市场调节流动性 ， 市场需求小的时候买入 ， 市场需求大的时候卖出 ， 在赚取价差利润的同时 ， 缓解价格波动 ， 增强市场流动性 ， 提升市场价格发现功能的效率 。
进化：审核“升级中”
在探索基础制度突破的同时 ， 科创板注册制本身的变化 ， 也引发了市场各方的关注 。
“现在审核问题的确少了 ， 审核时间也明显缩短 。 ”来自中信证券、国泰君安、海通证券的多位券商保荐人都有同样的感受 。
36% 。 这是现在科创板首轮问询问题较初期的降幅 ， 平均题目数量已由47.4个减少到30.2个 。
47天 。 这是目前扣除补充财报、回复用时等影响 ， 企业在科创板审核端需要等待的平均时间 ， 此前这一数字是65天 。
相关统计还显示 ， 2019年11月之前 ， 在科创板接受4到6轮问询方可上会的企业达到40余家 。 此后 ， 企业上会前问询轮次基本不超过3轮 。 如今 ， 问询超过3轮企业占比已由46%下降到25% ， 而2轮问询后即提交上会的企业占比 ， 已由17.7%提升到24% 。
这些数据变化的背后 ， 反映出科创板注册制不断进化的可能 。
“问题少了 ， 时间短了 ， 并不是我们偷懒 ， 而是通过不断抠细节、提效率 ， 我们把科创板审核升级到了2.0阶段 。 ”上交所相关负责人表示 ， 经过前期磨合和积累经验 ， 如今的审核更精准、更高效、更务实 ， 不做价值判断 ， 由审核“好公司”转向问出“真公司” 。 审核问询突出重大性和针对性 ， 突出为投资者判断提供有效服务 ， 避免“题海战术”“免责式问询” ， 问询问题虽减量 ， 但提质 。
同时 ， 上交所也不断丰富把关手段 。 针对发行人信息披露存在重大瑕疵、保荐机构对相关重大事项无法提供合理解释等状况 ， 上交所建立了保荐业务现场督导机制 。 审核人员走出办公室 ， 前往保荐机构办公场所 ， 现场问询、核对底稿、人员约谈、要求保荐人进行补充核查 ， 效果显著 。
甚至 ， 现在企业还有机会做“免试生” 。 在证监会发布《科创属性评价指引（试行）》后 ， 上交所随即发布相关规定 ， 公开了支持标准 。 那些符合科创板定位的“硬科技”企业 ， 申报审核可直接认定具有科创属性 ， 在科创属性的问答题中拥有了“免试”资格 ， 减少了上市成本 。
不过 ， 尽管审核在进化 ， 但企业们还是希望速度能快些 ， 再快些 。 在2.0之后 ， 他们还在期待着3.0、4.0 。
上交所也表示 ， 将继续按照“简政放权、转变作风”的要求 ， 在把好质量关的基础上 ， 优化审核服务 ， 适当提高审核速度 ， 完善并公布审核标准 ， 压缩自由裁量空间 ， 继续升级审核服务 。
回归：迎接“八方客”
改革了制度 ， 修炼好内功 ， 科创板更可以敞开大门迎接八方来客 。
中国国际金融股份有限公司首席执行官毕明建曾在公开场合表示 ， 中国新兴产业上市资产很多分布在海外 ， 所以红筹回归是科创板发展的重要方面 。
而近来国际资本市场的动荡 ， 更加速了红筹企业的回归 。 上海市地方金融监管局局长解冬认为 ， 科创板作为承担国家战略的资本市场创新平台 ， 应为迎接优秀中概股科技企业回归做好准备 。
不久前 ， 证监会发布了《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》 ， 调整了红筹企业境内上市门槛 。 除了过去“市值不低于2000亿元人民币”的标准 ， 还增加了一个新的可能——市值200亿元人民币以上 ， 且拥有自主研发、国际领先技术 ， 科技创新能力较强 ， 同行业竞争中处于相对优势地位 。
不难发现 ， 在大幅调整“红筹回归”门槛的同时 ， 先决条件还是“科技创新” 。 这一点的指向性也非常明显 ， 就是为科创企业的回归创造便利 。
好风凭借力 。 曾主动退出纽交所的红筹企业——中芯国际迅速宣布将回归科创板 ， 这家国内集成电路芯片制造的龙头 ， 打响了新规下红筹回归第一枪 。
同时 ， 科创板以市值为轴心的“5+2“套上市标准体系 ， 其包容性也为未盈利企业登陆国内资本市场敞开了大门 。 只要公司的科技创新能力处于世界前沿 ， 具有国际竞争力 ， 都可以申请科创板上市 。
需要看到 ， 不少初创期的科创企业仍然处于未盈利状态 ， 尤其是医药公司 ， 亟须资金支持 。 于是 ， 去年在港股上市的复宏汉霖现已准备在科创板上市 ， 形成“A+H”的格局；天士力集团宣布终止分拆子公司天力士生物境外上市 ， 转而寻求登录科创板……
据悉 ， 还有几家重磅科创企业也正在酝酿申请科创板上市 。 从一开始的观望 ， 到计划 ， 到行动 ， 越来越多的科创企业正在回归 ， 越来越多的科创企业选择留下 。
这是因为 ， 现在的科创板 ， 还有不断进步的可能 。 这台在创新之路上飞奔的快车 ， 正逐渐磨合到最佳状态 。
栏目主编：张杨本文作者：张杨文字编辑：张杨题图来源：视觉中国图片编辑：曹立媛


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