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新华联“自救”：母公司债券违约 地产业务现颓势

（_本文原始标题：新华联“自救”）
文/乐居财经研究院陈传希
母公司债券违约、公司股份被冻结、业绩由盈转亏……不到3个月 ， 关于新华联(000620.SZ)（以下简称“新华联”或“新华联文旅”）的“坏消息”接踵而至 。
然后 ， 在这般情况下 ， 新华联(000620.SZ)的股票仍然坚挺 。 甚至在5月14日、5月15日、5月16日 ， 新华联连续三个交易日收盘价涨近10% 。 在5月19日 ， 新华联的股价一度攀升至3.91元/股 ， 到达春节后的最高股价 。
对于股票的异常波动 ， 新华联文旅称因公司控股股东新华联集团与中金公司签署合作协议 ， 双方将合作为新华联集团及新华联文旅(000620.SZ)引进战略投资者 。
截至目前 ， 雪中送炭的投资者还未显露 ， 但新华联文旅财务中频现危机端倪 ， 风雨飘摇的新华联未来路在何方？
新华联“自救”：母公司债券违约 地产业务现颓势
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地产业务现颓势 ， 业绩由盈转亏
新华联文旅是新华联控股有限公司旗下的房地产上市平台 ， 于2011年借壳上市成功 。 上市后 ， 新华联文旅也曾有过高光时刻 。 2011、2012年 ， 公司的加权净资产收益率（加权ROE）曾一度超过20% 。 2018年 ， 公司的归母净利润也曾达到历史新高11.86亿元 。
【新华联“自救”：母公司债券违约 地产业务现颓势】但2019年以来 ， 新华联文旅的盈利能力全面下滑 。 2019年一季度、上半年、前三季度、2019全年的归母净利润均同比下跌 。 2019全年 ， 新华联文旅仅实现归母净利润约8.21亿元 ， 同比下降约30.8% 。
2020年一季度 ， 受新冠疫情影响 ， 新华联文旅的业绩进一步下滑 。 新华联文旅在2020年一季度营收下降约6成至3.49亿元；归母净利润由盈转亏 ， 同比下降4309.66%至亏损3.3亿元；扣非归母净利润亏损3.25亿元 ， 同比下降157.27%；加权平均净资产收益率约为-4.24% 。
这是新华联文旅2011年借壳上市成功后首次由盈转亏 。
新华联“自救”：母公司债券违约 地产业务现颓势
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受地产业务板块收入结算拖累 ， 新华联文旅的控股母公司“新华联控股”于2019年前三季度利润总额下滑52.34% 。
母公司债券违约 ， 新华联现金短债比不足0.5
2020年3月6日 ， 新华联文旅控股股东“新华联控股”规模10亿的“15新华联控MTN001”债券未按期足额兑付本息 ， 构成实质性违约 。 目前 ， 该公司境内外存续债券共有11只 ， 总额102.5亿元 ， 其中48.6亿元债券将于年内到期或回售 。
一石激起千层浪 。 因为新华联控股是新华联文旅“15华联债”、“新华联物业资产支持专项计划”及部分其他债务的担保人 ， 违约事件将导致其对“15华联债”、“新华联物业资产支持专项计划”及其他被担保债务的担保履约能力产生不确定性 。 而新华联控股持有的新华联文旅的所有股份也被司法冻结 ， 占新华联文旅总股本的61.17% 。
回到上市公司新华联文旅本身 ， 同样存在着资金压力 。
截至2020年3月31日 ， 新华联文旅手持货币资金约35.9亿元 。 但同期公司一年内需要偿还的有息负债约为75.76亿元 ， 现金短债比约为0.47 ， 远不足以覆盖短期有息负债 。 短期有息债主要包括短期借款13.86亿元 ， 一年内到期的非流动负债约为61.9亿元；此外 ， 公司还有长期借款约为172.29亿元 。
事实上 ， 新华联文旅曾计划通过加强销售和加速回款缓解压力 ， 增强现金流 。 2019年前三季度 ， 新华联文旅的经营现金流净额不断攀升 ， 2019一季度、2019上半年、2019前三季度 ， 新华联文旅经营活动产生的现金流量净额分别约为-0.37亿元、13.94亿元、17.2亿元 。 2020年第一季度 ， 新华联文旅的经营现金流约为2.33亿元 ， 同比上涨约733.01% 。 经营现金流回升明显 ， 但这份努力对于盈利的挽救效果并不大 ， 公司未能摆脱业绩下滑的趋势 ， 也未能让手持的货币资金上涨 。
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融资困局难解 ， 新华联何去何从
新华联文旅虽是上市公司 ， 但是公司的融资渠道并不宽 。 除借款外 ， 新华联文旅很少使用发债的方式募资 。
自上市以来 ， 新华联文旅仅2015年、2016年、2017年发行5次债券 。 目前 ， 新华联文旅仅剩“15华联债”和“新华联物业资产支持专项计划”尚未到期 。
“15华联债”是新华联文旅2015年4月1日发行 ， 发行规模共计13亿元 ， 债券期限为7年 ， 第5年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权 。 随着5年期到 ， 该债券在第5年末将票面利率由7.50%上调至8.50% 。
在评级方面 ， 2020年2月4日 ， 东方金诚国际信用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)将“15华联债”信用等级由AA+下调至AA；同时将新华联文旅主体信用等级AA、“15华联债”信用等级AA列入评级观察名单 。 关于评级下调的原因 ， 东方金诚解释称 ， 主要因新华联控股”)盈利下滑且面临较大债务集中兑付压力；以及新华联文旅盈利能力下滑 。
2020年5月21日 ， 全国政协十三届三次会议开幕 ， 全国政协委员、新华联集团董事局主席傅军递交六份提案 。 其中提到 ， 目前民营企业仍面临问题之一就是民企融资仍然很难 。 “虽然央行已经定向降准 ， 但是资金也只能流到金融机构这一关 。 因为对于银行来说 ， 放贷给民营企业风险较大 ， 生怕出现大量坏账 ， 所以民营企业当前依然面临着融资困难、融资成本高的问题 ， “短贷长投”问题十分突出 ， 每年“倒贷”成了民营企业最头痛的事情 。 ”
为缓解资金情况 ， 除引进战略投资者外 ， 新华联文旅曾于2020年3月4日宣布拟非公开发行不超10亿元公司债券 。 此次募资净额的10%拟用于补充公司及子公司与疫情防控相关的资金 ， 剩余90%拟用于补充公司及子公司流动资金以及偿还有息债务等 。
不管是战略投资者 ， 还是拟发行的10亿元公司债券 ， 目前新华联文旅均为披露实际进展 。 新华联能否化解危机 ， 有待后续观察 。


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