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自媒体公开质疑南极电商涉财务舞弊：虚减职工薪酬

作者|维尼熊、熊大数据支持|勾股大数据
身边的朋友都知道探雷哥痴迷于研究上市公司财报 ， 有些朋友就不理解 ， 他们问探雷哥：你丫炒股又不行 ， 为啥一天到晚瞎看财报？
他们不理解看财报的乐趣 ， 看多了你会发现 ， 这里面个个都是人才 ， 说话又好听 ， 我超喜欢的 。
这几天探雷哥看了南极电商的财报 ， 乐得合不拢嘴 ， 发现这公司简直就是天才 。
如果你认为这个地球上最牛叉的电商是亚马逊、阿里巴巴、京东、拼多多什么的 ， 那就错了 。 这些电商固然杰出 ， 但是跟张玉祥的南极电商比起来 ， 还差点意思 。
大家晓得 ， 南极电商以"南极人"这个品牌而驰名 ， 主要卖点衣服啥的 ， 产品很普通 ， 不过商业模式很拉风 。 拉风之处是它把卖吊牌这门生意做到极致 ， 用乐视贾老师的话来说的话 ， 就是将电子商务和吊牌有机结合 ， 从而实现了生态化反 。
看完南极电商三大报表 ， 你会发现这家公司近乎完美：高毛利率、低费用率、几乎零库存、固定资产几乎可以忽略、现金充沛、低负债、资产流动性良好、净资产收益率优异、经营性现金流优异、资本支出极低、业绩高速增长 。
神奇的商业模式加上完美的财务数据 ， 以至于探雷哥认为电商这个词已经不足以囊括它伟岸的内涵 ， 探雷哥不得不给它发明一个新词 ， 叫"吊商" ， 两层意思 ， 一是吊牌供应商 ， 二是吊打电商 。
不过就在去年 ， 兴业证券关于南极电商的一份研究报告广为流传 ， 在报告中 ， 兴业证券主要质疑南极电商利用资金体外循环进行财务舞弊 ， 并提出了六个疑点 ， 分别是：
净利润非常高而无明显壁垒、无明显的竞争对手、非常轻资产的运营模式、财务数据质量差（应收账款）、经营规模翻倍增长的同时员工数量下降、供应商和客户高度重叠 。
而今天 ， 探雷哥主要从期间费用（员工数量）、货币资金和子公司这三个角度 ， 进一步质疑南极电商涉嫌财务舞弊 。
01
被隐藏的员工：涉嫌虚减职工薪酬
【自媒体公开质疑南极电商涉财务舞弊：虚减职工薪酬】前面我们说过 ， 南极电商这家公司的毛利率很高而费用率低 ， 它最大的利润来源是品牌授权业务 ， 这块业务最近三年的毛利率都维持在90%以上 ， 而综合期间费用率在10%以下 ， 所以这块业务极其赚钱 ， 2019年这块业务的净利润在10亿以上 。
同时探雷哥发现 ， 这家公司的员工数量并不多 ， 年人均创利却非常高 。 比如2019年 ， 年人均创利高达186.71万元 ， 这个数据不仅秒杀A股其他的服装、家纺类公司 ， 也远高于其他电商公司 ， 甚至超越了贵州茅台 。
探雷哥对它的人均创利数据进行了追踪 ， 发现了一个很有意思的现象 ， 请看下面数据：
自媒体公开质疑南极电商涉财务舞弊：虚减职工薪酬
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我们看到 ， 在借壳上市之前 ， 也就是2012年至2014年 ， 南极电商的年人均创利不到25万 ， 2015年借壳上市当年突破了50万 ， 之后开始一路狂飙 ， 到19年干到了186.71万 ， 8年时间人均创利增长超10倍！
同时 ， 探雷哥发现 ， 南极电商在上市前注销了大量的子公司和分支机构 ， 以下仅截取部分注销的分子公司：
自媒体公开质疑南极电商涉财务舞弊：虚减职工薪酬
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自媒体公开质疑南极电商涉财务舞弊：虚减职工薪酬
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基于以上异常 ， 探雷哥对南极电商的员工数量和期间费用的真实性产生了怀疑 。 于是 ， 探雷哥对南极电商的员工社保缴纳记录进行了查询 ， 不查不知道 ， 一查吓一跳！
我们来看2018年南极电商及旗下子公司的社保缴纳人数：
自媒体公开质疑南极电商涉财务舞弊：虚减职工薪酬
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经统计 ， 南极电商及旗下各子公司员工社保缴纳人数共计2269人 ， 其中光子公司南极电商（上海）有限公司就有1870人 ， 而该公司披露的2018年末员工数量仅584人！
2018年社保缴纳人数比南极电商披露的人数多了1685人 ， 这个数量是财报披露数量的近三倍！要知道 ， 这还只是已缴纳社保人数 ， 那还有没缴纳的呢？
社保缴纳人数最多的南极电商（上海）有限公司就是南极电商最核心的子公司和主要利润来源子公司 ， 也是南极电商的大本营 ， 南极电商当年就是以这家子公司为主体来进行借壳上市的 ， 而上市前密集注销的也就是这家公司的分子公司 。
所以 ， 我们对南极电商披露的员工数量持严重怀疑态度 ， 它有可能隐瞒了大量的员工人数 ， 而员工数量直接影响到职工薪酬 ， 进而虚增净利润 。
2018年南极电商计提的职工薪酬是1.1亿 ， 期末员工584人 ， 这样测算的话当年员工平均薪酬为18.92万 ， 考虑到高管人员薪酬较高 ， 会拉高整体薪酬 ， 我们按15万来测算 ， 1685人对应的职工薪酬约为2.5亿元 。
基于以上分析 ， 我们认为 ， 南极电商的期间费用很可能存在猫腻 ， 它很可能通过虚减职工薪酬的方式虚减了期间费用 ， 进而虚增净利润 ， 涉及金额至少在2.5亿以上 。
02
货币资金真实性存疑
财务舞弊的核心是伪造利润 ， 如果一家公司伪造了利润 ， 绝大部分会在资产端表现出异常 ， 常用的会计科目是应收账款、存货和在建工程 。 不过近几年随着一系列舞弊大案陆续引爆 ， 我们发现货币资金也成为了舞弊的高发区域 ， 这里面的典型代表是康美药业 。
在查阅南极电商的财报时 ， 我们发现这家公司账面上长期趴着大额货币资金和理财产品 ， 截止到2019年12月31日 ， 南极电商货币资金余额为12.81亿 ， 理财产品余额是14.9亿 ， 两者合计27.71亿 ， 占其总资产的比例高达50.52% 。
虽然南极电商账面上有着极其优渥的现金 ， 但是有两个现象引起了我们的警惕 。
第一个是南极电商历年现金分红金额较小 。 也许有人会说 ， 净利润好、现金多就一定要分红吗？这当然不一定 。 但是 ， 如果一家公司盈利状况良好 ， 经营性现金流优异 ， 同时也没有大额的资本性支出 ， 不把钱分给股东就有点说不过去了 。
我们来看下表：
自媒体公开质疑南极电商涉财务舞弊：虚减职工薪酬
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2015年至2019年 ， 南极电商累计产生的自由现金流高达28.15亿 ， 而同期累计分红金额仅为4.03亿 ， 占比仅为14.32% 。
所以 ， 从数据上看 ， 南极电商这家公司赚钱能力超强 ， 资本支出也很小 ， 但是就是不怎么愿意分红 ， 再结合上面职工薪酬的分析 ， 我们对其账面上货币资金（含理财产品）的真实性存在疑虑 。
除了分红之外 ， 我们还注意到这家公司存在一定的银行贷款 。
具体数据如下：
自媒体公开质疑南极电商涉财务舞弊：虚减职工薪酬
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我们看到 ， 最近三年一期 ， 南极电商在存在大额货币资金和银行理财产品的同时 ， 也在向银行拆借资金 ， 长短期贷款都有 ， 截止到2020年3月底 ， 尚有短期借款1.2亿 。
探雷哥就纳了闷了 ， 公司账面上的货币资金如此优渥 ， 每年光理财产品的收益就数千万元 ， 为啥还要跑到银行去借钱呢？
是不是很神奇？是不是很骚气？
03
吊炸天的子公司
南极电商旗下有几家位于新疆的子公司特别牛逼 ， 其财务数据之劲爆简直6到飞起 。
下面我们来瞻仰一下：
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新疆居畅电子商务有限公司成立于2017年11月22日 ， 注册资金1,000万 ， 实缴资本为0 。 该公司2018年干出净利润1.2亿 ， 期末净资产也是1.2亿 。
这说明啥呢？说明这家公司在没有投入一分钱资本金的情况下 ， 干出净利润1.2亿！而当年的营收是1.94亿 ， 销售净利率高达62.16% 。
这么大的牛逼 ， 简直大过新疆一望无垠的戈壁！
2019年 ， 这个牛逼又特么膨胀鸟：
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2019年干出营收3.2亿 ， 净利润高达2.59亿 ， 销售净利率飙升到80.45% ， 这依然是在没有投入资本金的情况下实现的 。
除了居畅电子之外 ， 另一家子公司--新疆南极人电子商务有限公司--同样非常牛逼：
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这家公司成立于2017年11月2日 ， 几乎与居畅电子同时成立 。 它2018年战果不详 ， 不过这哥们19年干出营收2.4亿 ， 净利润1.86亿 ， 销售净利率高达77.69% 。 它可以跟居畅电子并称为南极电商的"哼哈二将" ， 打遍西北无敌手！
与此同时 ， 探雷哥发现这两家公司员工数量很少 ， 比如居畅电子19年社保缴纳人数是6人 ， 根据当年净利润来测算 ， 人均纯利润为4,309万 ， 而新疆南极人更加牛逼一点点 ， 它19年社保缴纳人数是3人 ， 年人均纯利润是6,206万元！
这样狂拽吊炸天的数据 ， 把探雷哥的尿结石都吓出来了 。
这哪里是"电商"？它是沪深两市乃至全球独一无二的"吊商" ， 一举囊括了电子商务、云计算、大数据、人工智能、垃圾分类、工业4.0、PM2.5等两百多个热门概念！
券商的兄弟们 ， 吹！给老子吹！


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